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回顧2022年，資本市場(chǎng)全面深化改革穩(wěn)步前行，有序推行注冊(cè)制改革和推動(dòng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)是行業(yè)政策發(fā)展的兩條主線。1）2021年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)全面注冊(cè)制，今年上半年，股票發(fā)行注冊(cè)制改革有序推進(jìn)，各項(xiàng)注冊(cè)制改革相關(guān)制度基礎(chǔ)持續(xù)完善。證監(jiān)會(huì)出臺(tái)相關(guān)政策對(duì)招股書信息披露、退市后監(jiān)管、保薦業(yè)務(wù)、中介機(jī)構(gòu)廉潔從業(yè)等方面進(jìn)行指引。全面注冊(cè)制條件已基本具備，后續(xù)有望加速落地。2）10月份以來，政策面向資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)方面繼續(xù)推進(jìn)。兩融標(biāo)的擴(kuò)容+轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)“定向降息”、科創(chuàng)板做市商交易制度落地、金融衍生品品種擴(kuò)容、個(gè)人養(yǎng)老金制度落地等，資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度得到完善和補(bǔ)充。
　　2022年前三季度，券商行業(yè)發(fā)展缺乏主線疊加市場(chǎng)高位下行影響，上市券商業(yè)績(jī)水平承壓，自營(yíng)業(yè)務(wù)形成主要拖累。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下行趨勢(shì)下，融出資金下滑導(dǎo)致券商擴(kuò)表速度放緩，然而券商通過股權(quán)再融資積極補(bǔ)充資本，預(yù)計(jì)為下階段的資金業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來機(jī)遇。
　　展望2023年，我們強(qiáng)調(diào)把握“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”主線，探索資產(chǎn)端、資金端、市場(chǎng)服務(wù)端服務(wù)機(jī)遇。1）資產(chǎn)端：隨著“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”大幕拉開，在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能從“房地產(chǎn)-地方政府-金融”三角正向“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”轉(zhuǎn)變，直接融資方式轉(zhuǎn)變將為券商資產(chǎn)端和投資端業(yè)務(wù)帶來更大機(jī)遇。我們認(rèn)為投行將向?qū)I(yè)化、產(chǎn)業(yè)化方向發(fā)展，包括投行定價(jià)能力、銷售能力、產(chǎn)業(yè)投融資服務(wù)等綜合服務(wù)能力將持續(xù)提升，投行業(yè)務(wù)、私募股權(quán)投資、另類投資業(yè)務(wù)將有望快速發(fā)展。2）資金端：伴隨直接融資、金融供給側(cè)改革的發(fā)展，個(gè)人養(yǎng)老金等制度落地，財(cái)富管理、資產(chǎn)管理、衍生品等業(yè)務(wù)亦面臨擴(kuò)容機(jī)遇，我們認(rèn)為券商未來的發(fā)力點(diǎn)在于一是加大客戶協(xié)同，把握新富人群的財(cái)富管理；二是提升投顧能力，以承接財(cái)富轉(zhuǎn)移；三是推進(jìn)資管公募化，打造資管品牌，把握公募賽道發(fā)展機(jī)遇；四是伴隨資管機(jī)構(gòu)規(guī)模擴(kuò)張，場(chǎng)內(nèi)衍生品擴(kuò)容，券商場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)將持續(xù)服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理需求增長(zhǎng)。3）市場(chǎng)端：預(yù)計(jì)隨著市場(chǎng)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，券商作為市場(chǎng)中介將以兩融業(yè)務(wù)、做市業(yè)務(wù)服務(wù)于市場(chǎng)流動(dòng)性提升和促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，構(gòu)建成熟的資本市場(chǎng)，提升市場(chǎng)效率。
　　黨的二十大提出了“以中國(guó)式現(xiàn)代化全面推進(jìn)中華民族偉大復(fù)興”，作為全球第二大保險(xiǎn)市場(chǎng)，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展仍有較大空間。展望未來，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)有望通過保險(xiǎn)產(chǎn)品供給和保險(xiǎn)資金運(yùn)用，在“資金”和“資產(chǎn)”兩端共同助推中國(guó)式現(xiàn)代化發(fā)展。1）創(chuàng)新產(chǎn)品供給，充分發(fā)揮社會(huì)“減震器”功能。一方面，在老齡化、居民財(cái)富增長(zhǎng)等背景下，居民在健康、養(yǎng)老、財(cái)富管理和傳承等方面的保險(xiǎn)需求空間仍較大，險(xiǎn)企將通過產(chǎn)品創(chuàng)新助力完善社會(huì)保障體系；另一方面，以科技創(chuàng)新為趨勢(shì)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展離不開保險(xiǎn)“保駕護(hù)航”，未來財(cái)險(xiǎn)將通過產(chǎn)品創(chuàng)新助力國(guó)家創(chuàng)新發(fā)展。2）發(fā)揮保險(xiǎn)長(zhǎng)期資金優(yōu)勢(shì)，參與要素分配并服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。保險(xiǎn)資金是資本市場(chǎng)最為重要的中長(zhǎng)期資金來源之一，發(fā)展保險(xiǎn)資金投資優(yōu)勢(shì)將對(duì)維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展起到“壓艙石”和“助推器”的作用。保險(xiǎn)資金運(yùn)用范圍有望不斷拓寬，通過多種方式和路徑服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。從保險(xiǎn)資金運(yùn)用看，在中國(guó)式“新經(jīng)濟(jì)”發(fā)展模式下，保險(xiǎn)股權(quán)投資與未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)和融資結(jié)構(gòu)調(diào)整趨勢(shì)契合，有望通過直接投資和間接投資等方式對(duì)實(shí)現(xiàn)科技自立自強(qiáng)和能源轉(zhuǎn)型提供重要助力。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：全面注冊(cè)制落地不及預(yù)期、市場(chǎng)波動(dòng)加劇、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