>> 華創(chuàng)證券-新能源汽車行業(yè)2023年度投資策略：踏全球車型周期之浪，追電池技術(shù)升級之風(fēng)-221221
| 上傳日期： |
2022/12/21 |
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| 5700KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃麟 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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市場需求:歐、中、美接力，行業(yè)維持高景氣度
(1)中國: 23年國補完全退坡，但特斯拉降價、市場競爭逐步激烈，單車價格有望在23年見頂。當(dāng)前國內(nèi)主力的A、A0級汽車市場滲透率很低，長期滲透空間依然很足。預(yù)計23年國內(nèi)市場保持中高速增長，全年電車銷量有望達(dá)900萬輛，同比增長40%。
(2)歐洲:高基數(shù)、供應(yīng)鏈短缺和地緣政治等影響導(dǎo)致市場增速在22年大幅放緩；23年雖然德國、瑞典補貼退坡較多，但歐洲市場核心問題仍在供給端，隨著歐洲電車產(chǎn)業(yè)鏈本土化、規(guī)?；?，優(yōu)質(zhì)供給增加下，預(yù)計23年歐洲市場平穩(wěn)增長，全年電車銷量超280萬輛，同比增長15%。
(3)美國:需求端，IFA關(guān)于電動車的補貼政策有望大幅刺激市場需求；美國新勢力、傳統(tǒng)車企的產(chǎn)能、新車型也將逐步投放，供給端進(jìn)一步地優(yōu)化，預(yù)計23年美國市場保持高速增長，全年電車銷量179.5萬輛，同比增長80%。
材料各環(huán)節(jié)2023年新增產(chǎn)能較多，長期看單位盈利料將回到合理區(qū)間。
(1)復(fù)盤：2021-2022年國內(nèi)市場和歐洲市場需求側(cè)超預(yù)期，而電池材料供給側(cè)擴產(chǎn)滯后（1-2年），疊加原材料碳酸鋰擴產(chǎn)周期更長（3-5年），供給緊張和原材料漲價帶動庫存收益共同影響了電池材料盈利能力顯著提升，其中與碳酸鋰相關(guān)的環(huán)節(jié)如正極、電解液噸凈利上漲力度空前，而電池環(huán)節(jié)由于漲價周期滯后，單位盈利下行。
(2)展望：2022年下半年開始電池材料的產(chǎn)能將逐步釋放，我們預(yù)計到2023年過高的單位盈利如正極、電解液環(huán)節(jié)將會回落，隔膜、負(fù)極的單位盈利將保持穩(wěn)定，而電池環(huán)節(jié)單位盈利有望提升，從ROIC角度看單位盈利，長期利潤區(qū)間電池0.08-0.10元/Wh，三元0.8-1萬元/噸，鐵鋰0.4-0.5萬元/噸，負(fù)極0.5-0.6萬元/噸，隔膜0.6-0.8元/平米，6F 0.6-0.8萬元/噸，銅箔0.9-1.1萬元/噸，鋁箔0.3-0.4萬元/噸。
從盈利提升角度推薦三條主線。
(1)格局穩(wěn)定，單位盈利有望提升：電池環(huán)節(jié)儲能二次成長，龍頭電池廠技術(shù)溢價與下游深度綁定，建議關(guān)注【寧德時代】、【億緯鋰能】，隔膜環(huán)節(jié)新產(chǎn)線釋放進(jìn)一步降本增效，建議關(guān)注【星源材質(zhì)】。
(2)新技術(shù)突破，滲透率從0→1：磷酸錳鐵鋰性能和成本雙提升，建議關(guān)注【德方納米】，疊片設(shè)備持續(xù)優(yōu)化，電池廠紛紛轉(zhuǎn)向，建議關(guān)注【德新科技】。
(3)新車型+補貼驅(qū)動,增速較快的美國供應(yīng)鏈：傳統(tǒng)車企和新勢力車型共同發(fā)力2023年，IRA補貼政策加持，建議關(guān)注【貝特瑞】、【新宙邦】、【恩捷股份】。
風(fēng)險提示：新能源車銷量不及預(yù)期，新供給技術(shù)導(dǎo)入不及預(yù)期。
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