>> 安信證券-快可電子(301278)光伏接線盒與連接器先鋒企業(yè)-221223
| 上傳日期： |
2022/12/25 |
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| 2235KB |
| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入-A（首次） |
作者： |
張真楨 |
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光伏行業(yè)快速發(fā)展為光伏配件需求放量奠定基石，光伏接線盒市場(chǎng)空間廣闊：
光伏行業(yè)快速發(fā)展為光伏配件需求放量奠定基石。根據(jù)CPIA統(tǒng)計(jì)各機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)情況顯示，2022年全球光伏新增裝機(jī)容量將達(dá)195-240GW，2025年將達(dá)270-330GW，全球光伏市場(chǎng)發(fā)展開啟加速模式。光伏接線盒行業(yè)具備技術(shù)與客戶積累兩大壁壘。根據(jù)我們的測(cè)算，2022-2025年全球接線盒新增市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)約為98/100/106/113億元，我國(guó)接線盒新增市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)約為36-37億元/年。2022-2025年全球光伏連接器新增市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)約為13.8/14.0/14.9/15.9億元。同時(shí)光伏連接器安全性要求高，國(guó)產(chǎn)替代率正不斷提升，公司發(fā)展前景廣闊。
公司是國(guó)內(nèi)稀缺光伏接線盒與連接器標(biāo)的，產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率均維持在較高水平：
公司是國(guó)內(nèi)稀缺的光伏接線盒與光伏連接器標(biāo)的，未來有望受益于光伏組件需求量的快速提升與國(guó)產(chǎn)替代邏輯加強(qiáng)。公司進(jìn)入光伏行業(yè)多年，光伏接線盒和連接器產(chǎn)品具有完善的生產(chǎn)、銷售體系，公司主要產(chǎn)品光伏接線盒和光伏連接器產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率均維持90%以上，2021年產(chǎn)能利用率超95%。根據(jù)我們的測(cè)算，2021年公司全球市占率約為8%。
前兩大客戶為全球光伏組件TOP3企業(yè)，前瞻布局智能光伏接線盒：
目前公司主要客戶包括天合光能、晶澳太陽(yáng)能、阿特斯、東方日升、友達(dá)光電、通威股份、尚德電力、中來股份、協(xié)鑫集成、HANSOL、ADANI等國(guó)內(nèi)外主流光伏組件廠。公司前兩大客戶天合光能、晶澳太陽(yáng)能位居2021年組件出貨量全球排名第二與第三。公司光伏連接器在天合光能及晶澳太陽(yáng)能中占有較高份額，性能已接近國(guó)外主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手史陶比爾的MC連接器水平。公司是國(guó)內(nèi)同行業(yè)公司中較早涉及智能接線盒研發(fā)，尤其是MPPT效率優(yōu)化和火災(zāi)關(guān)斷智能接線盒的企業(yè)。目前公司已將IC芯片控制的智能接線盒與“標(biāo)準(zhǔn)模塊化旁路保護(hù)電路”作為重點(diǎn)開發(fā)方向，未來有望受益于行業(yè)需求增加與自身技術(shù)儲(chǔ)備充足的優(yōu)勢(shì)提升在智能接線盒市場(chǎng)中的份額。
投資建議：
我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為11.33億元(+54.0%)、16.96億元(+49.7%)、25.32億元(+49.3%)；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為1.12億元(+72.8%)、1.77億元(+57.7%)、2.79億元(+57.8%)；對(duì)應(yīng)EPS分別為1.75、2.76、4.36元。我們給予公司2022年40倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)110.40元，首次覆蓋，給予“買入-A”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：受光伏領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)政策變化影響較大、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格上漲、研發(fā)成果不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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