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證券：本周市場(chǎng)日均成交額環(huán)比大幅下降1600億至0.81萬(wàn)億；兩融余額（12.15）持平于1.57萬(wàn)億。周初公布的11月金融數(shù)據(jù)再次反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求不足，臨近年末日漸萎縮的交易量也從一定程度上影響行業(yè)的業(yè)績(jī)預(yù)期和估值。但立足年末展望明年，剛剛召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了積極定調(diào)，會(huì)議要求“明年要堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加大宏觀政策調(diào)控力度，加強(qiáng)各類政策協(xié)調(diào)配合，形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力?！蔽覀冋J(rèn)為，明年是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)從疫情中走出的復(fù)蘇之年，也是資本市場(chǎng)的大發(fā)展之年，可以預(yù)期未來一段時(shí)期資本市場(chǎng)改革將呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)，政策和投資者信心層面均有望持續(xù)改善，而市場(chǎng)環(huán)境的優(yōu)化和創(chuàng)新模式的不斷推出也有望提升證券行業(yè)（特別是頭部券商）的中期業(yè)績(jī)預(yù)期。
　　從歷史數(shù)據(jù)看，當(dāng)前證券板塊整體估值仍處于近年較低位置，且券商間估值分化較前期加大，頭部?jī)r(jià)值標(biāo)的的交易價(jià)值愈加凸顯。我們認(rèn)為，資本市場(chǎng)改革提速有望成為行業(yè)價(jià)值回歸的直接催化劑，業(yè)務(wù)創(chuàng)新亦將為盈利增長(zhǎng)開啟想象空間，行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展前景繼續(xù)向好。從投資角度看，我們更加看好行業(yè)內(nèi)頭部機(jī)構(gòu)在中長(zhǎng)期創(chuàng)新發(fā)展模式下的投資機(jī)會(huì)，當(dāng)前具備較高投資價(jià)值的標(biāo)的仍集中于估值仍在低位的價(jià)值個(gè)股，此外證券ETF為板塊投資提供了更多選擇。
　　保險(xiǎn)：上市險(xiǎn)企披露11月原保費(fèi)數(shù)據(jù)，受開門紅節(jié)奏差異和疫情多發(fā)影響，各險(xiǎn)企人身險(xiǎn)保費(fèi)收入增速呈現(xiàn)較大差異性，而財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)增速整體略有收窄。近期個(gè)人養(yǎng)老金、商業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的落地疊加開門紅的推動(dòng)進(jìn)一步改善險(xiǎn)企負(fù)債端業(yè)績(jī)預(yù)期。從多家險(xiǎn)企渠道端了解到，養(yǎng)老金產(chǎn)品高熱度有利于產(chǎn)品交叉銷售，開門紅預(yù)售數(shù)據(jù)向好，但疫情趨勢(shì)、各地防控政策和生產(chǎn)生活的恢復(fù)情況仍是重要變量。根據(jù)當(dāng)前進(jìn)度，預(yù)計(jì)2023年開門紅階段上市壽險(xiǎn)新單保費(fèi)將實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，NBV增速也有望達(dá)到5-10%。此外，平安壽險(xiǎn)2022年NBV降幅有望縮小到10%至15%，中國(guó)人壽NBV降幅有望縮小至大個(gè)位數(shù)區(qū)間。我們認(rèn)為，隨著險(xiǎn)企的渠道改革紅利加速兌現(xiàn)，四季度至2023年上半年負(fù)債端有望延續(xù)邊際改善勢(shì)頭。
　　板塊表現(xiàn)：12月12日至12月16日5個(gè)交易日間非銀板塊整體下跌2.22%，按申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，排名全部行業(yè)20/31；其中證券板塊下跌2.41%，保險(xiǎn)板塊下跌1.65%，均跑輸滬深300指數(shù)（-1.10%）。個(gè)股方面，券商漲幅前五分別為紅塔證券（1.78%）、國(guó)金證券（0.67%）、湘財(cái)股份（-0.49%）、海通證券（-0.99%）、中信證券（-1.11%），保險(xiǎn)公司漲跌幅分別為中國(guó)平安（-1.47%）、中國(guó)人壽（-1.57%）、中國(guó)人保（-2.03%）、中國(guó)太保（-2.25%）、天茂集團(tuán)（-3.58%）、新華保險(xiǎn)（-3.67%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。