>> 東方證券-銀行業(yè)周觀點：政策積極部署，關注板塊跨年行情-221225
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
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| 559KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
唐子佩,武凱祥 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
要聞回顧&下周關注：1）12月LPR報價出爐，連續(xù)4個月持平。我們認為12月LPR報價保持不變基本符合市場預期，一方面，12月MLF利率不變，意味著LPR的報價基準不變；另一方面，雖然12月降準落地一定程度上降低了銀行負債成本壓力，但考慮到降準幅度相對溫和，不足以推動LPR報價下行。此外，12月利好政策密集出臺，中長期資金利率中樞抬升，同業(yè)存單利率持續(xù)上行使得銀行負債成本進一步抬升，LPR報價調降的阻力較大。展望而言，進一步降低實體融資成本、提振信心仍然是明年政策的發(fā)力重點，因此我們認為后續(xù)LPR仍有調降的必要性和可能性。2）國務院常務會議部署深入抓好穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策措施落地見效，推動經(jīng)濟鞏固回穩(wěn)基礎、保持運行在合理區(qū)間。11月以來，政策持續(xù)釋放積極信號，政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議對于明年經(jīng)濟發(fā)展做出積極定調，著力強調穩(wěn)經(jīng)濟、擴內需。結合本次國常會會議的表述，我們預計穩(wěn)增長仍然是未來一段時間內政策的主基調。隨著優(yōu)化調整疫情防控措施的有序推進落實，以及各項穩(wěn)增長政策的積極部署，有利于改善市場對于經(jīng)濟發(fā)展的悲觀預期，利好銀行估值的修復。重要公司公告：虞利明擬任杭州銀行行長；下周關注：外匯管理局公布Q3國際收支平衡表。
上周銀行板塊繼續(xù)隨大盤調整。1）最近一周申萬銀行指數(shù)下跌2.60%，同期滬深300指數(shù)下跌3.19%，銀行板塊跑贏滬深300指數(shù)0.59%，在31個申萬一級行業(yè)中位列第5；2）細分板塊來看，大行、股份行、城商行、農(nóng)商行指數(shù)分別下跌1.57%/2.63%/3.38%/3.47%；3）個股方面，所有上市銀行股價均有所調整，其中跌幅靠前的是光大銀行（-4.96%）、西安銀行（-5.04%）和無錫銀行（-4.96%）。估值方面，上周末銀行板塊整體PB為0.49倍，滬深300成分股為1.32倍，從長期走勢的偏離程度來看，銀行板塊相對滬深300成分股的估值偏離度處在13年以來的0.4%歷史分位，銀行板塊估值較滬深300成分股處于低估狀態(tài)。
上周銀行間市場流動性依舊整體寬松。上周在央行連續(xù)大額逆回購投放下，資金面邊際轉松，DR001、DR007較上周末分別下跌66.6BP/21.8BP，DR014上行124.8BP；隔夜SHIBOR利率較上周末下降63.9BP，報0.59%。上周央行公開市場共有490億元逆回購到期，為呵護年末流動性平穩(wěn)，央行重啟14天逆回購操作，周內累計進行7530億元逆回購操作，凈投放資金為7040億，下周公開市場將有390億元逆回購到期。匯率方面，上周末美元兌人民幣（CFETS）收于6.99，較前一周末上漲202點；美元兌離岸人民幣收于7.00，較前一周末上漲233點；離岸/人民幣價差跌31點至-91點。
投資建議與投資標的
11月以來，政策層面積極信號加快釋放，疫情防控政策優(yōu)化調整，地產(chǎn)政策持續(xù)寬松，12月政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議對于明年經(jīng)濟發(fā)展做出積極定調，有利于提振市場的信心，利好銀行估值的修復。目前板塊估值仍處于歷史底部（截至12月23日，銀行靜態(tài)板塊PB估值僅0.49x），安全邊際充分，我們持續(xù)看好板塊的投資機會，維持行業(yè)看好評級。
個股方面，建議關注兩條主線：優(yōu)質中小行區(qū)域邏輯仍然堅挺，資本補充訴求下未來業(yè)績持續(xù)釋放的動力充足，建議關注江蘇銀行(600919，買入)、南京銀行(601009，買入)、成都銀行(601838，買入)、滬農(nóng)商行(601825，買入)；此外，政策持續(xù)寬松背景下，建議關注以郵儲銀行(601658，買入)、招商銀行(600036，未評級)、興業(yè)銀行(601166，未評級)為代表的前期估值表現(xiàn)受風險壓制的大中型銀行。
風險提示
經(jīng)濟下行超預期；房地產(chǎn)流動性風險繼續(xù)蔓延；疫情反復超預期。
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