>> 德邦證券-金融產(chǎn)品專題-基金投資策略系列研究之一：基于主動基金持倉的擴散指標行業(yè)輪動及改進-221219
| 上傳日期： |
2022/12/20 |
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| 2146KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖承志 |
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擴散指標是一個比較有效的動量指標：在《進擊的“小巨人”：——德邦金工2022年度策略報告》中我們詳細闡述了擴散指標，2018年12月31日至2022年11月24日，用中信一級行業(yè)指數(shù)計算的季頻擴散指標行業(yè)輪動策略累計收益121.25%，年化收益23.53%，最大回撤為-32.91%，夏普比率0.92。
我們將其應用在主動權益基金持倉股票內(nèi)，依然得到了很好的回測結果：我們依據(jù)主動權益基金持倉股票，重構具備可投資性的基金持倉行業(yè)指數(shù)后進行輪動，篩選6個行業(yè)時，年化收益最高，為32.03%，顯著超越了新行業(yè)分類等權、偏股混合型基金指數(shù)和滬深300，超額年化收益分別為13.17%、11.02%和24.19%。相較于使用中信一級行業(yè)指數(shù)進行行業(yè)輪動，年化超額收益為6.5%。
但針對近些年市場情況，我們思考對原有模型的一些改進：針對近2年來市場風格的快速切換，投資者對風格把握的難度大大提升的市場情況下，我們從擴散指標的公式出發(fā)，認為若不同行業(yè)指數(shù)成分股數(shù)量、市值差異較大，或行業(yè)內(nèi)成分股相關系數(shù)低，將會對不同行業(yè)間擴散指標的橫向比較的有效性造成影響，因此我們試圖進行行業(yè)重構的改進，分成43個新行業(yè)。
新行業(yè)分類下，以新基金持倉行業(yè)指數(shù)為標的的擴散指標行業(yè)輪動策略獲得了更好的效果：篩選5個行業(yè)時，年化收益最高，為33.65%，顯著超越了行業(yè)等權、偏股混合型基金指數(shù)和滬深300指數(shù)，超額年化收益分別為16.55%、14.41%和27.58%。在篩選行業(yè)個數(shù)為5~25的范圍下，從年化收益和夏普比率來看，均優(yōu)于行業(yè)等權、偏股混合型基金指數(shù)和滬深300指數(shù)。
在選取各策略的最優(yōu)參數(shù)后，以新基金持倉行業(yè)指數(shù)為標的的擴散指標行業(yè)輪動策略為報告內(nèi)所提及的最優(yōu)策略：在季頻調(diào)倉下，年化收益如下：當以中信一級行業(yè)指數(shù)為輪動標的時，原始行業(yè)分類的回測結果為23.53%，以新行業(yè)分類的結果為26.57%；而以主動權益基金持倉指數(shù)為標的，原始行業(yè)分類的回測結果為32.03%，以新行業(yè)分類的結果為33.65%?？偟膩碚f，單純將中信一級行業(yè)替換為新行業(yè)分類、或使用主動權益基金持倉指數(shù)替換中信行業(yè)指數(shù)的策略，都可以取得比單純使用中信一級行業(yè)分類及其指數(shù)進行行業(yè)輪動更高的年化收益；綜合使用新的行業(yè)分類一級主動權益基金持倉指數(shù)，可以獲取相比只使用單一改善方式更好的年化收益，年化超額為10.12%。
風險提示：宏觀經(jīng)濟變化風險；新冠疫情惡化對全球宏觀經(jīng)濟帶來負面影響；政策環(huán)境超預期變動風險；指數(shù)系統(tǒng)性下跌風險；模型失效風險。
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