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報告導讀：
　　我們的觀點：基于2023年集運市場供需過剩的判斷，即期運價或?qū)⑾萑氤志玫牡凸绕?。上半年即期運價在海外高庫存、高通脹壓力下，或?qū)⒈憩F(xiàn)為震蕩下行，價格低點可能出現(xiàn)在一季度，預計SCFI歐線即期運價低點將落在810-920美金/TEU區(qū)間、美線即期運價低點將落在1070-1220美金/FEU區(qū)間。下半年美聯(lián)儲或在衰退壓力下暫停加息，美國三季度或?qū)⑦M入補庫周期，海外需求修復疊加傳統(tǒng)旺季需求仍會帶動價格出現(xiàn)修復反彈，但反彈空間有限。
　　我們的邏輯：
　　1.2023年集裝箱運力需求仍存在進一步下行的壓力。其一，美國本輪加息或在明年二季度結束，美國增速可能放緩甚至進入衰退，歐洲或?qū)⒏邕~入衰退，全球經(jīng)濟衰退對中國出口形成壓制。從占工業(yè)產(chǎn)成品出口主體的耐用品補庫節(jié)奏來看，2023年美國耐用品將處于去庫通道，海外消費側(cè)整體弱勢猶在。其二，以紡織服裝、家具、電機和通信類等為代表的附加值低的勞動密集型產(chǎn)業(yè)向東南亞轉(zhuǎn)移，造成中國出口在海外市場份額中下滑，構成對運價的下行驅(qū)動。
　　2.2023年全球集裝箱運力供給整體過剩壓力仍難緩解。新增運力將達11%，顯著高于2022年的4%，增量主要來自2021年的新簽訂單。同時，2022年以來，隨著集裝箱需求轉(zhuǎn)弱，港口擁堵問題得到暫時性緩解，塞港積壓的運力得到釋放。上述原因皆造成了2023年全球有效運力整體偏過剩。
　　3.從全年節(jié)奏來看，上半年即期運價或?qū)⒈憩F(xiàn)為震蕩下行，價格低點或?qū)⒊霈F(xiàn)在一季度。3月為傳統(tǒng)淡季，此時海外需求大概率也未能好轉(zhuǎn)，極有可能出現(xiàn)全年價格低點。當前，上海-歐洲/上海-美西即期運價距歷史最低點仍有一定下探空間。按15%-25%的跌幅估計，預計2023年歐線即期運價低點將落在800-900美金/TEU區(qū)間，美西即期運價低點將落在1000-1200美金/FEU區(qū)間。
　　風險提示：（1）海外經(jīng)濟衰退；（2）勞資談判進展不順。