>> 民生證券-宏微科技(688711)深度報告：新能源展宏圖，細微處見真章-221224
| 上傳日期： |
2022/12/25 |
大小： |
3159KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
方競 |
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深耕IGBT領(lǐng)域，研發(fā)創(chuàng)新引領(lǐng)技術(shù)優(yōu)勢。宏微科技成立于2006年，始終專注于IGBT、FRED等功率半導體器件的設(shè)計研發(fā)，深耕IGBT領(lǐng)域數(shù)十年，產(chǎn)品工藝技術(shù)處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。公司產(chǎn)品涵蓋功率單管、功率模塊、芯片、照明模組幾大品類，下游覆蓋新能源、工控、家電等多元化領(lǐng)域。公司始終重視研發(fā)投入，積累核心技術(shù)優(yōu)勢，產(chǎn)品競爭力不斷提升，與下游大客戶的深度綁定奠定了公司快速成長的基礎(chǔ)。
IGBT市場持續(xù)景氣，新能源賽道機遇凸顯。宏微科技主要產(chǎn)品為IGBT，自身技術(shù)實力強勁疊加IGBT需求快速增長成為公司近年來快速成長的基礎(chǔ)。下游來看，新能源領(lǐng)域的需求帶來IGBT市場空間的快速提升，2021年我國IGBT行業(yè)產(chǎn)量達到約0.26億只，需求量約為1.32億只。據(jù)Yole預測，預計2024年我國IGBT行業(yè)產(chǎn)量將達到0.78億只，需求量約為1.96億只；光伏、風電等IGBT模塊的需求也不斷上漲，成為推動IGBT景氣的強勁動力。此外，當前IGBT下游需求高增與國產(chǎn)化進程快速推進共振，市場前景廣闊。據(jù)英飛凌，2020年全球IGBT市場空間達到66.5億美元，市場份額較為集中，前十大供應商份額達到82.6%，但市場份額仍集中在海外廠商，國產(chǎn)替代空間較大。宏微科技加速在新能源車、光伏等對IGBT高要求領(lǐng)域的布局，同時憑借強勁的研發(fā)實力和客戶服務能力，成為IGBT國產(chǎn)替代的領(lǐng)先廠商。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和下游客戶逐步改善，盈利能力長期有望優(yōu)化。在產(chǎn)品端，宏微科技IGBT產(chǎn)品下游結(jié)構(gòu)中新能源占比快速提升，發(fā)展驅(qū)動力由過去的工控為主轉(zhuǎn)變?yōu)樾履茉礊橹?，同時公司加速推動IGBT模塊和碳化硅產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)，成長潛力充分；在客戶端，宏微科技在工控領(lǐng)域不斷優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，在新能源領(lǐng)域綁定行業(yè)領(lǐng)先客戶，客戶需求持續(xù)提升；盈利能力來看，公司當前與競爭對手毛利率仍有差距，隨著公司收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，客戶結(jié)構(gòu)改善以及自身成長帶來規(guī)模效應的不斷提升，公司的盈利能力長期有望改善，從而進一步帶動公司的業(yè)績增長。
投資建議：公司專注于IGBT、FRED等功率半導體器件，積累了深厚技術(shù)優(yōu)勢，我們看好宏微科技未來成長性與在IGBT領(lǐng)域的發(fā)展前景，預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為0.92/1.59/2.53億元，EPS為0.67/1.16/1.84元，對應PE為134/78/49倍?？紤]當前公司芯片自研比例逐步提升，下游客戶與收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，同時受益于IGBT國產(chǎn)訴求強勁與下游新能源賽道高景氣的影響，公司未來盈利水平有望實現(xiàn)較快增長。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：功率半導體行業(yè)競爭加劇的風險；技術(shù)迭代不及預期的風險；下游需求波動的風險
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