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行情走勢(shì)：本周（12.19-12.23）大盤整體下跌，相比上周下跌3.19%。農(nóng)林牧漁II（申萬(wàn)）指數(shù)收于3227，相比上周下跌3.13%，跑贏滬深300指數(shù)0.06個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)產(chǎn)品加工（4.99%）漲幅最大，漁業(yè)（-7.33%）跌幅最大。從估值來(lái)看，種植業(yè)、畜禽養(yǎng)殖、飼料PE/PB均低于平均值（一年），動(dòng)物保健PE和水產(chǎn)養(yǎng)殖PB高于平均值（一年）。
　　生豬：成本支撐疊加抗價(jià)情緒較強(qiáng)，豬價(jià)快速下跌后略有反彈。涌益數(shù)據(jù)顯示25日生豬全國(guó)均價(jià)為16.5元/kg，環(huán)比上周每公斤下降約0.7元。本周豬價(jià)在12月21日跌至15.45元/kg、大幅低于行業(yè)成本線，使得散戶抗價(jià)情緒較強(qiáng)、價(jià)格出現(xiàn)小幅反彈。短期看需求仍將受到疫情的持續(xù)沖擊，供給端二育出欄的壓力依然較大，全國(guó)出欄均重在128公斤以上，因此預(yù)計(jì)后續(xù)豬價(jià)仍將維持震蕩。中長(zhǎng)期看豬價(jià)快速下跌或進(jìn)一步壓制行業(yè)補(bǔ)欄意愿，為明年豬價(jià)提供較強(qiáng)支撐，涌益咨詢監(jiān)測(cè)本周仔豬均價(jià)為569元/頭，環(huán)比上周下跌5.48%，二元母豬均價(jià)為1746元/頭，環(huán)比上周下跌1.19%，量?jī)r(jià)均較弱。
　　經(jīng)過(guò)股價(jià)調(diào)整，多數(shù)養(yǎng)豬股估值重回底部位置，我們認(rèn)為，待豬價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，養(yǎng)豬股將迎來(lái)重點(diǎn)布局窗口。歷史上看，只要行業(yè)內(nèi)的企業(yè)處于擴(kuò)張狀態(tài)、成本沒(méi)有失控，每年市值底部都在抬升，這主要得益于行業(yè)規(guī)模化浪潮背景下，優(yōu)質(zhì)企業(yè)（高ROE和高成長(zhǎng)）的擴(kuò)產(chǎn)在不斷為股東創(chuàng)造價(jià)值，因此市值底部長(zhǎng)期持續(xù)抬高，建議重點(diǎn)關(guān)注成本優(yōu)勢(shì)顯著、頭均盈利能力最強(qiáng)的牧原股份、東瑞股份等，關(guān)注天康生物、神農(nóng)集團(tuán)、巨星農(nóng)牧、新希望。
　　白雞：本周雞價(jià)震蕩上行，海外禽流感持續(xù)發(fā)展。周初受下游屠宰企業(yè)開(kāi)工率不足拖累，價(jià)格走弱，隨后受第一波陽(yáng)性工人返崗以及豬價(jià)反彈帶動(dòng)，雞價(jià)開(kāi)始上漲，截至12月25日山東煙臺(tái)地區(qū)肉毛雞報(bào)價(jià)達(dá)到3.85元/斤。展望后市，需求端將受到春節(jié)和疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化的利多影響，同時(shí)肉雞作為料肉比最低的優(yōu)質(zhì)蛋白，餐飲團(tuán)膳等消費(fèi)需求有望快速?gòu)?fù)蘇，在供給端仍較緊張的態(tài)勢(shì)下將帶動(dòng)整體價(jià)格上行。美國(guó)禽流感疫情仍在持續(xù)，引種缺口將繼續(xù)放大。根據(jù)USDA網(wǎng)站數(shù)據(jù)，本周截至12月22日美國(guó)已報(bào)告4例商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)疫情、9例家庭養(yǎng)殖場(chǎng)疫情。截至12月22日美國(guó)當(dāng)月已發(fā)生23例商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)疫情、32例家庭養(yǎng)殖場(chǎng)疫情。自禽流感疫情爆發(fā)以來(lái)，美國(guó)累計(jì)撲殺禽類數(shù)量達(dá)到5777萬(wàn)只，超過(guò)歷史最高紀(jì)錄。且主要供種州田納西州于12月21日再次報(bào)告一起家禽高致病性禽流感疫情，這將使得該州的恢復(fù)通關(guān)時(shí)間進(jìn)一步延后。預(yù)計(jì)從美國(guó)低引種狀況或持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，種源缺口或進(jìn)一步放大。我們預(yù)計(jì)今年祖代種雞更新量約90萬(wàn)套，同比減少約30萬(wàn)套（-29.5%），缺口或高于歷史任何一次。
