>> 東北證券-可轉(zhuǎn)債一周市場回顧：轉(zhuǎn)債市場同時受制于權益、債券走勢-221225
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
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| 1701KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳康 |
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報告摘要：
通過回溯歷史，我們發(fā)現(xiàn)轉(zhuǎn)債市場與權益市場走勢具有極高的相關度，但轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率在很大程度上受制于債券市場，進而導致轉(zhuǎn)債市場整體彈性顯著低于權益市場，因此權益市場主導轉(zhuǎn)債方向，同時債券市場對轉(zhuǎn)債的影響亦不可忽視。
首先，從權益市場角度來看，轉(zhuǎn)債市場與權益市場小盤股走勢一致度較高。從今年中證轉(zhuǎn)債指數(shù)走勢看，與權益市場主要指數(shù)方向一致，但7月5日至8月17日萬得全A、滬深300指數(shù)與轉(zhuǎn)債走勢之間發(fā)生一定背離，期間萬得全A指數(shù)呈現(xiàn)震蕩、滬深300指數(shù)弱勢下行，而中證轉(zhuǎn)債指數(shù)仍跟隨國證2000指數(shù)保持上行趨勢，主要系約60%轉(zhuǎn)債對應的正股市值低于100億元，因此轉(zhuǎn)債表現(xiàn)主要受小盤股影響。
第二，從債券市場角度來看，轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率雖然體現(xiàn)了部分正股看漲期權價值，但在很大程度上仍受制于債券市場：
1.長期來看，轉(zhuǎn)債整體溢價率水平與十年國債收益率呈顯著負相關關系，即：①債市為牛市時，轉(zhuǎn)股溢價率提升；②債市為熊市時，轉(zhuǎn)股溢價率下降。同時由于股市與債市之間通常呈現(xiàn)“蹺蹺板效應”，轉(zhuǎn)債市場的走勢彈性一般整體弱于權益市場，即：①權益市場牛市時，債市一般為熊市，轉(zhuǎn)股溢價率收斂，在一定程度上限制轉(zhuǎn)債漲幅；②權益市場熊市時，債市一般為牛市，轉(zhuǎn)股溢價率走闊，在一定程度上限制轉(zhuǎn)債跌幅。
2.短期來看，可能存在股債同熊時，轉(zhuǎn)股溢價率上升，股債同牛時，轉(zhuǎn)股溢價率下降的情況。如今年4月中旬至4月末時，股債同熊，由于轉(zhuǎn)債價格已跌至低位接近債底，因此未跟隨正股繼續(xù)大幅下跌顯示出較強的抗跌性，從而導致轉(zhuǎn)股溢價率被動走闊；而今年5月以及7月中旬至8月中旬時，股債同牛，由于轉(zhuǎn)股溢價率已位于高位，因此轉(zhuǎn)債整體漲幅不及權益，從而導致轉(zhuǎn)股溢價率壓縮。
風險提示：轉(zhuǎn)債市場持續(xù)調(diào)整，轉(zhuǎn)債強贖風險
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