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◆持續(xù)構建游戲業(yè)務版圖，多款產(chǎn)品儲備蓄勢待發(fā)。公司于2020年8月通過收購海南華多及杭州雷焰100%股份切入游戲業(yè)務，2021年10月成立子公司海南星炫布局游戲發(fā)行，對游戲研發(fā)公司喀什奧術收購推進中。若順利完成喀什奧術收購，將形成三家研發(fā)與一家發(fā)行的游戲板塊布局，為公司增長提供新動能。海南華多及杭州雷焰已于2020年9月并表，2020Q4公司游戲業(yè)務營收1.20億元，凈利潤0.84億元；2021年營收2.11億元，凈利潤0.99億元；2022H1營收1.12億元，凈利潤0.17億元。2021-2022H1，游戲業(yè)務營收占比為28.3%/32.5%，凈利潤占比為74.1%/61.2%，已超越日化業(yè)務成為公司營收利潤主要來源。
　　海南華多：以1.33億元收購100%股權，2020年9月并表，承諾2020年4月-2022年度累計實現(xiàn)凈利潤不低于9100萬元。海南華多深耕MMO賽道、探索嘗試SLG賽道，在運營手游《王者國度》及頁游《亂斗乾坤》等，主力產(chǎn)品《王者國度》月流水持續(xù)數(shù)月過億元，月峰值高達3.5億元。儲備強PKARPG手游《約戰(zhàn)沙城》、《代號：CQ》及1款《SLG項目》。
　　杭州雷焰：以1.29億元收購100%股權，2020年9月并表，承諾2020年4月-2022年度累計實現(xiàn)凈利潤不低于1.09億元。杭州雷焰擅長策略卡牌類產(chǎn)品，主力產(chǎn)品《百龍霸業(yè)》自2019年上線以來，月流水峰值超1億元。儲備產(chǎn)品包括MMORPG《我的戰(zhàn)盟》、二次元卡牌RPG手游《錨點降臨》、模擬經(jīng)營手游《創(chuàng)星之王》，其中《錨點降臨》TapTap評分8.6分，截至2022年11月17日預約人數(shù)超71萬。
　　海南星炫：海南星炫2022H1營收0.58億元，凈利潤0.11億元，凈利率19%。旗下冰鳥網(wǎng)絡2020年9月在韓國發(fā)行SLG手游《亂世逐鹿》，上線后最高位居韓國iOS暢銷榜第14名，后續(xù)儲備包括冰翼網(wǎng)絡旗下上海雪見澤網(wǎng)絡發(fā)行的二次元戰(zhàn)棋手游《迷霧公式》等。
　　喀什奧術（擬收購）：擬以2.19億元收購100%股權，收購進行中，承諾2021年10月-2025年累計實現(xiàn)凈利潤不低于2.19億元?？κ矈W術深耕動作手游，在研項目包括中手游委托研發(fā)的《鎮(zhèn)魂街：天生為王》及字跳網(wǎng)絡委托研發(fā)的《SS15項目》，其中《鎮(zhèn)魂街：天生為王》已獲版號，10月測試表現(xiàn)優(yōu)秀，定檔12月22日上線。
　　◆日化業(yè)務經(jīng)營穩(wěn)健，已劃轉至子公司名臣日化。公司老牌日化業(yè)務經(jīng)營穩(wěn)健，2019-2021年日化用品貢獻收入5.06/5.51/5.27億元，2022H1貢獻收入2.32億元，占公司總收入的67.33%。截至2022年10月31日，日化業(yè)務相關的業(yè)務、人員、資產(chǎn)、負債已劃轉至子公司名臣日化，劃轉資產(chǎn)的賬面價值為1.81億元。
　　◆盈利預測與投資評級：公司業(yè)務轉型思路清晰，態(tài)度堅定，研發(fā)+發(fā)行布局進軍游戲產(chǎn)業(yè)，在研產(chǎn)品類型多元，上線表現(xiàn)值得期待?；谖覀儗罄m(xù)日化業(yè)務和游戲業(yè)務的進展判斷，同時基于謹慎性原則，擬收購事項暫不納入盈利預測，我們預計公司2022-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤1.34/3.18/4.07億元，對應EPS為0.78/1.86/2.38元，對應PE為38/16/12X，首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　◆風險提示：收購喀什奧術失敗或進度不及預期風險、版號風險、品牌形象遭受侵害風險、經(jīng)銷模式風險、廣告宣傳效果不確定性風險、游戲行業(yè)競爭風險、新品上線進度及表現(xiàn)不及預期風險、IP授權風險、控股股東相關風險、監(jiān)管風險、盈利不及預期風險、老產(chǎn)品生命周期不及預期風險、存貨減值風險、核心人才流失風險、小市值及二級市場流動性風險、行業(yè)估值中樞下行風險、公司治理風險、海外市場相關風險等。