>> 國(guó)海證券-圣泉集團(tuán)(605589)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：依托生物質(zhì)精煉技術(shù)，布局硬碳負(fù)極項(xiàng)目-221220
| 上傳日期： |
2022/12/20 |
大小： |
799KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件:
2022年12月17日，圣泉集團(tuán)發(fā)布公告：公司擬采用自主研發(fā)的生物質(zhì)精煉技術(shù)，投資24.80億元建設(shè)年產(chǎn)10萬噸生物基硬碳負(fù)極材料項(xiàng)目，建設(shè)地點(diǎn)為山東省濟(jì)南市刁鎮(zhèn)化工產(chǎn)業(yè)園，建設(shè)周期為18個(gè)月，項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，可年產(chǎn)硬碳負(fù)極材料10萬噸/年，纖維素漿15萬噸/年，納米纖維素漿1萬噸/年，納米纖維素4萬噸/年，糠醛1.2萬噸/年，乙酸1.05萬噸/年，鉀鹽0.5萬噸/年。
投資要點(diǎn):
布局硬碳負(fù)極項(xiàng)目，延長(zhǎng)公司產(chǎn)業(yè)鏈
項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，可年產(chǎn)硬碳負(fù)極材料10萬噸/年，該項(xiàng)目將進(jìn)一步延長(zhǎng)公司產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有利于公司尋找新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益良好，符合公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略。
目前，商用鋰離子電池負(fù)極以石墨類材料為主，根據(jù)石墨層間LiC6的儲(chǔ)鋰機(jī)制，其理論比容量?jī)H為372 mAh/g，提升空間十分有限，且石墨層間的鋰擴(kuò)散也制約了其倍率性能。由此可見，隨著下游應(yīng)用對(duì)電池能量和功率性能的需求不斷提升，純石墨類負(fù)極材料已顯得捉襟見肘。硬碳作為一種新型負(fù)極材料，擁有和石墨類似的鋰電位和更高的比容量。更重要的是，硬炭是由類石墨的微晶結(jié)構(gòu)和開口的角狀微晶組成，這種獨(dú)特的微晶結(jié)構(gòu)不僅可以提供更多的儲(chǔ)鋰位點(diǎn)，而且有利于鋰離子在石墨層間脫嵌。因此，硬碳作為新一代鋰離子電池負(fù)極材料，發(fā)展前景十分廣闊。
本次負(fù)極硬碳項(xiàng)目，以圣泉生物溶劑法生物質(zhì)精煉技術(shù)為基礎(chǔ)，疊加生物質(zhì)石墨烯、碳素陽極等關(guān)鍵碳材料制備技術(shù)開發(fā)而來。
“三素”分離，實(shí)現(xiàn)秸稈高值利用
公司研發(fā)的“圣泉法”生物質(zhì)精煉一體化技術(shù)系統(tǒng)性解決了秸稈中纖維素、半纖維素、木質(zhì)素三大組分難以高效分離的全球性難題，實(shí)現(xiàn)了高值化利用，可產(chǎn)出上百種產(chǎn)品：纖維素部分，生產(chǎn)納米纖維素、紙漿、生物質(zhì)模塑餐具等；半纖維素部分，既可生產(chǎn)糠醛，又可生產(chǎn)木糖、L-阿拉伯糖；木質(zhì)素部分，可生產(chǎn)染料分散劑、瀝青乳化劑、航空煤油等；剩余部分可生產(chǎn)有機(jī)鉀肥。該項(xiàng)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化有望打破長(zhǎng)期以來對(duì)化石原料的依賴和國(guó)外壟斷，真正將秸稈“吃干榨凈”，致力于實(shí)現(xiàn)生物質(zhì)化工、石油化工、煤化工的并駕齊驅(qū)。
大慶基地試生產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)化完成后可全國(guó)布局
依托“圣泉法”生物質(zhì)精煉一體化技術(shù)，公司圣泉集團(tuán)在黑龍江大慶市新建了一個(gè)秸稈綜合利用項(xiàng)目，年設(shè)計(jì)處理50萬噸秸稈，可年產(chǎn)20萬噸纖維素、2.5萬噸糠醛、16萬噸生物炭(木質(zhì)素衍生品)，以及部分有機(jī)肥，年產(chǎn)值超10億元，目前正進(jìn)行生產(chǎn)調(diào)試，未來將成為企業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。據(jù)公司2021年報(bào)，我國(guó)農(nóng)作物秸稈2021年產(chǎn)量約9億噸，估算可收集量約7.5億噸。根據(jù)糧食產(chǎn)量推算，13個(gè)糧食主產(chǎn)?。ㄗ灾螀^(qū)）秸稈理論資源量占全國(guó)的70%以上。產(chǎn)業(yè)化完成后，全國(guó)范圍內(nèi)有廣闊的原材料資源?？蓪?shí)現(xiàn)項(xiàng)目批量復(fù)制。
酚醛樹脂產(chǎn)能建設(shè)順利，需求恢復(fù)有望貢獻(xiàn)利潤(rùn)增量
公司有已建在建酚醛樹脂產(chǎn)能達(dá)到66.86萬噸/年，截至2022年9月，圣泉酚醛樹脂總體產(chǎn)能規(guī)模達(dá)到65萬噸/年，產(chǎn)能規(guī)模和技術(shù)水平位居世界前列，酚醛高端復(fù)合材料樹脂配套擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目也逐步達(dá)產(chǎn)達(dá)效。
今年國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變，國(guó)際地緣引發(fā)能源價(jià)格波動(dòng)，化工行業(yè)成本壓力劇增，原料苯酚價(jià)格較去年寬幅上漲，酚醛樹脂成本支撐增強(qiáng)。然國(guó)內(nèi)疫情頻發(fā)，各地區(qū)嚴(yán)格實(shí)施疫情管控，物流運(yùn)輸及企業(yè)開工受限，拖累經(jīng)濟(jì)下行，終端需求下降，酚醛樹脂企業(yè)訂單受影響，行業(yè)開工率下降。2022年1-11月平均開工率為77%，比2021年全年均值低6個(gè)百分點(diǎn)。公司前三季度酚醛樹脂銷量為27.58萬噸，去年同期為33.01萬噸，受需求下滑影響明顯。從價(jià)差來看，開工率下滑并未造成價(jià)差的收窄，體現(xiàn)酚醛樹脂的盈利韌性。隨著疫情防控的放開，酚醛樹脂需求有望恢復(fù)，公司的產(chǎn)銷量提升將會(huì)在業(yè)績(jī)端有較大體現(xiàn)。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利分別為6.91、9.36和10.90億元，對(duì)應(yīng)PE分別為25、19和16?？紤]到公司的酚醛樹脂產(chǎn)能和技術(shù)水平位居世界前列，同時(shí)生物質(zhì)精煉技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈，首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
在建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；需求大幅下滑；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。簧a(chǎn)安全事故風(fēng)險(xiǎn)；負(fù)極硬碳技術(shù)產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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