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上周瀝青裂解價差有所回落，原油的超跌反彈節(jié)奏和瀝青的反彈節(jié)奏形成了一定的時間差。我們認為，一方面前期貿(mào)易商在瀝青低價時的補庫行為暫告一段落，買盤的驅(qū)動有所減弱（今年冬儲的量相較往年有大幅的提升），當前消費淡季這樣的投機性需求的持續(xù)力相對有限；另一方面，國內(nèi)的疫情影響在明年一季度是否能夠快速消退還存有一定變數(shù)，我們在上周周報中就提及前期資金過于樂觀亢奮地交易需求復蘇預期，需要謹防被證偽的可能（我們從近期的股指、黑色建材類表現(xiàn)來看已經(jīng)體現(xiàn)了這樣的情緒再度降溫的預兆）。但當前煉廠總體加工利潤依然處于極低水平，因此產(chǎn)量端的負反饋依然存在，上周煉廠產(chǎn)量繼續(xù)大幅走低，總體庫存延續(xù)低庫存狀態(tài)，從當前的庫存結(jié)構(gòu)看，瀝青裂解水平依然難有大幅調(diào)整（特別是現(xiàn)貨端，期貨端裂解多頭我們在上周周報中已經(jīng)提示減倉離場），未來也需要密切關(guān)注國內(nèi)疫情的進展。
　　估值端：上周汽油消費又開始邊際走弱，全國大部分地區(qū)由于當前疫情迅速擴散并嚴重影響了出行需求，柴油需求短期依然尚可，焦化裝置開工率繼續(xù)走高。但汽柴油裂解上周繼續(xù)走低，并帶動煉廠綜合利潤再度下滑，當前煉廠綜合加工利潤依然處于虧損區(qū)間，但瀝青本身的裂解水平并不低，這樣汽柴油的弱勢或?qū)⑹沟脼r青裂解暫時難有大的調(diào)整。
　　驅(qū)動端：上周瀝青延續(xù)了去庫的節(jié)奏。其實即便是回顧之前一直不被大家嚴重不看好的11月份，瀝青的消費還是不錯（本周公布了11月凈進口數(shù)據(jù)較前期預測大幅增加10幾萬噸），因此11月的表觀需求再度來到了近314萬噸的水平（僅略低于10月份），因此我們按照11月份的數(shù)據(jù)疊加同比推斷12月份的需求也較前期有所提高，12月大體最后有望和11月平庫，依然處于庫存偏低的水平?；仡?1月以來裂解的上下大幅波動，仁者心動。
　　成本端：原油短期受到美國補充戰(zhàn)略儲備、冬季天氣影響等因素超跌反彈，但在需求大方向下滑的方向上不看好原油上方空間。