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事件描述
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家能源局發(fā)布11月份全社會(huì)發(fā)、用電量數(shù)據(jù)，11月份全社會(huì)用電量達(dá)到6828億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.4%；全國(guó)統(tǒng)計(jì)口徑發(fā)電機(jī)組發(fā)電量達(dá)到6667億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.1%。
　　事件評(píng)論
　　二產(chǎn)回落限制需求表現(xiàn)，11月用電增速有所回落。11月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)2.2%，從環(huán)比來(lái)看，11月份規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月下降0.31%。在經(jīng)濟(jì)承壓的影響下，11月份我國(guó)全社會(huì)用電量達(dá)到6828億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.4%，增速環(huán)比10月回落了1.8個(gè)百分點(diǎn)。從細(xì)分用電角度看，11月份，各部門用電量增速有所分化。其中第一產(chǎn)業(yè)用電量同比增長(zhǎng)9.4%，增速環(huán)比10月繼續(xù)回升2.9個(gè)百分點(diǎn)。第二產(chǎn)業(yè)用電量達(dá)到4789億千瓦時(shí)，同比減少1.0%，系全社會(huì)用電增速回落主因，二產(chǎn)用電增速回落主因或系經(jīng)濟(jì)趨弱對(duì)工業(yè)正常生產(chǎn)節(jié)奏造成到一定影響，11月份制造業(yè)用電量為3563億千瓦時(shí)，同比下降0.2%，增速較10月回落5.1個(gè)百分點(diǎn)。11月份我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)用電量達(dá)到1097億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.5%。城鄉(xiāng)居民用電繼續(xù)保持回升趨勢(shì)，11月份城鄉(xiāng)居民用電量同比增長(zhǎng)4.2%，增速環(huán)比回升了0.9個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)今年11月用電量與同比增速對(duì)去年11月用電量進(jìn)行重述后估算，11月一產(chǎn)、二產(chǎn)、三產(chǎn)及城鄉(xiāng)居民用電增速的影響分別為27.8%、-177.8%、136.4%和126.5%。
　　核電電量增速快速提升，水電降幅收窄火電增速環(huán)比回落。在經(jīng)濟(jì)趨弱對(duì)全社會(huì)用電量形成拖累的影響下，11月份全國(guó)統(tǒng)計(jì)口徑發(fā)電機(jī)組發(fā)電量達(dá)到6667億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.1%，增速環(huán)比10月降低1.2個(gè)百分點(diǎn)。分電源看，或得益于11月來(lái)水持續(xù)好轉(zhuǎn)影響，11月份水電發(fā)電量同比減少14.2%，降幅較上月繼續(xù)收窄。而且截至12月16日，12月三峽水庫(kù)平均入庫(kù)流量已經(jīng)同比增長(zhǎng)1.34%，來(lái)水明顯好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)水電電量或?qū)⒊掷m(xù)修復(fù)。11月份，由于去年同期風(fēng)電及光伏利用小時(shí)創(chuàng)歷史同期最高記錄，11月份風(fēng)電發(fā)電量同比增速為5.7%，增速環(huán)比10月份降低13.5個(gè)百分點(diǎn)，11月份光伏發(fā)電量同比持平。核電方面，11月核電發(fā)電量同比增長(zhǎng)11.1%，核電電量提升的主因或系核電大修主要集中在前三季度，因此在經(jīng)營(yíng)恢復(fù)正常后電量實(shí)現(xiàn)了快速修復(fù)。11月我國(guó)火電發(fā)電量同比增長(zhǎng)1.4%，增速較10月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，增速環(huán)比回落主因系11月份全社會(huì)用電需求轉(zhuǎn)弱影響，但整體來(lái)看，火電依然扮演了電力系統(tǒng)的壓倉(cāng)石的角色。
　　投資建議：“碳中和”時(shí)代號(hào)召和電力市場(chǎng)化改革將貫穿整個(gè)“十四五”期間，我們認(rèn)為電力運(yùn)營(yíng)商的內(nèi)在價(jià)值將全面重估。在此背景下，電力價(jià)格形成機(jī)制的改革和完善，有望催化火電經(jīng)營(yíng)邊際改善，推薦關(guān)注優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)型火電華能國(guó)際、華電國(guó)際、中國(guó)電力、寶新能源和粵電力A、福能股份；水電板塊推薦擁有明確成長(zhǎng)空間的行業(yè)龍頭長(zhǎng)江電力和供需改善的華能水電；新能源裝機(jī)快速成長(zhǎng)，同時(shí)綠電價(jià)值日益凸顯之下，推薦中國(guó)核電、三峽能源和龍?jiān)措娏?；電網(wǎng)板塊推薦三峽集團(tuán)入主后有望開拓綜合能源服務(wù)的配售電先鋒三峽水利。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、電力供需惡化風(fēng)險(xiǎn)，政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)非季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)水持續(xù)偏枯風(fēng)險(xiǎn)。