>> 財(cái)通證券-A股策略專題報(bào)告：進(jìn)攻上證50不猶豫-221204
| 上傳日期： |
2022/12/4 |
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| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李美岑,張日升 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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回顧：進(jìn)入四季度以來(lái)，10月9日《進(jìn)攻三季報(bào)》看多市場(chǎng)，11月以來(lái)《進(jìn)攻繼續(xù)》、《進(jìn)攻暖冬行情》、《進(jìn)攻上證50》、《mini版2014？》持續(xù)看多上證50，11月漲幅13%。
看好市場(chǎng)，進(jìn)攻上證50為代表的穩(wěn)增長(zhǎng)主線。當(dāng)前海外衰退及加息路徑放緩再確認(rèn)，國(guó)內(nèi)支持地產(chǎn)融資的“三支箭”均已出，驗(yàn)證月初預(yù)期。同時(shí)各地防疫政策優(yōu)化持續(xù)落地呼應(yīng)20條。我們進(jìn)入10月份以來(lái)強(qiáng)調(diào)的美債、房子、疫情三個(gè)維度繼續(xù)改善，進(jìn)一步提升投資者對(duì)2023年經(jīng)濟(jì)預(yù)期的修復(fù)，我們建議投資者繼續(xù)進(jìn)攻，把握年底勝負(fù)手。行業(yè)配置建議，增配白酒、醫(yī)藥和疫后復(fù)蘇的大消費(fèi)，和券商地產(chǎn)后周期的大金融。
全球：交易主線轉(zhuǎn)向衰退明確，加息預(yù)期再放緩。11月中美PMI紛紛落至50以下，全球衰退預(yù)期再提升；疊加鮑威爾本周講話暗示12月加息或放緩，市場(chǎng)預(yù)期加息路徑再向下。由于11月就業(yè)ADP和非農(nóng)數(shù)據(jù)打架，加息路徑判斷關(guān)鍵看下周通脹。
國(guó)內(nèi)：地產(chǎn)融資“三支箭”和防疫政策改善雙重利好，利好上證50中金融地產(chǎn)鏈和大消費(fèi)復(fù)蘇。11月以來(lái)支持房地產(chǎn)企業(yè)融資的“三支箭”全部射出，各地防疫政策優(yōu)化持續(xù)落地；政策面利好、經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)下，推動(dòng)以大消費(fèi)和大金融為主要成分的上證50上行。后續(xù)持續(xù)關(guān)注地產(chǎn)需求端政策、防疫政策及消費(fèi)數(shù)據(jù)驗(yàn)證、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的目標(biāo)和穩(wěn)增長(zhǎng)政策。
房地產(chǎn)：繼11月大行集中為房地產(chǎn)企業(yè)授信（第一支箭）、交易商協(xié)會(huì)發(fā)文房企債券融資增信（第二支箭），11月28日證監(jiān)會(huì)時(shí)隔12年重新恢復(fù)房地產(chǎn)企業(yè)的股權(quán)融資（第三支箭）。融資渠道再次拓寬下市場(chǎng)催化強(qiáng)烈，特別優(yōu)質(zhì)房企價(jià)值再重估。后續(xù)關(guān)注更多需求側(cè)的地產(chǎn)政策落地。
防疫政策：從孫副總理2次講話到北廣深等地逐漸解除疫情管控區(qū)的封鎖，市場(chǎng)開(kāi)始博弈經(jīng)濟(jì)特別消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期。后續(xù)關(guān)注三個(gè)時(shí)間點(diǎn)的政策變化和數(shù)據(jù)驗(yàn)證：一是當(dāng)下防疫優(yōu)化后的短期脈沖，二是春節(jié)前后是否會(huì)對(duì)防疫政策進(jìn)行階段性和針對(duì)性的調(diào)整，三是防疫優(yōu)化之后，春節(jié)假期后半段高頻消費(fèi)數(shù)據(jù)能否出現(xiàn)明顯修復(fù)。
復(fù)盤(pán)全球6個(gè)地區(qū)防疫放松后的市場(chǎng)表現(xiàn)，防疫放松后順周期和消費(fèi)領(lǐng)跑，消費(fèi)端細(xì)分看業(yè)績(jī)修復(fù)速度：1）大多地區(qū)防疫放松后，短期經(jīng)濟(jì)沖高下市場(chǎng)跑贏，如越南放松防疫2月超額收益13%；2）結(jié)構(gòu)看，防疫放松后順周期的周期制造和疫情受損的大消費(fèi)領(lǐng)跑，如美國(guó)放松防疫3月內(nèi)，材料(+11%）、工業(yè)(+9%）、消費(fèi)（+11%）領(lǐng)跑標(biāo)普500；3）消費(fèi)細(xì)分看，業(yè)績(jī)修復(fù)慢的航空、旅游、酒店、餐飲股價(jià)往往出現(xiàn)“落袋為安”，漲幅集中在放松前1月；業(yè)績(jī)修復(fù)快的零售等股價(jià)長(zhǎng)期跑贏。
行業(yè)層面，年內(nèi)關(guān)注以上證50為代表，與經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)相關(guān)的大消費(fèi)和金融地產(chǎn)鏈。地產(chǎn)刺激和防疫優(yōu)化推升經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，市場(chǎng)迎來(lái)Mini2014，年底涵蓋大消費(fèi)和大金融板塊的上證50，有望繼續(xù)跑贏市場(chǎng)，成為博弈全年排名的勝負(fù)手。
建議投資者增配白酒、醫(yī)藥和疫后復(fù)蘇的酒店、交運(yùn)等大消費(fèi)。關(guān)于金融地產(chǎn)經(jīng)過(guò)11月份的上漲之后，可優(yōu)先關(guān)注券商和地產(chǎn)后周期。中期維度，圍繞供給創(chuàng)新，關(guān)注經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的新材料（有色化工）、新制造（半導(dǎo)體軍工機(jī)械）、新軟件（計(jì)算機(jī)）為代表的三“新”機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）疫情影響復(fù)蘇；2）海外緊縮超預(yù)期；3）穩(wěn)增長(zhǎng)不及預(yù)期；4）歷史經(jīng)驗(yàn)失效風(fēng)險(xiǎn)。
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