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行業(yè)邁入成熟期，結(jié)構(gòu)性變化是主線：中長(zhǎng)期維度，我國(guó)汽車市場(chǎng)的普及紅利期已過(guò)，行業(yè)已于2017-2019年完成增速換擋，產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)歷存量競(jìng)爭(zhēng)洗禮，開(kāi)始步入成熟期。未來(lái)電動(dòng)智能仍將是主線，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)凸顯：1）電動(dòng)化：行業(yè)滲透率邁過(guò)增速拐點(diǎn)，車企新平臺(tái)、強(qiáng)車型支撐行業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)，展望未來(lái)，行業(yè)有望復(fù)刻智能手機(jī)的發(fā)展路徑，競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，自主品牌高性價(jià)比的大單品有望強(qiáng)勢(shì)勝出，龍頭公司跑出概率大；2）智能化：特斯拉領(lǐng)銜，新勢(shì)力、傳統(tǒng)車企加速跟進(jìn)，目前行業(yè)OTA、域控制架構(gòu)已進(jìn)入普及期，軟件定義汽車時(shí)代，服務(wù)和內(nèi)容收費(fèi)開(kāi)始落地，有望為車企貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流，打開(kāi)估值向上空間。
　　復(fù)盤2022年，外部擾動(dòng)不斷+政策支持超預(yù)期：2021年初起，行業(yè)受缺芯、原材料漲價(jià)、疫情反復(fù)、俄烏沖突、限電等反復(fù)影響，產(chǎn)銷量在4-5月進(jìn)入低谷，而后隨著中央購(gòu)置稅減免及地方刺激政策的超預(yù)期推出，行業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。根據(jù)測(cè)算，我們預(yù)計(jì)本輪購(gòu)置稅減免，主要用于回填疫情擾動(dòng)的銷量損失，超額刺激銷量在80萬(wàn)輛左右，對(duì)2023年底的透支效應(yīng)有限。四季度起，隨著政策逐漸進(jìn)入尾聲，自主品牌的車型競(jìng)爭(zhēng)力更為強(qiáng)勢(shì)，渠道庫(kù)存表現(xiàn)顯著好于合資品牌，預(yù)計(jì)年底沖量潛力更為充足。
　　展望2023年，預(yù)計(jì)燃油車承壓，新能源和出口貢獻(xiàn)主要增量：我們預(yù)計(jì)行業(yè)2023年銷量表現(xiàn)好于上輪購(gòu)置稅政策末期（2017-2018年）水平，主要受益于：1）本輪減免政策透支效應(yīng)有限；2）新能源主力車型換代周期，優(yōu)質(zhì)車型仍將密集推出；3）出口有望帶來(lái)增量市場(chǎng)；4）疫情影響弱化，內(nèi)需潛力有望釋放。中性條件下，預(yù)計(jì)2023年銷量2398萬(wàn)輛，同比+2%。景氣度受2022年基數(shù)及政策實(shí)施節(jié)奏的影響，預(yù)計(jì)2023年Q1為行業(yè)低谷，Q2銷量有望實(shí)現(xiàn)同環(huán)比高增，Q3起同比增速預(yù)計(jì)有所承壓，Q4同環(huán)比或均有壓力。
　　建議關(guān)注：把握板塊節(jié)奏，布局新能源車型強(qiáng)勢(shì)，出口搶得先手的整車龍頭，比亞迪、長(zhǎng)安汽車、吉利汽車、長(zhǎng)城汽車、理想汽車、賽力斯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求或不及預(yù)期、供應(yīng)鏈短缺及原材料漲價(jià)影響、政策施行或不及預(yù)期、新車發(fā)布不及預(yù)期、測(cè)算或與實(shí)際情況存在一定誤差風(fēng)險(xiǎn)。