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核心觀(guān)點(diǎn)：
　　根據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)，22年11月乘用車(chē)終端銷(xiāo)量157.4萬(wàn)輛，同比-8.1%，環(huán)比-2.4%。從累計(jì)銷(xiāo)量來(lái)看，22年1-11月乘用車(chē)終端銷(xiāo)量1746.0萬(wàn)輛，同比-4.1%。22年9月-11月乘用車(chē)終端銷(xiāo)量環(huán)比表現(xiàn)分別連續(xù)弱于正常季節(jié)性15.6%、4.5%和11.9%，主要是由于疫情反復(fù)對(duì)乘用車(chē)消費(fèi)場(chǎng)景和使用場(chǎng)景的負(fù)面影響。從高頻跟蹤數(shù)據(jù)來(lái)看，12月第3周乘用車(chē)上險(xiǎn)數(shù)為58.4萬(wàn)輛，月度環(huán)比+50.9%（其中新能源、燃油車(chē)月度環(huán)比分別為+24.7%、+63.9%），終端銷(xiāo)量環(huán)比顯著改善說(shuō)明燃油車(chē)購(gòu)置稅優(yōu)惠政策的刺激作用仍然存在，考慮到9-11月乘用車(chē)乘用車(chē)交強(qiáng)險(xiǎn)銷(xiāo)量環(huán)比累計(jì)已弱于正常季節(jié)性29.0%左右，說(shuō)明目前疫情對(duì)乘用車(chē)終端消費(fèi)依然有負(fù)面影響（歷史上政策刺激年份12月較11月終端銷(xiāo)量環(huán)比增速均值為+38.0%)。
　　乘用車(chē)庫(kù)存的“軟著陸”問(wèn)題值得重視。截至22年11月底，乘用車(chē)行業(yè)庫(kù)存為470.0萬(wàn)輛。11月乘用車(chē)行業(yè)庫(kù)存增加30.0萬(wàn)輛（中汽協(xié)口徑下11月乘用車(chē)廠(chǎng)家?guī)齑婧颓缼?kù)存分別增加7.6萬(wàn)輛和22.5萬(wàn)輛）。行業(yè)動(dòng)態(tài)庫(kù)銷(xiāo)比（絕對(duì)庫(kù)存/近12個(gè)月平均終端銷(xiāo)量）約為2.9，主要是車(chē)企參考?xì)v史上政策退坡或退出年份12月或有的旺銷(xiāo)準(zhǔn)備的，但9-12月疫情對(duì)行業(yè)持續(xù)的負(fù)面沖擊，外部環(huán)境的變化使得乘用車(chē)庫(kù)存的“軟著陸”變得重要，或需要汽車(chē)相關(guān)政策制定者重視。
　　新能源乘用車(chē)庫(kù)存處于相對(duì)正常的位置。11月新能源乘用車(chē)終端銷(xiāo)量53.3萬(wàn)輛，同比+46.1%，環(huán)比+19.4%；新能源車(chē)滲透率為33.9%，同比+12.6pct，環(huán)比+6.2pct?？紤]到21年之前新能源乘用車(chē)庫(kù)存較少，21年以來(lái)的渠道庫(kù)存變化基本可以反應(yīng)新能源乘用車(chē)庫(kù)存的情況。新能源乘用車(chē)渠道庫(kù)存21年以來(lái)增長(zhǎng)82.0萬(wàn)輛，其中22年以來(lái)增長(zhǎng)68.0萬(wàn)輛。EV、PHEV 21年以來(lái)的渠道庫(kù)存分別增長(zhǎng)58.6萬(wàn)、23.3萬(wàn)，備庫(kù)下的新能源乘用車(chē)庫(kù)存整體處于相對(duì)正常的位置。
　　中國(guó)品牌11月終端銷(xiāo)量份額環(huán)比提升。分國(guó)別看，11月中國(guó)品牌終端銷(xiāo)量份額為48.9%，同比+1.8pct，環(huán)比+0.7pct；美系、歐系、日系、韓系份額同比分別+1.1pct、+1.0pct、-3.3pct、-0.6pct。
　　投資建議：乘用車(chē)23年處于汽車(chē)政策下半場(chǎng)概率較大，結(jié)合行業(yè)庫(kù)存周期、需求周期以及企業(yè)的周期位置，我們推薦吉利汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)、廣汽集團(tuán)（H/A）、上汽集團(tuán)、長(zhǎng)城汽車(chē)（H/A）；零部件推薦鄭煤機(jī)（A/H）、華域汽車(chē)、伯特利、銀輪股份、福耀玻璃（A/H）、拓普集團(tuán)、科博達(dá)、耐世特、敏實(shí)集團(tuán)、旭升股份，建議關(guān)注隆盛科技、愛(ài)柯迪、富奧股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下降；核心零部件供給受限；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。