>> 國(guó)盛證券-銀行業(yè)本周聚焦-11月零售ABS跟蹤：資產(chǎn)質(zhì)量邊際好轉(zhuǎn)，拐點(diǎn)確認(rèn)仍需等待-221225
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
馬婷婷,蔣江松媛 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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一、ABS高頻數(shù)據(jù)跟蹤11月零售資產(chǎn)質(zhì)量：當(dāng)期違約率環(huán)比下降明顯。我們統(tǒng)計(jì)了2020年以來(lái)發(fā)行的、當(dāng)前仍處存續(xù)期的5款銀行信用卡及消費(fèi)貸ABS產(chǎn)品（招商銀行3款、平安銀行1款、寧波銀行1款），以跟蹤近期銀行零售貸款的資產(chǎn)質(zhì)量走勢(shì)，發(fā)現(xiàn)：
A、當(dāng)期違約率較10月大幅下降。2022年11月末，5款產(chǎn)品合計(jì)當(dāng)期違約率0.15%，較10月下降0.09pc，在10月小幅上升（0.01pc）后顯著改善，基本回到年初水平（0.11%左右）。
B、逾期率邊際提升幅度收窄。11月末5款A(yù)BS產(chǎn)品整體的逾期貸款占比環(huán)比提高0.09pc至4.13%，升幅較10月（0.17pc）有所減小。
C、結(jié)構(gòu)上看，5款A(yù)BS產(chǎn)品逾期90天以內(nèi)貸款占比較10月下降0.03pc至0.98%，為年初以來(lái)最低水平。逾期90天以上貸款占比則較10月繼續(xù)提升0.12pc至3.15%，升幅同樣較10月（0.22pc）有所收窄。（注：相比于銀行報(bào)表資產(chǎn)質(zhì)量，ABS資產(chǎn)池由于沒有新增資產(chǎn)、也沒有核銷，到期未逾期的資產(chǎn)會(huì)從資產(chǎn)池中退出，但逾期的資產(chǎn)最終會(huì)留在資產(chǎn)池中，因此一般逾期率都會(huì)隨著ABS存續(xù)期的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。因此相比于逾期率的絕對(duì)值，逾期率的增長(zhǎng)幅度、當(dāng)期違約率的變動(dòng)更重要。）
11月以來(lái)防控政策持續(xù)優(yōu)化，雖然本月零售資產(chǎn)質(zhì)量數(shù)據(jù)邊際改善，但短期疫情擾動(dòng)因素仍在，當(dāng)月社會(huì)零售消費(fèi)品零售總額下降0.1%（上月為正）；從失業(yè)率來(lái)看，11月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率繼續(xù)環(huán)比仍略升0.02pc至5.7%，但16-24歲人口失業(yè)率環(huán)比下降0.08pc至17.1%，居民還款能力整體有一定恢復(fù)。展望未來(lái)，經(jīng)濟(jì)雖仍有下行壓力，但“穩(wěn)增長(zhǎng)”、“保就業(yè)”等政策在逐步落地，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)修復(fù)仍為大方向，未來(lái)隨著疫情擾動(dòng)逐步消退，屆時(shí)零售資產(chǎn)質(zhì)量或?qū)⒂瓉?lái)拐點(diǎn)。
二、銀保監(jiān)積極研究金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有關(guān)政策措施，引導(dǎo)銀行加大消費(fèi)貸、地產(chǎn)、制造業(yè)等領(lǐng)域支持力度。
為引導(dǎo)銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，近期銀保監(jiān)會(huì)正在抓緊研究謀劃2023年銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)一系列監(jiān)管政策措施，具體包括：
1）為恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)營(yíng)造良好金融環(huán)境：督促銀行機(jī)構(gòu)合理增加消費(fèi)信貸，繼續(xù)發(fā)揮金融資金在住房、汽車等大宗消費(fèi)方面的重要支持作用，做好養(yǎng)老、教育、醫(yī)療、文化、體育、餐飲、住宿、旅游等服務(wù)消費(fèi)的綜合金融服務(wù)。10月末信用卡貸款額達(dá)8.7萬(wàn)億元，較年初增速僅約0.9%，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著疫情影響減弱，規(guī)模增長(zhǎng)有望逐步恢復(fù)。
