>> 招商期貨-鋼材鐵礦2023年年度投資策略：道阻且長(zhǎng)，行則將至-221215
| 上傳日期： |
2022/12/18 |
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| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
招商期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙嘉瑜 |
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產(chǎn)業(yè)研判：2023年鋼礦供需弱平衡，矛盾有限
1） “房住不炒”原則指引下房地產(chǎn)市場(chǎng)溫和復(fù)蘇。地產(chǎn)銷售有望同比轉(zhuǎn)正，但開工、施工端需求受房地產(chǎn)“十六條”利好刺激效果仍有待觀察。2022年土地銷售大幅萎縮后，2023年地產(chǎn)板塊鋼材消費(fèi)增速或維持負(fù)值
2）整體鋼材需求增速預(yù)計(jì)小幅為負(fù)。地產(chǎn)和外需拖累下，基建、汽車、制造業(yè)投資帶來(lái)的鋼材消費(fèi)增幅或不足以扭轉(zhuǎn)大局
3）鋼材產(chǎn)能充裕，目前產(chǎn)量較峰值產(chǎn)量有相當(dāng)距離。年度級(jí)別粗鋼總量短缺為小概率事件
4）結(jié)合地方財(cái)政、就業(yè)和環(huán)保政策分析，2023年推出全國(guó)范圍粗鋼行政限產(chǎn)政策概率較小
5） 2022年疫情影響廢鋼供應(yīng)。2023年廢鋼供應(yīng)或有小幅邊際改善，擠壓生鐵產(chǎn)量。生鐵產(chǎn)量降幅或略大于粗鋼產(chǎn)量降幅
6） 2023年中國(guó)鐵礦供應(yīng)增量較為有限，全年預(yù)估增量約2500萬(wàn)噸。整體鐵礦供需傾向于平衡，截止至2023年底顯性港存或可攀升至約1.5-1.6億噸，同比高約2000-3000萬(wàn)噸
7）全年來(lái)看，鋼材基本面和鐵礦基本面之間不存在明顯的相對(duì)強(qiáng)弱。利潤(rùn)已被擠壓至低位，假設(shè)雙焦市場(chǎng)穩(wěn)定，鐵礦不具備進(jìn)一步長(zhǎng)時(shí)間大幅侵蝕鋼廠利潤(rùn)的能力。預(yù)計(jì)全年鋼材利潤(rùn)維持低位
價(jià)格預(yù)測(cè)：2023年整體微觀略偏弱，但估值有修復(fù)空間
1）鋼礦整體供需略偏弱，但在防疫政策重大轉(zhuǎn)向后，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，全行業(yè)去庫(kù)或得以放緩甚至逆轉(zhuǎn)
2）通脹下行后，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入“深水區(qū)”。若失業(yè)率快速上行，加息進(jìn)程可能超預(yù)期放緩
3）預(yù)計(jì)鋼礦價(jià)格重心和2022年大致一致。全年螺紋/熱卷（上海）現(xiàn)貨運(yùn)行區(qū)間3800-4600元/噸，鐵礦現(xiàn)貨（青島PB粉）運(yùn)行區(qū)間在700-1000元/噸，普氏62%指數(shù)運(yùn)行區(qū)間在80-140美元/噸
策略推薦：
1）結(jié)合對(duì)價(jià)格判斷，我們認(rèn)為2023年多空操作均有機(jī)會(huì)。單邊可通過(guò)宏微觀數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)產(chǎn)業(yè)情緒，捕捉過(guò)度樂觀/悲觀后的市場(chǎng)糾偏帶來(lái)的交易性機(jī)會(huì)
2）套利方面，2023年地產(chǎn)階段性修復(fù)或強(qiáng)于制造業(yè)修復(fù)，故可逢高做空卷螺差
風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)需刺激政策，海外貨幣政策，產(chǎn)業(yè)行政干預(yù)，極端天氣等
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