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新一代鋰電材料順應(yīng)趨勢(shì)，正處產(chǎn)業(yè)方放量初期
　　當(dāng)前主流鋰電正負(fù)極材料仍存諸多不足，難以滿足當(dāng)前電池行業(yè)的高能量密度、高充電速度的發(fā)展需求，新一代鋰電材料磷酸錳鐵鋰正極和硅基負(fù)極順應(yīng)發(fā)展需求，已處于產(chǎn)業(yè)化初期，有望產(chǎn)業(yè)鏈供需兩端協(xié)同下快速放量，不斷提高滲透率。
　　磷酸錳鐵鋰：競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，2023年或量產(chǎn)應(yīng)用
　　磷酸錳鐵鋰綜合三元及磷酸鐵鋰優(yōu)點(diǎn)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)：（1）安全性和穩(wěn)定性好；（2）能量密度高：理論上較磷酸鐵鋰的電池能量密度提升約20%；（3）成本較低：單Wh材料成本與磷酸鐵鋰基本一致，且遠(yuǎn)低于三元材料成本。隨著碳包覆、納米化、離子摻雜等技術(shù)的不斷成熟，磷酸錳鐵鋰材料的性能及成本有望繼續(xù)優(yōu)化。
　　需求端看，磷酸錳鐵鋰的需求領(lǐng)域主要來自于電動(dòng)兩輪車、中低端電動(dòng)車以及儲(chǔ)能領(lǐng)域，在樂觀/中性/悲觀滲透率預(yù)期下，預(yù)計(jì)2025年需求量分別達(dá)到51.8/35.8/19.9噸，行業(yè)空間廣闊。供給端看，多企業(yè)重點(diǎn)布局，隨著產(chǎn)品驗(yàn)證以及項(xiàng)目的建設(shè)，2023年或是磷酸錳鐵鋰批量化生產(chǎn)和應(yīng)用節(jié)點(diǎn)。我們認(rèn)為具備較強(qiáng)的資金實(shí)力和技術(shù)儲(chǔ)備，同時(shí)產(chǎn)品驗(yàn)證進(jìn)度和產(chǎn)線建設(shè)進(jìn)度靠前的正極生產(chǎn)商有望率先受益，建議關(guān)注德方納米（300769）、容百科技（688005）和當(dāng)升科技（300073）。
　　硅基負(fù)極：順應(yīng)行業(yè)需求，4680+快充加速產(chǎn)業(yè)化
　　負(fù)極是決定快充性能的關(guān)鍵材料，傳統(tǒng)石墨負(fù)極快充性能較差，催生新一代硅基負(fù)極需求。硅基材料相較石墨材料優(yōu)勢(shì)顯著：（1）高比容量：硅材料擁有的理論質(zhì)量比容量是石墨材料的10倍以上；（2）快充性能優(yōu)異；（3）安全性更高。硅基材料的這些優(yōu)勢(shì)滿足行業(yè)對(duì)新一代負(fù)極材料的要求，同時(shí)，隨著材料改性技術(shù)的不斷成熟，高膨脹率、低循環(huán)壽命和低首效等痛點(diǎn)有望得到解決，規(guī)模化下成本有望下降。
　　需求端看，2023年或?yàn)?680電池放量元年，而適配4680電池的硅基負(fù)極有望受此催化放量；同時(shí)，2022年后快充電車陸續(xù)推出，快充性更好的硅基負(fù)極有望受益，我們預(yù)計(jì)2025年硅基負(fù)極的需求量有望達(dá)到26萬噸。供給端看，已有少量項(xiàng)目的產(chǎn)能釋放，多數(shù)項(xiàng)目推進(jìn)順利，正在進(jìn)行中試，有望逐步放量滿足下游需求。我們認(rèn)為在硅基負(fù)極領(lǐng)域技術(shù)積累豐富、產(chǎn)能規(guī)劃進(jìn)度領(lǐng)先的公司有望率先受益，建議關(guān)注杉杉股份（600884）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能投放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。