>> 財通證券-A股策略專題報告：mini版2014？-221127
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
李美岑,張日升 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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回顧：2022年1月3日《輪到大金融了》，4月24日《關鍵決斷一周》諾曼底登陸。6月5日《當?shù)凸乐邓{籌遇上高盈利成長》黑馬制造50。8月21日《等待破局切換時》持續(xù)強調風格切換。10月9日《進攻三季報》看多市場。
進攻mini版2014，把握年底的上證50行情。海外看，隨著通脹和景氣雙雙走低，預期轉向停止加息、經(jīng)濟衰退，美債和美元隨之回落，利好A股等新興市場權益，關注北向加倉方向。國內看，930傳遞信號意義，11月來地產(chǎn)政策持續(xù)釋放利好，與我們Q4策略《進攻拉鋸戰(zhàn)》預期一致。當前經(jīng)濟、流動性、政策、市場環(huán)境與14年有所重合，市場或迎來mini版2014。后續(xù)受益地產(chǎn)和經(jīng)濟預期修復，且為外資主要加倉方向的上證50可能成為年底最為重要的進攻方向、全年排名勝負手。年內具體關注上證50中受益于降準和地產(chǎn)利好的銀行、政策利好下信心和業(yè)績復蘇的房地產(chǎn)&建筑&地產(chǎn)鏈、估值體系重新調整的央企；中期維度，底部加速布局“三新”機會，聚焦新材料（有色化工）、新制造（半導體軍工機械）、新軟件（計算機）。
通脹景氣數(shù)據(jù)持續(xù)低迷，海外從交易緊縮轉向衰退，關注北向資金動向。緊隨美國CPI超預期下行，11月制造業(yè)和非制造業(yè)PMI初值達47.6、46.1，印證衰退跡象。長遠看，去年油價的高基數(shù)效應也有望推動11月CPI繼續(xù)大幅度下行，這類“數(shù)字游戲”也常能提振投資者信心。后續(xù)美國預期轉向停止加息、經(jīng)濟衰退，美債和美元雙雙回落，利好新興市場權益和黃金。對應國內，關注北向資金加倉方向；上周北向凈流入74.5億元，板塊看集中于大盤藍籌的銀行（28.9億）、食飲（14.6億）。
重視年底主線，市場迎來mini版2014。11月以來地產(chǎn)刺激政策不斷出臺，與我們10月初的Q4策略《進攻拉鋸戰(zhàn)》預測基本一致；當前經(jīng)濟、流動性、政策、市場環(huán)境與14年有所重合，市場或迎來mini版2014。后續(xù)圍繞著房地產(chǎn)和經(jīng)濟預期修復的上證50可能成為年底最為重要的進攻方向、或為全年排名勝負手。
政策看：930地產(chǎn)新政的信號意義更重要，市場再次進入熟悉的330、630、930、1230地產(chǎn)調控周期，關注時點前后可能的經(jīng)濟和政策變化，如降準、放松限購和首付等。地產(chǎn)政策超預期下，靜待銷售端向上拐點，實現(xiàn)消費端“信心企穩(wěn)”。
復盤2014年，當前環(huán)境整體接近：1）經(jīng)濟都處于下行期、穩(wěn)增長政策持續(xù)推出并開始發(fā)力；2）均迎來央行降準得加外資流入，流動性宏微觀接連寬松；3）政策持續(xù)利好低估值藍籌，14年國企混改、一帶一路建設，與當前中國特色的估值體系和穩(wěn)增長預期提升有所相似；4）股市層面，14年宏觀流動性流入股市，疊加配資大發(fā)展，推升牛市。結構看，14年利好集中于非銀、國企藍籌、房地產(chǎn)等價值板塊，有所相似，但程度可能不及2014。
行業(yè)層面，年內關注上證50(金融地產(chǎn)鏈、建筑、部分央企重估)，中期關注偏上游制造業(yè)受益寬信用機會:年內關注政策發(fā)力穩(wěn)增長的房地產(chǎn)和相關鏈條、建筑，以及金融的銀行券商等。另外部分央企有望在中國特色的估值體系下被重估。中期維度，底部加速布局“三新”機會，聚焦新材料、新制造、新軟件。在政策支持、產(chǎn)業(yè)自身變化、行情影響等多重因素下，可圍繞新材料、新制造、新軟件等九個字展開投資。具體行業(yè)來看：新材料的有色化工，新制造的半導體軍工機械，新軟件的計算機。同時，這些領域具體可結合財務指引關注現(xiàn)金流籌資加速、政府支持擴張、留存現(xiàn)金充足的，有望后續(xù)投資擴產(chǎn)維持行業(yè)高景氣度細分領域。
風險提示：1）疫情影響復蘇；2）海外緊縮超預期；3）穩(wěn)增長不及預期；4）歷史經(jīng)驗失效風險。
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