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公司始于ICT運(yùn)營管理，拓展至游戲，共筑業(yè)務(wù)基石。公司成立于2001年，為國內(nèi)首批創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)。公司早期持續(xù)深耕IT運(yùn)維管理市場，2007中標(biāo)中國移動(dòng)飛信項(xiàng)目，借此機(jī)會(huì)公司ICT運(yùn)營管理業(yè)務(wù)飛速發(fā)展，收入規(guī)模逐步擴(kuò)大，多年位列國內(nèi)IT服務(wù)管理市場占有率TOP1。13年起開始轉(zhuǎn)型，收購天津殼木進(jìn)軍游戲產(chǎn)業(yè)，并成為了公司的游戲業(yè)務(wù)主引擎，并先后推出多款面向海外市場的優(yōu)質(zhì)SLG游戲。此外，公司亦通過投資收購等方式不斷拓展物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、NLP等業(yè)務(wù)布局。目前公司擁有ICT運(yùn)營管理，物聯(lián)網(wǎng)與通信、人工智能與大數(shù)據(jù)、手游四大核心業(yè)務(wù)。
　　計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)：整裝待發(fā)，以ICT運(yùn)營為基石，挖掘企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型機(jī)遇。公司轉(zhuǎn)型以來，逐步退出部分低毛利率的軟件服務(wù)及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，剝離持續(xù)拖累業(yè)績表現(xiàn)的參股公司，同時(shí)創(chuàng)新業(yè)務(wù)虧損逐漸縮窄。在業(yè)務(wù)上形成了ICT運(yùn)維管理、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、NLP三大業(yè)務(wù)模塊，聚焦電信運(yùn)營商、電力交通系統(tǒng)、金融系統(tǒng)等大型集團(tuán)客戶。下游行業(yè)營收趨勢向好，運(yùn)營商大力拓展5G、云計(jì)算等在垂直行業(yè)和工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用場景，電力系統(tǒng)為實(shí)現(xiàn)“雙碳”大力推進(jìn)智能電網(wǎng)改造，公司將持續(xù)受益于下游企業(yè)智能信息化改造的加速。
　　游戲業(yè)務(wù)：公司主要利潤引擎，稀缺SLG出海龍頭之一。公司游戲業(yè)務(wù)主體殼木過去四年發(fā)展態(tài)勢良好，近幾年不斷實(shí)現(xiàn)行業(yè)中較快增長。當(dāng)前已邁入出海TOP10廠商；在2022年10月的游戲公司出海排行榜中位列第七。
　　其核心游戲分別為上線已近6年的《戰(zhàn)火與秩序》&上線已近4年的《旭日之城》，兩款產(chǎn)品表現(xiàn)正對(duì)應(yīng)著公司的游戲業(yè)務(wù)兩次跨越。其中前者從活躍用戶結(jié)構(gòu)看目前正屬于平穩(wěn)釋放利潤的時(shí)期，預(yù)計(jì)后期貢獻(xiàn)保持窄幅波動(dòng)；后者則剛進(jìn)入成熟期，流水與活躍用戶仍在小幅緩步提升，且銷售費(fèi)用率參考前作仍有收窄空間。
　　預(yù)計(jì)兩款重點(diǎn)SLG有望繼續(xù)保持長線化優(yōu)勢，后續(xù)業(yè)務(wù)彈性有望隨著新SLG游戲的推出與調(diào)優(yōu)節(jié)奏實(shí)現(xiàn)。
　　投資建議：看好公司維持雙輪驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)公司將在下游運(yùn)營商、金融機(jī)構(gòu)、電力系統(tǒng)的智能信息化改造中持續(xù)受益，計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)重回增長軌道，游戲出海繼續(xù)穩(wěn)健增長。我們預(yù)計(jì)公司2022/23/24年歸母凈利潤分別為5.45/6.72/7.14億元，同比增長41.7%/23.4%/6.2%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)15/12/12倍PE，參考可比公司（三七互娛、吉比特、完美世界、威勝信息、天源迪科）23年平均PE估值，考慮到公司游戲業(yè)務(wù)利潤釋放的相對(duì)確定性以及在工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)和前瞻性業(yè)務(wù)的領(lǐng)先布局，我們分別給予公司游戲/計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)23年15/20倍PE，目標(biāo)市值104億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)5.46元，首次覆蓋，予以“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：游戲版號(hào)政策變化；海外投放成本超預(yù)期；下游行業(yè)資本開支不及預(yù)期或信息化改造程度不及預(yù)期；計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)扭虧幅度不及預(yù)期等。