>> 長(zhǎng)江證券-公用事業(yè)行業(yè)周報(bào)：云南首提煤電市場(chǎng)化改革方案，水電大省火電商業(yè)模式完善在即-221218
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
張韋華,司旗,宋尚騫 |
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云南省發(fā)改委12月15日印發(fā)《云南省燃煤發(fā)電市場(chǎng)化改革方案（試行）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)方案）。
煤電容量市場(chǎng)首次提出，有效改善煤電盈利能力。方案提出，設(shè)立煤電調(diào)節(jié)容量市場(chǎng)，煤電企業(yè)最大和最小發(fā)電能力之間的可調(diào)節(jié)空間參與調(diào)節(jié)容量市場(chǎng)交易，試行期先按煙煤無(wú)煙煤額定裝機(jī)的40%參與容量市場(chǎng)交易，容量?jī)r(jià)格由買(mǎi)賣(mài)雙方在220元/千瓦·年上下浮動(dòng)30%區(qū)間范圍內(nèi)自主協(xié)商確定。按照2021年云南省火電利用小時(shí)2797小時(shí)測(cè)算，則相當(dāng)于度電補(bǔ)償0.022~0.041元（未考慮廠用電，含稅，下同），對(duì)于一臺(tái)百萬(wàn)千瓦機(jī)組而言，相當(dāng)于額外增收0.62~1.14億元，因此容量市場(chǎng)的建立將有效改善火電經(jīng)營(yíng)困境。此外，為保障煤電容量市場(chǎng)的需求，方案同時(shí)明確提出，鼓勵(lì)配儲(chǔ)未達(dá)到裝機(jī)容量10%的風(fēng)電及光伏發(fā)電企業(yè)參與市場(chǎng)，未配儲(chǔ)的新能源項(xiàng)目上網(wǎng)電價(jià)按清潔能源市場(chǎng)交易均價(jià)的90%結(jié)算。以10萬(wàn)千瓦的光伏項(xiàng)目為例，假設(shè)按照云南省燃煤標(biāo)桿電價(jià)0.3358元/千瓦時(shí)上網(wǎng)，且以2021年云南省光伏平均利用小時(shí)為1353小時(shí)進(jìn)行測(cè)算，若按照90%電價(jià)進(jìn)行結(jié)算，則會(huì)減少電費(fèi)454萬(wàn)元，對(duì)于利用小時(shí)更高的風(fēng)電項(xiàng)目電費(fèi)損失會(huì)更大，而參與煤電容量市場(chǎng)相應(yīng)的支出中樞僅有220萬(wàn)元，因此參與煤電調(diào)節(jié)容量市場(chǎng)對(duì)于新能源發(fā)電企業(yè)具備決策經(jīng)濟(jì)性和政策鼓勵(lì)性質(zhì)。整體來(lái)看，我們認(rèn)為在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)推出改革方案推動(dòng)煤電容量市場(chǎng)的建立，一方面將直接有利于改善煤電企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困境，另一方面或?qū)?duì)其他省份容量市場(chǎng)形成有益的借鑒，從而有望加速全國(guó)容量市場(chǎng)的推進(jìn)。
風(fēng)光豐富“配儲(chǔ)”可選方案，水電電價(jià)長(zhǎng)期趨勢(shì)明朗。對(duì)于省內(nèi)新能源而言，方案明確了對(duì)配置10%儲(chǔ)能的下限要求，雖然短期內(nèi)會(huì)對(duì)新能源項(xiàng)目帶來(lái)一定的資本開(kāi)支，但是當(dāng)前全國(guó)范圍來(lái)看新能源配儲(chǔ)是難以規(guī)避的趨勢(shì)：以10萬(wàn)千瓦的新能源項(xiàng)目為例，若按照2小時(shí)、1.8元/Wh以及15年運(yùn)行周期的電化學(xué)儲(chǔ)能測(cè)算，則年均配儲(chǔ)成本支出約為240萬(wàn)元，甚至高于此次方案中所提出的煤電容量市場(chǎng)支出中樞。我們認(rèn)為，此次方案將煤電的調(diào)節(jié)容量作為與新型儲(chǔ)能及共享儲(chǔ)能相同的定位，實(shí)際上給予了新能源發(fā)電企業(yè)在配儲(chǔ)方面更多的經(jīng)濟(jì)選擇，最終通過(guò)市場(chǎng)化的方案完成對(duì)于各個(gè)電源包括儲(chǔ)能的經(jīng)濟(jì)性平衡。對(duì)于水電而言，方案提出水電電價(jià)全年分月電量電價(jià)在前三年年度市場(chǎng)均價(jià)上下浮動(dòng)10%的區(qū)間內(nèi)形成，雖然浮動(dòng)區(qū)間一定程度限制了水電電價(jià)在2023年的漲幅，但是：一方面云南主要水電電站多為外送水電，不受方案電價(jià)限制影響，另外由于電價(jià)基準(zhǔn)會(huì)根據(jù)過(guò)去三年電價(jià)動(dòng)態(tài)調(diào)整，因此在電力供需趨緊的背景下，電價(jià)中樞抬升的長(zhǎng)期邏輯依然存在，長(zhǎng)期看好供需趨緊背景下云南水電公司電價(jià)上漲帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
投資建議
“碳中和”時(shí)代號(hào)召和電力市場(chǎng)化改革將貫穿整個(gè)“十四五”期間，我們認(rèn)為電力運(yùn)營(yíng)商的內(nèi)在價(jià)值將全面重估。在此背景下，電力價(jià)格形成機(jī)制的改革和完善，有望催化火電經(jīng)營(yíng)邊際改善，推薦關(guān)注優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)型火電華電國(guó)際、中國(guó)電力、華能?chē)?guó)際、寶新能源和粵電力A、福能股份；水電板塊推薦擁有明確成長(zhǎng)空間的行業(yè)龍頭長(zhǎng)江電力和供需改善的華能水電；新能源裝機(jī)快速成長(zhǎng)，同時(shí)綠電價(jià)值日益凸顯之下，推薦中國(guó)核電、三峽能源和龍?jiān)措娏?；電網(wǎng)板塊推薦三峽集團(tuán)入主后有望開(kāi)拓綜合能源服務(wù)的配售電先鋒三峽水利。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、電力供需惡化風(fēng)險(xiǎn)，政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；
2、煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)非季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)水持續(xù)偏枯風(fēng)險(xiǎn)。
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