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本周重要事件解讀：
　　本周，大盤整體震蕩下行，滬深300指數(shù)下跌1.10%，上證指數(shù)下跌1.22%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌1.94%，其中券商板塊下跌2.41%，保險(xiǎn)板塊下跌1.65%，均與大盤表現(xiàn)整體相當(dāng)。本周兩市日均股基交易額為9201億元，環(huán)比下跌16.94%。本周中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開，提出堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，整體來看為我國明年經(jīng)濟(jì)工作注入發(fā)展信心、傳遞積極信號(hào)?？紤]到近期穩(wěn)增長、穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，流動(dòng)性寬松有望延續(xù)，助推市場信心提振，我們積極看好非銀板塊迎來整體估值修復(fù)。
　　因此，對于券商板塊，我們認(rèn)為降準(zhǔn)維持寬松以及房地產(chǎn)新政持續(xù)修復(fù)市場情緒，將助推市場信心的修復(fù)?？紤]到券商整體估值處于歷史低位，悲觀情緒基本已經(jīng)反映，我們對券商龍頭表現(xiàn)仍保持樂觀。建議投資者關(guān)注投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢突出的中信證券、中金公司、國金證券，業(yè)績增速超越同業(yè)的東方財(cái)富，以及財(cái)富管理板塊龍頭的廣發(fā)證券、東方證券。對于保險(xiǎn)板塊，我們認(rèn)為短期有望迎來基本面邊際改善。一方面，下半年同期低基數(shù)業(yè)績有望逐步改善核心指標(biāo)，市場存款利率走低和基金銷售疲軟有望帶動(dòng)險(xiǎn)企年底開門紅產(chǎn)品銷售；另一方面，房地產(chǎn)16條政策以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“平穩(wěn)發(fā)展”等政策表態(tài)有望帶動(dòng)資產(chǎn)端信用風(fēng)險(xiǎn)改善，成為保險(xiǎn)板塊反彈的驅(qū)動(dòng)因素。關(guān)于標(biāo)的方面，建議關(guān)注房地產(chǎn)占比相對較高、疫情防控優(yōu)化代理人產(chǎn)能恢復(fù)的中國平安，銀保渠道優(yōu)勢領(lǐng)先、業(yè)績好于同業(yè)的中國人壽。
　　券商板塊觀點(diǎn)：
　　板塊表現(xiàn)：本周，券商股周跌幅達(dá)到2.41%，其中股價(jià)漲幅前三的券商股為：紅塔證券（+1.78%）、國金證券（+0.67%）、國投資本（-0.44%）。本周日均股基交易額為0.92萬億元，環(huán)比下跌16.94%；融資融券余額為1.57萬億元，環(huán)比增長0.27%。目前券商板塊估值約為1.3倍PB，處于過去5年15%的分位點(diǎn)，仍有部分頭部券商估值接近或低于1倍PB。后續(xù)在流動(dòng)性相對寬松及資本市場改革政策紅利下，券商板塊有較強(qiáng)的估值修復(fù)動(dòng)力，因此我們對券商龍頭表現(xiàn)仍保持樂觀。關(guān)于標(biāo)的方面，建議關(guān)注投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢突出的中信證券、中金公司、國金證券，業(yè)績增速超越同業(yè)的東方財(cái)富，以及財(cái)富管理板塊龍頭的廣發(fā)證券、東方證券。
　　流動(dòng)性寬松延續(xù)，關(guān)注投行業(yè)務(wù)主線。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，“穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力”，“要保持流動(dòng)性合理充?！?。我們認(rèn)為，“精準(zhǔn)有力”這一提法區(qū)別于2021年“靈活適度”的表述，明年貨幣政策力度或?qū)⒃诒３址€(wěn)健的同時(shí)進(jìn)一步加大力度。截至目前，今年全年日均股基交易額約為1萬億水平，兩融余額約為1.57萬億水平?？紤]到明年降準(zhǔn)降息仍有空間，延續(xù)流動(dòng)性寬裕局面，將帶動(dòng)市場信心提振，提升市場交投活躍程度以及指數(shù)表現(xiàn)，進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)紀(jì)、資管、自營等業(yè)務(wù)邊際回暖；同時(shí)全面注冊制有望落地，直接利好券商投行業(yè)務(wù)，因而我們預(yù)計(jì)明年券商業(yè)績及估值水平均有望實(shí)現(xiàn)回升。
