>> 開源證券-煤炭行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：11月煤炭進(jìn)口同比減少，政策利多底部布局-221225
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
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| 480KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
張緒成 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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無限制-登錄即可下載 |
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11月煤炭進(jìn)口同比減少，印尼褐煤占比環(huán)比繼續(xù)提升
2022年12月22日，海關(guān)總署公布各煤種進(jìn)口明細(xì)。根據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)，11月我國(guó)進(jìn)口煤炭3231萬噸，同比減少7.8%，環(huán)比增長(zhǎng)10.7%。細(xì)分煤種來看，褐煤、動(dòng)力煤、煉焦煤、無煙煤進(jìn)口數(shù)量分別為1429.3、1152.7、573.2、76.1萬噸，同比分別增加25.05%、減少21.92%、減少25.96%、減少31.97%。1-11月煤炭進(jìn)口總量2.6億噸，同比下降10.1%，其中褐煤、動(dòng)力煤、煉焦煤、無煙煤進(jìn)口占比分別為44.7%、19.1%、21.9%、3.8%。11月我國(guó)進(jìn)入供暖季，褐煤進(jìn)口占比達(dá)44.2%，環(huán)比擴(kuò)大2.4pct，1-11月累計(jì)占比為44.7%，2021年同期水平僅為37.0%?？紤]到經(jīng)濟(jì)性，我國(guó)電廠更為偏好印尼低卡煤，褐煤占比大幅提升，進(jìn)口實(shí)際熱值效果下降。當(dāng)前全球已經(jīng)進(jìn)入冬季，天氣變冷帶來的日耗提升將助推國(guó)際煤價(jià)，截至12月19日印尼3800卡煤炭?jī)r(jià)格報(bào)92.84美元/噸（對(duì)應(yīng)830元/噸），價(jià)差相較于11月底時(shí)縮小近60%，價(jià)格優(yōu)勢(shì)大幅減少，12月進(jìn)口煤數(shù)量提升空間預(yù)計(jì)有限。
煉焦煤進(jìn)口量同環(huán)比下滑，運(yùn)力或限制進(jìn)口空間
11月我國(guó)進(jìn)口煉焦煤總量573.22萬噸，同比減少25.96%，環(huán)比減少7.66%。細(xì)分來源來看，11月煉焦煤進(jìn)口來源國(guó)主要為蒙古、俄羅斯、加拿大、印尼等，進(jìn)口量分別為246.7、209.1、72.7、25.1萬噸，占比分別為43.52%、36.89%、12.82%、2.34%。1-11月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口煉焦煤5737.36萬噸，同比增長(zhǎng)21.53%，其中從蒙古、俄羅斯進(jìn)口2160.27、1933.05萬噸，同比漲幅達(dá)63.89%、101.32%，在澳煤被禁的背景下，蒙古和俄羅斯成為我國(guó)煉焦煤資源補(bǔ)充的主要來源。蒙古向我國(guó)出口資源主要依靠陸路運(yùn)輸?shù)姆绞?，其中甘其毛都、策克、滿都拉為主要通關(guān)口岸。11月甘其毛都日均通關(guān)769車，截至12月21日最新通關(guān)數(shù)量為821車/天，歷史通關(guān)車次高位在870-880車/天，后續(xù)難有提升可能。俄羅斯向我國(guó)出口煤炭主要依靠遠(yuǎn)東港口船運(yùn)，由于鐵路運(yùn)力和港口作業(yè)飽和的限制，預(yù)計(jì)俄煤進(jìn)口無大幅提升的可能，更多的是煤種之間的切換。近兩年俄煤最高單月進(jìn)口量出現(xiàn)在2022年8月（784.6萬噸），2022年9-10月的單月進(jìn)口量為616、610萬噸。
貿(mào)易總量守恒致澳煤進(jìn)口無沖擊，堅(jiān)定推薦煤炭底部布局
對(duì)于明年進(jìn)口煤數(shù)量，我們認(rèn)為澳煤不會(huì)帶來大幅增量沖擊，原因如下：（1）澳煤放開與否取決于中澳政治經(jīng)貿(mào)關(guān)系；（2）2020年10月中國(guó)禁止澳煤之后，煤炭貿(mào)易流已經(jīng)完成重塑，且在報(bào)價(jià)無明顯差別的情況下，貿(mào)易國(guó)別難有更改的可能，否則會(huì)增加貿(mào)易成本；（3）澳洲煤炭產(chǎn)量并無大幅增長(zhǎng)，而且受自然災(zāi)害等因素影響抑制產(chǎn)量，及澳煤出口的貿(mào)易量也難有大幅增量，全球煤炭貿(mào)易總量守恒，澳煤即使流入中國(guó)，但其他國(guó)家的煤炭必然流出中國(guó)；（4）國(guó)內(nèi)沿海電廠更青睞性價(jià)比突出的印尼動(dòng)力煤（含褐煤），且低熱值匹配電廠機(jī)組；鋼廠焦化廠雖然偏好品質(zhì)好的澳洲焦煤，但仍要遵從全球煤炭貿(mào)易總量守恒定律。防疫“新10條”發(fā)布，經(jīng)濟(jì)預(yù)期恢復(fù)；中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年定調(diào)是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，地產(chǎn)和基建將繼續(xù)受到政策支持。當(dāng)前煤炭基本面利多，市場(chǎng)調(diào)整將帶來更好的加配煤炭股的機(jī)會(huì)，仍舊堅(jiān)定推薦。海外及非電煤彈性受益標(biāo)的：兗礦能源、蘭花科創(chuàng)、晉控煤業(yè)；銷售結(jié)構(gòu)穩(wěn)定且高分紅的受益標(biāo)的：中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、山煤國(guó)際；能源轉(zhuǎn)型受益標(biāo)的：華陽股份、美錦能源（含轉(zhuǎn)債）、電投能源；焦煤需求預(yù)期改善邏輯受益標(biāo)的：山西焦煤、平煤股份、淮北礦業(yè)（含轉(zhuǎn)債）；高成長(zhǎng)標(biāo)的：廣匯能源、中煤能源、寶豐能源（煤化工且有拿煤礦意愿）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)，疫情恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新能源加速替代風(fēng)險(xiǎn)。
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