2）全力支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展：目前“保交樓”專項(xiàng)借款資金已基本投放至項(xiàng)目，未來(lái)要繼續(xù)穩(wěn)定房地產(chǎn)開發(fā)貸款投放，積極滿足優(yōu)質(zhì)頭部房企合理融資需求，做好房地產(chǎn)并購(gòu)融資支持，“因城施策”支持剛性和改善性住房需求。當(dāng)前地產(chǎn)融資供給端政策頻出，但市場(chǎng)回暖關(guān)鍵還要看需求端刺激情況，未來(lái)需持續(xù)觀察。
3）著力保障重點(diǎn)領(lǐng)域信貸資金需求：7000余億元政策性開發(fā)性金融工具已全部投放，支持項(xiàng)目2700多個(gè)。未來(lái)要繼續(xù)發(fā)揮好政策性金融的逆周期調(diào)節(jié)作用，引導(dǎo)商業(yè)性銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)同步跟進(jìn)配套資金支持，擴(kuò)大制造業(yè)、新能源、綠色金融等領(lǐng)域的資金支持。
4）引導(dǎo)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)持續(xù)健康運(yùn)行：截止9月末286家銀行和29家理財(cái)子存續(xù)產(chǎn)品余額30.6萬(wàn)億，較年初增長(zhǎng)超6000億。近期受債市調(diào)整影響部分理財(cái)產(chǎn)品凈值有所波動(dòng)，是市場(chǎng)自身調(diào)整的表現(xiàn)，總體風(fēng)險(xiǎn)完全可控。未來(lái)會(huì)繼續(xù)探索完善銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展模式，優(yōu)化監(jiān)管。
5）其他措施：推動(dòng)小微企業(yè)貸款擴(kuò)面增量、優(yōu)化結(jié)構(gòu)，保障金融消費(fèi)者合法權(quán)益等等。
板塊觀點(diǎn)：政策支持大方向明確，預(yù)計(jì)未來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)將繼續(xù)加碼，板塊修復(fù)行情有望貫穿2023全年。當(dāng)前環(huán)境一定程度上類似2014年末，雖然經(jīng)濟(jì)仍在探底，但板塊極低估值（板塊PB僅0.49x）+極低持倉(cāng)，龍頭銀行估值也多處歷史底部，已充分反映了市場(chǎng)前期對(duì)于經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。地產(chǎn)托底及疫情優(yōu)化政策落地，已帶來(lái)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反轉(zhuǎn)、逐步修復(fù)的預(yù)期，同時(shí)各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望持續(xù)落地，提振市場(chǎng)信心的同時(shí)，打開板塊的修復(fù)空間。
進(jìn)一步，若經(jīng)濟(jì)于2023下半年開始實(shí)質(zhì)性改善，且如央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告所言出現(xiàn)通脹預(yù)期的時(shí)候，流動(dòng)性邊際收緊利好銀行的息差、業(yè)績(jī)，在投資風(fēng)格上也對(duì)銀行股較為有利。此外，市場(chǎng)對(duì)于2023Q1為業(yè)績(jī)低點(diǎn)已充分預(yù)期（貸款重定價(jià)因素導(dǎo)致），我們測(cè)算此后業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型鸩狡蠓€(wěn)，2023全年或恢復(fù)至3.5%左右的營(yíng)收增速、4.3%左右的利潤(rùn)增速。也就是說(shuō)，這一階段經(jīng)濟(jì)修復(fù)、通脹預(yù)期出現(xiàn)+銀行業(yè)績(jī)同步回升，銀行板塊有望迎來(lái)估值與業(yè)績(jī)雙回升的“戴維斯雙擊”。
個(gè)股方面，推薦“寧波+組合”：
1）首推：寧波銀行。當(dāng)前2023PB僅1.13x，2019-2021年估值的平均數(shù)和中位數(shù)均為1.6x左右，性價(jià)比高，有修復(fù)空間。而作為銀行股的龍頭，其估值提升，方可打開板塊整體的空間。從基本面角度看，其經(jīng)營(yíng)環(huán)境、業(yè)績(jī)均有望改善：A、規(guī)模有望保持2022年快速增長(zhǎng)節(jié)奏；B、息差率先觸底，未來(lái)有望穩(wěn)定甚至小幅提升；C、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，地產(chǎn)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)敞口較小；D、未來(lái)若資本市場(chǎng)回暖，代銷業(yè)務(wù)可快速上量
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