>> 財(cái)通證券-A股策略專題報(bào)告：上證50是擴(kuò)內(nèi)需優(yōu)選項(xiàng)-221218
| 上傳日期： |
2022/12/18 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李美岑,張日升 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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回顧：進(jìn)入四季度以來，10月9日《進(jìn)攻三季報(bào)》看多市場(chǎng)，11月以來《進(jìn)攻繼續(xù)》、《進(jìn)攻暖冬行情》、《進(jìn)攻上證50》、《mini版2014？》持續(xù)看多上證50，11月漲幅13%。
上證50是擴(kuò)內(nèi)需優(yōu)選項(xiàng)?！皵U(kuò)大內(nèi)需”很可能是明年市場(chǎng)最重要的主線。擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議接連落地，二者均強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大內(nèi)需既涵蓋促進(jìn)消費(fèi)、也包括現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)。短期防疫管控優(yōu)化、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場(chǎng)聚焦點(diǎn)更多在前者，利于上證50；中期以科創(chuàng)50位代表的供給創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)有望迎來春天。行業(yè)配置方面，繼續(xù)看好大消費(fèi)+大金融，增配疫后復(fù)蘇的大消費(fèi)（零售/餐飲/旅游/航空/白酒等）、大金融（保險(xiǎn)/券商等）、地產(chǎn)及后周期（建材家電等）。
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)，“擴(kuò)內(nèi)需”是主要抓手。1）整體來看，明年宏觀政策基調(diào)較為積極，預(yù)計(jì)政策都偏支持性的，而較少收縮性。對(duì)大家行業(yè)選擇“政策”層面的制約可能會(huì)相對(duì)減少。2）對(duì)于財(cái)政貨幣政策，財(cái)政政策中央加杠桿更重要更突出，也優(yōu)于地方。貨幣政策“流動(dòng)性合理充裕”，結(jié)構(gòu)性、精準(zhǔn)性是貨幣政策大致方向，降準(zhǔn)降息值得期待。3）具體產(chǎn)業(yè)政策，消費(fèi)、“擴(kuò)內(nèi)需”應(yīng)該是2023年刺激政策優(yōu)先考慮方向。其中養(yǎng)老服務(wù)方向和此前市場(chǎng)預(yù)期有所差異，值得重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)政策?！胺孔〔怀础贝蠡{(diào)，改善型住房，是明年房地產(chǎn)需求側(cè)重點(diǎn)發(fā)力方向，供給側(cè)核心焦點(diǎn)是不出大的風(fēng)險(xiǎn)事件。新能源汽車在能源變革和轉(zhuǎn)型背景下，依然是重點(diǎn)支持方向。
參考美國(guó)相關(guān)板塊表現(xiàn)，疫后消費(fèi)板塊復(fù)蘇路徑：1）消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)由難到易可分為：出行娛樂>商場(chǎng)購(gòu)物>日用零售>疫情受益。2）疫情受損程度來看：出行娛樂20Q2為疫情前17%；商場(chǎng)購(gòu)物20Q2為疫情前66%；日用零售幾乎未受損；疫情受益板塊甚至上升16%。3）疫后修復(fù)速度來看：出行娛樂修復(fù)最慢，直到21Q2放開管控、21Q4放松邊境管控才大幅回升、22Q2完成修復(fù)至100%；商場(chǎng)購(gòu)物在20Q3明顯上行，20Q4基本完成修復(fù)。4）二次疫情沖擊：21Q1的Alpha、22Q2的Omicron都拖累了出行娛樂、商場(chǎng)購(gòu)物、日用零售一個(gè)季度，而同期疫情受益板塊營(yíng)收沖高。5）放開后修復(fù)脈沖：出行娛樂>商場(chǎng)購(gòu)物>日用零售>疫情收益。對(duì)應(yīng)到美股的表現(xiàn)來看，疫情變化邊際受益行業(yè)，股價(jià)搶跑1季度，后續(xù)業(yè)績(jī)回升+股價(jià)調(diào)整，彌合預(yù)期-業(yè)績(jī)差。
本輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)的走弱路徑和2018年十分相似，明年前三季度美國(guó)衰退將成為全球最大的交易主題。本周美股的表現(xiàn)詮釋了全球交易主線的交棒：從“交易美國(guó)通脹和加息”轉(zhuǎn)為“交易美國(guó)衰退和寬松”。本次聯(lián)儲(chǔ)加息50Bp至4.5%，盡管聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示加息放緩、加息周期拉長(zhǎng)，2023年不降息，但市場(chǎng)已經(jīng)結(jié)合近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)給出了更加樂觀的看法，明年美聯(lián)儲(chǔ)政策相機(jī)抉擇有更多鋪墊。
行業(yè)層面，大消費(fèi)+大金融，看好上證50。1）大消費(fèi)2條線索：一是市值還未修復(fù)的困境行業(yè)，A股如影視院線，港股如零售博彩食品。二是市值修復(fù)慢于營(yíng)收修復(fù)的行業(yè)，A股如鞋帽鐘表、公路快遞、超市食品藥店，港股如紡織食品。2）大金融政策發(fā)力期+復(fù)蘇躁動(dòng)期+數(shù)據(jù)空窗期，右側(cè)交易，當(dāng)下可關(guān)注保險(xiǎn)、券商。3）地產(chǎn)鏈建議關(guān)注:A）確定性必選：房地產(chǎn)；B）業(yè)績(jī)高確定性：家電，行業(yè)和龍頭格局好，內(nèi)外資機(jī)構(gòu)重視度高；C）業(yè)績(jī)高彈性：電梯、裝修建材、家居，21年To B端大幅受損，行業(yè)“倒閉潮”，龍頭公司凸顯，需要跟蹤訂單和實(shí)際業(yè)績(jī)；D）彈性必選：玻璃。公司彈性看玻璃價(jià)格，當(dāng)下供給端受限，若需求真正回升，貝塔屬性極強(qiáng)。4）中期關(guān)注圍繞供給創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的新材料、新制造、新軟件的三“新”機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；2）海外加息幅度超預(yù)期；3）穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度不及預(yù)期；4）歷史經(jīng)驗(yàn)失效風(fēng)險(xiǎn)。
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