　　雞周期已經(jīng)來(lái)臨，這一輪是有望創(chuàng)出歷史新高的。從長(zhǎng)周期視角看，在持續(xù)高糧價(jià)背景下，白雞作為料肉比最低的動(dòng)物蛋白其性價(jià)比和經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)，行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性已經(jīng)凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴(kuò)張，本輪周期的利潤(rùn)兌現(xiàn)能力也有望大幅刷新歷史記錄，我們認(rèn)為這一輪周期有望達(dá)到歷史新高以上50-100%空間，與之對(duì)應(yīng)預(yù)計(jì)股價(jià)也同樣有望大幅刷新歷史高點(diǎn)。整體板塊都處于極佳的配置時(shí)點(diǎn)，建議關(guān)注最早受益也是最受益的種苗環(huán)節(jié)，代表企業(yè)益生股份；禾豐股份是白羽雞行業(yè)中長(zhǎng)期相對(duì)最被低估的一家企業(yè)，多年的積累與成長(zhǎng)有望在這一輪周期得到重新定價(jià)，市值成長(zhǎng)空間巨大，強(qiáng)烈推薦禾豐股份和禾豐轉(zhuǎn)債。
　　動(dòng)保：下游養(yǎng)殖端盈利復(fù)蘇帶動(dòng)動(dòng)保行業(yè)景氣度提升，我們判斷23年是動(dòng)保行業(yè)利潤(rùn)修復(fù)之年。投資角度，歷史上動(dòng)保板塊2條核心交易邏輯——后周期邏輯和大單品邏輯均已有所表現(xiàn)，23年隨著“揭榜掛帥”等重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)入中期考核節(jié)點(diǎn)，我們或有望看到非瘟疫苗研發(fā)加速推進(jìn)，帶來(lái)潛在的α機(jī)會(huì)。若后續(xù)非瘟疫苗成功商業(yè)化落地，有望給豬用疫苗市場(chǎng)帶來(lái)翻倍以上增量空間，建議重點(diǎn)關(guān)注普萊柯、中牧股份。
　　種植鏈：本周召開(kāi)中央農(nóng)村工作會(huì)議，強(qiáng)調(diào)要保障糧食和重要農(nóng)產(chǎn)品穩(wěn)定安全供給，要抓住“耕地”和“種子”兩個(gè)要害。隨著動(dòng)物蛋白需求不斷增長(zhǎng)飼用原料需求量持續(xù)提升，我國(guó)主要糧食以及肉類自給率均呈下降趨勢(shì)，生產(chǎn)效率端來(lái)看，良種對(duì)糧食增產(chǎn)貢獻(xiàn)率已超45%，“糧安”大主題下，種源“自主可控”尤為重要，今年以來(lái)轉(zhuǎn)基因相關(guān)政策繼續(xù)密集出臺(tái)，預(yù)計(jì)后續(xù)隨著首批品種審定證書(shū)落地，23年有望啟動(dòng)商業(yè)化推廣進(jìn)程，或?qū)@著打開(kāi)種業(yè)行業(yè)天花板，并推動(dòng)格局向頭部集中，具備前瞻技術(shù)能力和技術(shù)儲(chǔ)備的性狀公司以及具備優(yōu)秀品種的育種企業(yè)將有望充分受益。建議重點(diǎn)關(guān)注大北農(nóng)、隆平高科、先正達(dá)和登海種業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬價(jià)格波動(dòng)，突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，重大食品安全事件，宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，極端氣候?yàn)?zāi)害導(dǎo)致農(nóng)作物大規(guī)模減產(chǎn)推升糧價(jià)。海外祖代雞引種超預(yù)期恢復(fù)，國(guó)內(nèi)禽流感等養(yǎng)殖疫病爆發(fā)，雞肉價(jià)格下行。