　　保險(xiǎn)板塊觀點(diǎn)：
　　板塊表現(xiàn)：本周，保險(xiǎn)板塊指數(shù)下跌1.65%，其中中國太保（-2.25%）/中國人壽（-1.57%）/中國平安（-1.47%）/新華保險(xiǎn)（-3.67%）。我們認(rèn)為,保險(xiǎn)板塊短期有望迎來基本面邊際改善。一方面，下半年同期低基數(shù)業(yè)績有望逐步改善核心指標(biāo)，市場存款利率走低和基金銷售疲軟有望帶動(dòng)險(xiǎn)企年底開門紅產(chǎn)品銷售；另一方面，房地產(chǎn)16條政策以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“平穩(wěn)發(fā)展”等政策表態(tài)有望帶動(dòng)資產(chǎn)端信用風(fēng)險(xiǎn)改善，成為保險(xiǎn)板塊反彈的驅(qū)動(dòng)因素。關(guān)于標(biāo)的方面，建議關(guān)注房地產(chǎn)占比相對較高、疫情防控優(yōu)化代理人產(chǎn)能恢復(fù)的中國平安，銀保渠道優(yōu)勢領(lǐng)先、業(yè)績好于同業(yè)的中國人壽。
　　確保房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展，助推保險(xiǎn)資產(chǎn)端信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，“要確保房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展”，“有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)”。我們認(rèn)為，本次會(huì)議在延續(xù)“房住不炒”的定位之余，一方面強(qiáng)調(diào)有效防范化解相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面突出“平穩(wěn)過渡”的發(fā)展模式，有助于推動(dòng)地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)敞口穩(wěn)步改善。目前險(xiǎn)企投資資產(chǎn)中房地產(chǎn)占比約3%-5%，壽險(xiǎn)EV中房地產(chǎn)占比約15%-25%。結(jié)合此前房地產(chǎn)“三支箭”和“金融16條”釋放出的積極政策信號(hào)，我們認(rèn)為險(xiǎn)企資產(chǎn)端信用風(fēng)險(xiǎn)有望逐步緩釋，投資收益水平有望實(shí)現(xiàn)邊際改善。此外，會(huì)議還提出“穩(wěn)妥推進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)全國統(tǒng)籌”，近期首批6家險(xiǎn)企個(gè)人養(yǎng)老金保險(xiǎn)產(chǎn)品也已全部落地，14日印發(fā)的《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》指出“推進(jìn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)由制度全覆蓋到法定人群全覆蓋”，保險(xiǎn)業(yè)有望在多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系建設(shè)中把握更大業(yè)務(wù)空間。同時(shí)，在居民理財(cái)需求提升、同類競品表現(xiàn)疲軟影響下，險(xiǎn)企開門紅有望實(shí)現(xiàn)較好表現(xiàn)。因此，我們認(rèn)為資負(fù)兩端均呈現(xiàn)邊際改善，有望帶動(dòng)保險(xiǎn)板塊估值修復(fù)。
　　開門紅節(jié)奏差異帶動(dòng)壽險(xiǎn)保費(fèi)增速分化，財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速隨新車銷量回落。近日，五大上市險(xiǎn)企11月保費(fèi)數(shù)據(jù)出爐，前11個(gè)月共實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入2.4萬億元，同比增長3.64%。壽險(xiǎn)方面，太保、新華、國壽、平安、人保前11月保費(fèi)分別