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行情回顧
　　本周（12.19-12.25）證券、保險(xiǎn)和多元金融板塊漲跌幅分別為3.5%、-2.3%、-4.1%。上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅分別為3.85%、-3.94%、-3.69%，滬深300漲跌幅-3.19%。證券、保險(xiǎn)、多元金融板塊相對(duì)滬深300的超額收益分別為-0.4%、0.9%和-0.88%。2022年年初至今，證券、保險(xiǎn)和多元金融板塊分別下跌28.0%、8.2%、21.7%。
　　核心觀點(diǎn)
　　證券：為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，12月23日，滬深交易所發(fā)布關(guān)于減免2023年度相關(guān)費(fèi)用的通知，減免的范圍包括：上市公司上市初費(fèi)和上市年費(fèi)、交易單元使用費(fèi)、上市公司股東大會(huì)網(wǎng)絡(luò)投票服務(wù)費(fèi)等。同日，中金所、上金所等也發(fā)布了相關(guān)“減費(fèi)”措施。本次降費(fèi)有利于進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)活力，發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)定調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)政策延續(xù)，2023年券商有望受益于擴(kuò)大內(nèi)需所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)修復(fù)和“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”功能的強(qiáng)化。目前，券商板塊仍處于歷史低位。建議關(guān)注業(yè)績(jī)具有韌性的龍頭券商或具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯的特色券商。
　　保險(xiǎn)：負(fù)債端：上市險(xiǎn)企11月保費(fèi)收入數(shù)據(jù)公布。壽險(xiǎn)1-11月累計(jì)原保費(fèi)增速排序如下：太保壽險(xiǎn)（+6.6%）＞新華保險(xiǎn)（+1.1%）＞中國(guó)人壽（-0.3%）＞平安壽險(xiǎn)（-2.5%）＞人保壽險(xiǎn)（-4.0%）。各險(xiǎn)企壽險(xiǎn)保費(fèi)收入仍呈現(xiàn)分化狀態(tài)，推測(cè)是由于各險(xiǎn)企年底沖刺或準(zhǔn)備開(kāi)門(mén)紅節(jié)奏不同，策略差異所致。太保壽險(xiǎn)表現(xiàn)優(yōu)異，或得益于公司返還型醫(yī)療險(xiǎn)產(chǎn)品“愛(ài)享金生”銷(xiāo)售較好，并推出新產(chǎn)品“頂梁柱”收入補(bǔ)償險(xiǎn)，進(jìn)一步提升公司獲客能力，加強(qiáng)年末業(yè)績(jī)沖刺。中國(guó)人壽、中國(guó)平安和中國(guó)人保預(yù)計(jì)側(cè)重于2023年開(kāi)門(mén)紅銷(xiāo)售工作，11月保費(fèi)有所承壓。財(cái)險(xiǎn)1-11月累計(jì)原保費(fèi)增速排序如下：太保財(cái)險(xiǎn)（+11.6%）＞平安財(cái)險(xiǎn)（+10.9%）＞中國(guó)財(cái)險(xiǎn)（+9.2%）。受疫情及消費(fèi)低迷影響，11月乘用車(chē)銷(xiāo)量增速同比由正轉(zhuǎn)負(fù)。車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)收入增速持續(xù)回落，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)11月單月車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)同比+0.8%。
　　資產(chǎn)端：長(zhǎng)期國(guó)債利率上行疊加優(yōu)化防疫政策和地產(chǎn)融資政策出臺(tái)，險(xiǎn)企資產(chǎn)端有所改善。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)好，權(quán)益市場(chǎng)回暖，險(xiǎn)企投資收益有望進(jìn)一步回升。
　　流動(dòng)性：本周央行實(shí)現(xiàn)逆回購(gòu)凈投放7040億元。
　　投資建議
　　建議關(guān)注：長(zhǎng)期邏輯清晰，大財(cái)富管理業(yè)務(wù)具備優(yōu)勢(shì)的東方證券;區(qū)域特色鮮明，投行業(yè)務(wù)具有差異化優(yōu)勢(shì)的國(guó)元證券。相關(guān)標(biāo)的：行業(yè)整體業(yè)績(jī)承壓時(shí)依然擁有較好業(yè)績(jī)表現(xiàn)，稀缺性及獨(dú)特性凸顯的東方財(cái)富；資管業(yè)務(wù)較為強(qiáng)勢(shì)的廣發(fā)證券；發(fā)力銀保渠道，個(gè)險(xiǎn)渠道改革穩(wěn)步推進(jìn)，三季度NBV同比由負(fù)轉(zhuǎn)正的中國(guó)太保；人力逐步趨穩(wěn)，各業(yè)務(wù)指標(biāo)下降幅度遠(yuǎn)低于同業(yè)的中國(guó)人壽。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新冠疫情惡化、中國(guó)經(jīng)濟(jì)壓力增大、長(zhǎng)期利率下行超預(yù)期。