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要點(diǎn)提示：
　　1.銅精礦釋放增速快，煉廠增產(chǎn)邏輯偏強(qiáng)；
　　2.美國(guó)通脹出現(xiàn)降溫，加息路徑短期不變；
　　3.美國(guó)消費(fèi)難逃降溫，房地產(chǎn)景氣度降低；
　　4.國(guó)內(nèi)政策傾斜基建，地產(chǎn)有望邊際改善；
　　5.家電庫(kù)存維持高位，新能源提供需求增量。
　　市場(chǎng)展望與投資策略：
　　宏觀在明年銅市的影響權(quán)重依然較大，海外主要把握美國(guó)緊縮性貨幣政策的持續(xù)性，國(guó)內(nèi)則需要關(guān)注防疫措施優(yōu)化對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。美國(guó)財(cái)政赤字接近疫情前，經(jīng)濟(jì)降溫或在所難免，但居民負(fù)債能承受更高的利率環(huán)境，經(jīng)濟(jì)韌性或可持續(xù)?；謴?fù)和擴(kuò)大內(nèi)需是明年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)重心，但政策目標(biāo)的最終實(shí)現(xiàn)可能需要時(shí)間，國(guó)內(nèi)需求的驅(qū)動(dòng)有賴于經(jīng)濟(jì)弱現(xiàn)實(shí)向強(qiáng)現(xiàn)實(shí)的演變。
　　落腳于基本面，明年主產(chǎn)國(guó)銅精礦貢獻(xiàn)依然最大，煉廠增產(chǎn)的底層邏輯偏強(qiáng),供應(yīng)擾動(dòng)需逐步聚焦冶煉端。在明年地產(chǎn)調(diào)控不及預(yù)期的情況下，基建繼續(xù)獲得政策傾斜的確定性較強(qiáng)，電力穩(wěn)定增長(zhǎng)有利于為需求提供支撐，特別綠色能源是未來(lái)主要增量。
　　從平衡推演結(jié)果看,銅市供需平衡將逐步由緊張轉(zhuǎn)向?qū)捤?，明年價(jià)格重心或?qū)⒏S下移。策略上以逢高沽空為主。