>> 招商期貨-甲醇2023年度投資策略：基本面壓力持續(xù)兌現(xiàn)，靜待產(chǎn)業(yè)估值重塑-221215
| 上傳日期： |
2022/12/18 |
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| 2358KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
招商期貨 |
| 評級： |
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作者： |
譚洋 |
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2022年宏觀形勢復(fù)雜多變，各大主要經(jīng)濟體后疫情時代發(fā)展進程充滿了波折，上半年疫情魅影仍在擾動世界復(fù)蘇，俄烏沖突爆發(fā)后能源品價格大幅推升帶動大宗商品重心快速上行，全球通脹壓力盡顯，經(jīng)濟下行壓力增大。下半年美元加息周期兌現(xiàn)，伴隨著市場對緊縮的貨幣政策和經(jīng)濟衰退預(yù)期逐步定價，大宗價格整體呈現(xiàn)高位回落態(tài)勢，甲醇也難以獨善其身。展望明年，全球需求弱勢主導(dǎo)，大宗商品價格高位依舊承壓，但隨著全球經(jīng)濟觸底企穩(wěn)回升，甲醇產(chǎn)業(yè)也將迎來改善。
上游產(chǎn)能仍處于擴產(chǎn)周期中,部分高成本裝置淘汰出清,產(chǎn)能增速放緩
全球甲醇產(chǎn)能2015-2022年復(fù)合增長率在17.1%，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，總規(guī)模在1.7億噸附近。國內(nèi)甲醇產(chǎn)能上看，2022年受疫情影響新增產(chǎn)能整體低于預(yù)期，隨著部分高成本失效產(chǎn)能出清，2022年產(chǎn)能名義增速有所放緩。預(yù)計2023年隨著疫情影響持續(xù)改善，行業(yè)發(fā)展進一步恢復(fù)，國內(nèi)甲醇產(chǎn)能投放規(guī)模將有一定回升，統(tǒng)計產(chǎn)能名義新增規(guī)模在460萬噸，總產(chǎn)能環(huán)比2022年增加3.11%。從節(jié)奏上看，明年新投放前高后低，一二季度供需面臨較大壓力。
消費端需求復(fù)蘇節(jié)奏跟隨宏觀迸程演變,甲醇制烯烴需求步入平臺期
預(yù)計2023年甲醇下游消費市場仍以甲醇制烯烴為主，占比超50%，明年下半年寶豐三期MTO大裝置有望落地，甲醇市場基本面或迎來一定修復(fù)，但烯烴需求增速整體放緩趨勢未改。傳統(tǒng)需求如甲醛、醋酸、MTBE、二甲醚等位列第二大消費領(lǐng)域，烯烴和傳統(tǒng)需求合計帶來約5600萬晚甲醇消費量，年增速在1.2%-1.7%。其他新興領(lǐng)域如BDO、碳酸二甲酯、甲醇燃料等目前占消費總比例偏低，但增速較為可觀，新興消費領(lǐng)城新增產(chǎn)能投放進展值得關(guān)注。
成本端價格或?qū)⑦M一步下移，產(chǎn)業(yè)鏈利潤分布威在下半年迎來優(yōu)化調(diào)整
2022年甲醇產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配較為失衡，在能源品價格重心持續(xù)高位運行背景下，產(chǎn)業(yè)鏈上游原料端利潤過于豐厚，甲醇端及其下游產(chǎn)品環(huán)節(jié)利潤受成本端高位、全球以及國內(nèi)經(jīng)濟下行周期拖累而大幅壓縮。預(yù)計隨著煤價中樞有望在2023年穩(wěn)中下行，同時伴隨國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，甲醇產(chǎn)業(yè)鏈利潤各環(huán)節(jié)分配或再度回歸理性均衡。
策略建議:明年上半年在疫情防控放松沖擊需求和新增產(chǎn)能投放壓力下，甲醇供需仍以寬松為主，傾向定義為空配合約。預(yù)計下半年隨著經(jīng)濟向好發(fā)展以及成本端下行預(yù)期兌現(xiàn)，甲醇估值將迎來明顯修復(fù)，價格重心有望觸底反彈。預(yù)計全年波動區(qū)間(2400,3100)。
風(fēng)險提示:新增產(chǎn)能投放不及預(yù)期，宏觀風(fēng)險不斷，能源品價格大幅波動。
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