>> 東亞前海證券-福達股份(603166)曲軸領域龍頭企業(yè)，受益于比亞迪混動崛起-221225
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
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pdf 共24頁 |
來源： |
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推薦（首次） |
作者： |
鄭倩怡 |
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核心觀點
公司是國內(nèi)發(fā)動機鍛鋼曲軸、汽車離合器主要生產(chǎn)企業(yè)之一。公司自桂林汽車零部件總廠改制而來,長期專注于動力機械發(fā)動機曲軸、汽車離合器、螺旋錐齒輪、精密鍛件和高強度螺栓的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司以曲軸業(yè)務為核心產(chǎn)業(yè)，并推進多元化經(jīng)營策略，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，2021年公司曲軸、離合器、齒輪、精密鍛件、高強度螺栓營收占比分別達55.75%、18.28%、8.11%、6.07%、3.61%。
積極把握混動車快速發(fā)展機遇，商用車配套產(chǎn)品有望迎來復蘇。乘用車方面，公司把握新能源混動汽車市場良好發(fā)展前景，深度綁定比亞迪，成為比亞迪DM-i系統(tǒng)核心曲軸供應商，并積極拓展新客戶，現(xiàn)已成為吉利、上汽通用、東風乘用車、理想汽車及柳州賽克等車企混動車型曲軸及毛坯產(chǎn)品供應商。商用車方面，公司擴大國內(nèi)優(yōu)質(zhì)客戶市場份額的同時，積極拓展海外高端客戶，受益于防疫政策優(yōu)化帶動商用車市場恢復，公司商用車配套曲軸銷量有望回升。曲軸行業(yè)重資產(chǎn)、高技術特征顯著，產(chǎn)能以及客戶資源為主要壁壘，目前曲軸行業(yè)主流趨勢為主機廠向外轉(zhuǎn)移生產(chǎn)，頭部廠商有望承接需求，行業(yè)集中度或?qū)⑦M一步增加。
新能源汽車電驅(qū)系統(tǒng)高精密齒輪生產(chǎn)線項目驗收在即，齒輪業(yè)務收入有望放量。多合一電驅(qū)系統(tǒng)是純電動汽車的核心部件，而由高精度齒輪、齒輪軸組成的減速箱是電驅(qū)系統(tǒng)的核心組成部分之一。當前隨著汽車全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同研發(fā)和制造能力的提升，主機廠對高精度齒輪偏向于向供應商采購。公司積極推進新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)高精密齒輪生產(chǎn)線項目，項目一期預計將于2023年6月竣工驗收，建成后可年產(chǎn)新能源電驅(qū)動系統(tǒng)高精密齒輪60萬套，預期可帶來年銷售收入39300萬元，利潤6428萬元的業(yè)績增量。
投資建議
我們預計2022-2024年公司營業(yè)收入分別為11.97/18.48/24.53億元，歸母凈利潤分別為0.69/1.93/3.11億元，EPS分別為0.11/0.30/0.48元/股。基于2022年12月23日收盤價6.16元計算，對應的PE分別為57.47/20.58/12.79倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟超預期波動；汽車行業(yè)景氣度不及預期；原材料價格波動風險。
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