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疫后需求不減，未來五年玻尿酸市場(chǎng)將保持快速增長(zhǎng)。新氧數(shù)據(jù)顏究院發(fā)布2022年度中國透明質(zhì)酸行業(yè)報(bào)告，據(jù)弗若斯特沙利文，2021年透明質(zhì)酸原料銷量為28.8噸，長(zhǎng)期持續(xù)保持高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2021-2026年將保持12.3%的復(fù)合增速。疫后玻尿酸、光子嫩膚等項(xiàng)目需求熱度不減，伴隨防疫政策優(yōu)化，市場(chǎng)將呈現(xiàn)出高修復(fù)彈性。
　　產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局：上游一超多強(qiáng)，中游競(jìng)爭(zhēng)加劇，下游市場(chǎng)分散。上游：龍頭企業(yè)技術(shù)壁壘深厚，行業(yè)集中度高。華熙生物生產(chǎn)規(guī)模領(lǐng)跑全球，市場(chǎng)份額高達(dá)44%，擁有絕對(duì)的龍頭地位。中游：同質(zhì)化產(chǎn)品較多，市場(chǎng)集中度下降。國內(nèi)廠商中以華熙生物及愛美客保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，分別由2017年的7.00% /5.40%增長(zhǎng)至2020年的14.30% /8.90%。下游：基數(shù)龐大，充分競(jìng)爭(zhēng)。截至2022年7月，醫(yī)美相關(guān)企業(yè)合計(jì)達(dá)4.98萬家，其中民營機(jī)構(gòu)占比為82%。
　　抗衰成為玻尿酸消費(fèi)新主線，新一線城市表現(xiàn)出迅猛增長(zhǎng)。透明質(zhì)酸搜索數(shù)量預(yù)計(jì)將于2022年提升至150萬人次，近年增長(zhǎng)速度保持在28%-30%之間，用戶關(guān)注指數(shù)不斷攀升。抗衰成為醫(yī)美需求新趨勢(shì)。2021年至2022年間，透明質(zhì)酸抗衰項(xiàng)目占比由23%提升至40%。一線城市需求量穩(wěn)增，新一線城市杭州潛力釋放。截至2021年，杭州正規(guī)醫(yī)美機(jī)構(gòu)575家，位列全國第四。
　　監(jiān)管不斷升級(jí)，研發(fā)構(gòu)筑企業(yè)護(hù)城河。行業(yè)監(jiān)管政策頻出，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2022年十一月，已出臺(tái)5項(xiàng)政策用于醫(yī)美的監(jiān)管。在強(qiáng)化合規(guī)管理的同時(shí)，龍頭企業(yè)均著力打造研發(fā)核心，雄厚的技術(shù)壁壘將成為企業(yè)的突圍之道。
　　上周市場(chǎng)回顧（12月12日-12月16日）美容護(hù)理指數(shù)漲跌幅為+0.51%，申萬一級(jí)31個(gè)行業(yè)中排名第4。同期滬深300指數(shù)漲跌幅-1.10%，美容行業(yè)跑贏指數(shù)1.61pct。個(gè)股方面，主要上市公司中上周表現(xiàn)靠前的TOP5個(gè)股分別為拉芳家化（+7.52%）、青島金王（+7.30%）、水羊股份（+6.48%）、上海家化（+5.56%）、奧園美谷（+2.79%）。
　　12月至今，珀萊雅備案數(shù)量領(lǐng)先。12月累計(jì)至今，主要國產(chǎn)品牌中珀萊雅備案數(shù)量7件，貝泰妮備案數(shù)量1件，上海家化備案數(shù)量4件。
　　投資建議：疫后修復(fù)投資主線下，明年醫(yī)美消費(fèi)有望迎需求反彈，透明質(zhì)酸作為醫(yī)美產(chǎn)業(yè)重要細(xì)分賽道，市場(chǎng)教育成熟、消費(fèi)者接受度高，市場(chǎng)疫后修復(fù)彈性較大。龍頭企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中更具技術(shù)及牌照壁壘優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)有產(chǎn)品市占率持續(xù)提升、在研產(chǎn)品管線豐富，建議關(guān)注全球第一大透明質(zhì)酸供應(yīng)商華熙生物，及市場(chǎng)份額持續(xù)快速提升的愛美客。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)低迷；新品推出不及預(yù)期；疫情持續(xù)反復(fù)影響線上線下銷售；行業(yè)需求復(fù)蘇低于預(yù)期；行業(yè)政策推進(jìn)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大；上市公司治理風(fēng)險(xiǎn)；重要股東大幅減持風(fēng)險(xiǎn)；大額商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。