>> 國泰君安-煤炭行業(yè)周報：短期不悲觀，中期應(yīng)樂觀-221224
| 上傳日期： |
2022/12/25 |
大小： |
1905KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
翟堃,薛陽 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
疫情擴散、板塊調(diào)整，短期經(jīng)濟擔憂，但不應(yīng)悲觀；焦煤短期供需雙弱，基本面持續(xù)向好；動力煤價回調(diào)，維持震蕩走勢；煤炭股價值重估箭在弦上。
摘要：
疫情擴散、板塊調(diào)整，短期經(jīng)濟擔憂，但不應(yīng)悲觀。本周煤炭板塊延續(xù)調(diào)整，核心原因未發(fā)生變化，主要來自對于短期經(jīng)濟陣痛的擔憂：1）全國疫情加速擴散，各地感染人數(shù)大幅增加，經(jīng)濟活動減弱，市場擔憂未來經(jīng)濟復(fù)蘇力度。但從數(shù)據(jù)來看，多個省份感染已經(jīng)達峰，北京地鐵客日客流量已經(jīng)開始逐漸回升，預(yù)計短期疫情的沖擊將結(jié)束。2）中央經(jīng)濟工作會議再提“房住不炒”，市場擔憂需求下降，我們認為需要放短看長，“房住不炒”將常態(tài)化，根據(jù)中共中央、國務(wù)院印發(fā)《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》，未來拉動經(jīng)濟將箭在弦上，春節(jié)后將迎來開工旺季，焦煤受益下游補庫漲價的核心邏輯不變。
焦煤短期供需雙弱，基本面持續(xù)向好。1）需求端，下游補庫延續(xù)，焦企、鋼廠開工率回升，11月全國商品房銷售面積環(huán)比提升3.2%，政策托底下已經(jīng)有所改善，預(yù)計春節(jié)后反彈力度將更大。2）供給端，焦煤產(chǎn)量維持相對剛性，12月焦煤主產(chǎn)地山西開展安全大檢查，對產(chǎn)量也將有一定壓制。3）庫存端，焦企、鋼廠庫存仍在低位，在未來需求的樂觀預(yù)期下，未來的補庫仍將延續(xù)，拉動價格進一步上漲。
動力煤價回調(diào)，維持震蕩走勢。11月份全國生產(chǎn)原煤3.91億噸，同比增長3.1%、環(huán)比增長5.7%；11月進口煤炭3231萬噸，同比下降7.8%、環(huán)比增長10.7%，供給端整體同比增長4.4%、環(huán)比增長6.1%。增產(chǎn)保供后，煤炭產(chǎn)量在高位震蕩，價格短期調(diào)整后，海內(nèi)外煤炭價差有所收窄，預(yù)計未來現(xiàn)貨價格仍將維持震蕩。
煤炭股價值重估箭在弦上。當前上市公司賬面資產(chǎn)價值仍在多年以前，高價格下均亟待重估。政策推動“探索建立具有中國特色的估值體系”、“服務(wù)推動央企估值回歸合理水平”，煤炭行業(yè)國企占比高，積極踐行長協(xié)保供，社會價值凸顯；高分紅高股息，板塊股息率超11%，股東價值顯著，隨著需求預(yù)期回暖，估值將有較大提升空間。
投資建議：內(nèi)外部宏觀不確定性消除，穩(wěn)經(jīng)濟迫在眉睫，內(nèi)需的焦煤板塊將更具優(yōu)勢，板塊盈利穩(wěn)定&估值極低&分紅可觀，長協(xié)價提升行業(yè)盈利預(yù)期上移。推薦：1）穩(wěn)增長：潞安環(huán)能、山西焦煤、淮北礦業(yè)、平煤股份、盤江股份、上海能源、首鋼資源、中國旭陽集團；2）成長轉(zhuǎn)型：華陽股份、電投能源、靖遠煤電；3）優(yōu)質(zhì)動力煤龍頭：中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、兗礦能源、蘭花科創(chuàng)、山煤國際、昊華能源。
行業(yè)回顧：截至2022年12月23日，黃驊港Q5500平倉價1275元/噸（-4.1%），秦皇島港庫存566.0萬噸（-0.2%）。京唐港主焦煤庫提價2730元/噸（0.0%），港口冶金焦2764元/噸（2.1%），煉焦煤三港庫存98.9萬噸（-8.1%），200萬噸以上焦企開工率80.2%（4.00PCT）。
風險提示：宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行；全球油氣價格下跌；煤炭供給超預(yù)期釋放。
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