>> 安信證券-物轉(zhuǎn)星移又一秋-221220
| 上傳日期： |
2022/12/20 |
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| 1466KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
高善文 |
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本文主要討論了三個方面的內(nèi)容：
一是過去三年的疫情給經(jīng)濟主體帶來了心理性和財務(wù)性的疤痕效應(yīng)，前者影響承擔(dān)風(fēng)險的意愿和對未來的預(yù)期，后者造成了資產(chǎn)負債表的失衡。疤痕效應(yīng)的修復(fù)與政策干預(yù)聯(lián)系緊密，在自然條件下的修復(fù)需要一定時間。
二是中國房地產(chǎn)行業(yè)正在經(jīng)歷的流動性危機反映和暴露了高周轉(zhuǎn)模式的內(nèi)在脆弱性，并由于去杠桿政策和疫情沖擊而擴散和加劇。從供應(yīng)過剩、價格彈性、潛在存貨等角度來觀察，房地產(chǎn)市場的調(diào)整與日美曾經(jīng)經(jīng)歷的泡沫破滅多有不同。隨著政策的調(diào)整，房地產(chǎn)行業(yè)將轉(zhuǎn)入違約壓力的有序出清和商業(yè)模式的漸進轉(zhuǎn)型。
三是我們提出了以安全維度為縱軸、以增長維度為橫軸的四象限分析框架，試圖理解政府日益上升的安全關(guān)切對資本市場估值體系與結(jié)構(gòu)的影響。
風(fēng)險提示：（1）疫情發(fā)展超預(yù)期；（2）地緣政治風(fēng)險；（3）政策調(diào)整超預(yù)期
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