>> 浙商證券-杰華特(688141)新股報告：電源IC全覆蓋(泛消費→數(shù)據(jù)／能源)-221219
| 上傳日期： |
2022/12/20 |
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| 3458KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
蔣高振 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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杰華特2013年以來專注電源管理領(lǐng)域，下游客戶從消費拓展至通訊、計算、工業(yè)及汽車等領(lǐng)域，成為國內(nèi)電源管理的領(lǐng)軍企業(yè)之一。公司通過虛擬IDM模式積累的豐富工藝優(yōu)勢，并積極拓展信號鏈產(chǎn)品，未來有望成為國內(nèi)平臺型模擬巨頭。
國內(nèi)電源管理新星，虛擬IDM積累工藝優(yōu)勢
杰華特依靠電源管理芯片起家，2013年以來從AC-DC的照明、家電等消費業(yè)務(wù)切入，2019年以DC-DC產(chǎn)品打入國內(nèi)通訊大客戶，并逐漸拓展計算、工業(yè)及汽車等高壁壘賽道。公司采用的虛擬IDM經(jīng)營模式，芯片設(shè)計迭代速度快，同時積累了豐富工藝平臺經(jīng)驗。公司在電源管理取得優(yōu)異成績的同時，繼續(xù)拓展信號鏈產(chǎn)品，有望成為國內(nèi)平臺型模擬公司。
模擬芯片長坡厚雪，國產(chǎn)替代空間廣闊
2021年國內(nèi)模擬芯片市場規(guī)模約2731億元，中國是最大的模擬芯片消費市場，但當(dāng)前本土模擬芯片自給率較低。供給端來看，全球模擬芯片市場CR10近70%，前十位全部均為海外企業(yè)，國內(nèi)廠商仍有較大空間。隨著國內(nèi)模擬IC技術(shù)與產(chǎn)品突破，產(chǎn)品逐步朝向高端化升級，國內(nèi)模擬芯片國產(chǎn)替代前景廣闊。
電源管理產(chǎn)品全覆蓋，逐漸進(jìn)入國產(chǎn)替代深水區(qū)
公司電源管理芯片覆蓋ACDC，DCDC及線性電源等全系列產(chǎn)品，是國內(nèi)少有的覆蓋5伏至700伏低中高全電壓等級的IC設(shè)計公司。公司產(chǎn)品廣泛覆蓋消費電子、通訊、計算和存儲、工業(yè)控制等各應(yīng)用領(lǐng)域。展望未來，公司已推出GAN控制器，計算領(lǐng)域的DrMOS及多相控制器、新能源領(lǐng)域的BMS等高端模擬芯片料號，我們預(yù)計后續(xù)有望進(jìn)入成長快車道。
盈利預(yù)測與估值
公司與客戶深度的綁定、虛擬IDM平臺工藝出色，隨著計算、通信、汽車等新產(chǎn)品放量。我們預(yù)計公司22年至24年營收分別為14.2/21.8/31.8億元，實現(xiàn)歸母凈利潤1.78/3.21/5.30億元,對應(yīng)發(fā)行定價PE分別為96/53/32X，建議關(guān)注上市后表現(xiàn)。
風(fēng)險提示
市場競爭加劇的風(fēng)險、貿(mào)易摩擦可能導(dǎo)致采購成本上升的風(fēng)險、供應(yīng)商集中度較高的風(fēng)險
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