>> 華泰證券-中創(chuàng)新航(3931.HK)領軍者加速突圍，多羽翼護航成長-221219
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
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| 3864KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
申建國,邊文姣,張志邦 |
| 下載權限： |
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電池領軍者蓄勢待發(fā)，突圍窗口期業(yè)績有望高增
全球減碳政策持續(xù)推進，新能源汽車與儲能行業(yè)高速增長，上游原料漲價疊加保供風險初現(xiàn)，車企尋求多元化供應商動力提升。公司作為全球領先動力電池廠商，業(yè)績隨有效產能提升迅速增長，產能加速擴建，高電壓與高安全技術行業(yè)領先，憑借差異化產品與廣汽、長安等深度綁定并持續(xù)開拓新客戶，有望在突圍窗口期實現(xiàn)業(yè)績高增。我們預計公司22-24年可實現(xiàn)歸母凈利潤6.0/24.4/43.3億元?？杀裙?3年Wind一致預期PE均值26.2x，考慮AH股溢價及公司產能擴張迅速，產品差異化優(yōu)勢突出，給予26.0xPE，對應目標價39.92HKD，首次覆蓋給予“買入”評級。
行業(yè)需求快速增長，優(yōu)質電池企業(yè)迎來機會
全球碳減政策下，汽車電動化轉型加速，新能源車需求高增；新能源發(fā)電普及，儲能重要性凸顯。雙輪驅動下，我們預計22-25年全球動力電池裝機量CAGR可達50%。據(jù)SNE，21年全球前十動力電池企業(yè)中，中國企業(yè)占據(jù)六席，寧德時代占比超30%，龍頭優(yōu)勢明顯。伴隨動力電池需求飆升，供給端存在原料短缺與外部因素的雙重擾動，車企存在尋求多元化供應商的動力，其他優(yōu)質電池廠迎來突圍窗口期。由于龍頭企業(yè)在訂單、投資、生產、研發(fā)、產品、原料等多方面構筑明確的競爭優(yōu)勢，在訂單、出貨以及生產上證明自己的其他優(yōu)質電池廠突圍成功概率更大。
產能擴張業(yè)績高增，共創(chuàng)共贏拓優(yōu)質客戶
19-21年公司總產能分別為2.97/4.11/11.90GWh，在此期間裝機量及排名持續(xù)提升，裝機量年增速均超100%；21年位列全國第三、全球第七。19-21年公司營收由17.34億元增至68.2億元，CAGR達98.3%。公司計劃到25/30年動力電池產能達到500GWh/1TWh，規(guī)模效應或進一步加強。同時，公司產能布局充分考慮終端車企地理位置，可以實現(xiàn)對主要客戶就近配套的全覆蓋。公司技術行業(yè)領先，產品高電壓與高安全特性突出。公司深度綁定廣汽、長安等優(yōu)質客戶，在2021年相繼拿下了小鵬汽車全系車型及零跑汽車C11車型等造車新勢力車企訂單，客戶資源穩(wěn)步提升。
國內領先電池企業(yè)，首次覆蓋給予“買入”評級
中創(chuàng)新航作為全球領先的動力電池廠商，21年動力電池裝機量國內第三、全球第七。公司在產品路線上進行差異化競爭，技術持續(xù)創(chuàng)新，深度綁定優(yōu)質客戶，堅定實施全球化戰(zhàn)略，產能規(guī)模迅速擴張，規(guī)模效應日益凸顯。我們預計公司2022-2024年有望實現(xiàn)歸母凈利潤6.0/24.4/43.3億元。
風險提示：上游原材料供應短缺，下游需求不及預期，行業(yè)競爭加劇，擴產進度不及預期。
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