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推薦邏輯：1）風(fēng)光地面電站裝機(jī)拉動(dòng)下，2022年高壓SVG行業(yè)將恢復(fù)高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2022~2025年行業(yè)CAGR約18.9%，SVG產(chǎn)品價(jià)格亦有望回暖。2）2022年上半年，公司SVG產(chǎn)品收入增速超過(guò)30%，其中小容量SVG增速接近90%。小容量SVG盈利能力更強(qiáng)，有望帶動(dòng)毛利率持續(xù)回升。3）公司預(yù)計(jì)今年實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能訂單4~5億元。公司儲(chǔ)能PCS采用高壓級(jí)聯(lián)方案，效率較傳統(tǒng)方案高2%~2.5%、成本低5%~6%，將受益于新能源電站儲(chǔ)能及獨(dú)立儲(chǔ)能需求爆發(fā)。
　　受益風(fēng)、光地面電站裝機(jī)放量，預(yù)計(jì)高壓SVG行業(yè)將恢復(fù)高增長(zhǎng)。2022Q4起，硅料產(chǎn)能集中釋放，硅料價(jià)格迎來(lái)拐點(diǎn)，帶動(dòng)組件價(jià)格下行，將刺激光伏地面電站裝機(jī)高增長(zhǎng)。2022年1-10月，陸上風(fēng)電招標(biāo)量70.41GW，同比增長(zhǎng)55.81%；海上風(fēng)電招標(biāo)量11.35GW，同比增長(zhǎng)220.65%；風(fēng)電累計(jì)招標(biāo)81.76GW，同比增長(zhǎng)67.79%。全年風(fēng)電招標(biāo)將超100GW，預(yù)示明年風(fēng)電裝機(jī)高增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)高壓SVG市場(chǎng)規(guī)模將由2021年的40.38億元增長(zhǎng)至2025年的80.72億元，CAGR約18.9%。
　　小容量SVG產(chǎn)品收入占比提升，毛利率有望持續(xù)改善。由于2021年光伏、風(fēng)電地面電站裝機(jī)同比下滑，行業(yè)新進(jìn)入者導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇，SVG產(chǎn)品價(jià)格降幅較大，2022H1相關(guān)上市公司無(wú)功補(bǔ)償相關(guān)產(chǎn)品毛利率均有明顯下降。隨著光伏、風(fēng)電地面電站裝機(jī)恢復(fù)增長(zhǎng)，SVG價(jià)格有望企穩(wěn)回升。2022年上半年，公司SVG產(chǎn)品收入增速超過(guò)30%，小容量SVG受工商業(yè)分布式及整縣開(kāi)發(fā)推動(dòng)增速接近90%。小容量SVG產(chǎn)品單位容量售價(jià)更高，盈利能力更強(qiáng)，隨著收入占比提升，公司毛利率預(yù)計(jì)持續(xù)改善。
　　新能源電站儲(chǔ)能、獨(dú)立儲(chǔ)能市場(chǎng)爆發(fā)，高壓級(jí)聯(lián)滲透率有望提升。公司以儲(chǔ)能PCS為切入點(diǎn)進(jìn)軍儲(chǔ)能市場(chǎng)，2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)訂單4~5億元。公司儲(chǔ)能PCS采用高壓級(jí)聯(lián)方案，帶來(lái)電壓升高，電流變小，相較傳統(tǒng)方案節(jié)約5~6%的PCS成本；無(wú)需升壓變壓器，效率比常規(guī)儲(chǔ)能系統(tǒng)高2%~2.5%，且控制更簡(jiǎn)單。在政策支持下，國(guó)內(nèi)新能源電站儲(chǔ)能、獨(dú)立儲(chǔ)能迎來(lái)爆發(fā)，高壓級(jí)聯(lián)方案滲透率有望提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2022~2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.36億、2.01億、2.83億，CAGR=34.6%。公司SVG產(chǎn)品量利齊升，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性。高壓級(jí)聯(lián)PCS在新能源電站儲(chǔ)能、獨(dú)立儲(chǔ)能中優(yōu)勢(shì)明顯，滲透率有較大提升空間。參照可比公司，給予2023年40倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)57.42元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：SVG、儲(chǔ)能訂單增速低于預(yù)期，原材料價(jià)格上漲，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。