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投資要點(diǎn)：
　　國(guó)產(chǎn)+進(jìn)口共計(jì)128個(gè)游戲版號(hào)獲批。2022年進(jìn)口游戲版號(hào)及第七批國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)獲批，本次核發(fā)版號(hào)數(shù)共計(jì)128個(gè)，其中進(jìn)口游戲版號(hào)44款，包括33款手游（含1款移動(dòng)+Switch）、9款端游（含1款客戶端+Switch）、1款PS4游戲和1款Switch游戲；國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)84個(gè)，包括77款手游（含5款移動(dòng)＋客戶端）、7款客戶端游戲。2022年累計(jì)發(fā)放468款版號(hào)，4/6/7/8/9/11/12月分別發(fā)放45/60/67/69/73/70/84款。
　　騰訊多款高質(zhì)量游戲獲批。騰訊控股《無畏契約》（客戶端）、《寶可夢(mèng)大集結(jié)》（移動(dòng)+Switch）、《重生邊緣》（移動(dòng)）共三款自研游戲獲批，《西行紀(jì)：燃魂》（快手研發(fā)）《尖塔奇兵》（極光計(jì)劃）、《命運(yùn)方舟》（《Lost Ark》國(guó)服）、《饑荒：新家園》、《大航海時(shí)代：海上霸主》等代理發(fā)行產(chǎn)品獲批。其中《無畏契約》為拳頭公司自研射擊游戲《VALORANT》的國(guó)服版本，《VALORANT》在海外季度流水連續(xù)兩個(gè)季度創(chuàng)新高，我們預(yù)計(jì)為騰訊海外游戲業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，且其海外電競(jìng)賽事“Volorant冠軍賽”已經(jīng)成為了海外地區(qū)戰(zhàn)術(shù)射擊品類中觀看時(shí)長(zhǎng)最高的賽事，我們預(yù)計(jì)國(guó)服上線后有望在收入端流水和電競(jìng)賽事方面帶來較大貢獻(xiàn)?！秾毧蓧?mèng):大集結(jié)》是由The Pokémon Company和騰訊天美工作室共同開發(fā)的一款寶可夢(mèng)系列MOBA游戲，根據(jù)游戲茶館公眾號(hào)統(tǒng)計(jì)，該游戲已在海外服上線，曾在上線兩小時(shí)內(nèi)登頂65個(gè)以上國(guó)家/地區(qū)的iOS游戲免費(fèi)榜，我們預(yù)計(jì)該游戲是騰訊在MOBA領(lǐng)域更輕度、休閑向的補(bǔ)充，上線后有望進(jìn)一步穩(wěn)固騰訊在國(guó)內(nèi)MOBA領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
　　其余公司獲批游戲版號(hào)亦在數(shù)量和質(zhì)量上明顯改善。其余獲批版號(hào)包括網(wǎng)易《突襲：暗影傳說》《巔峰極速》《幻想生活》、創(chuàng)夢(mèng)天地《二之國(guó):交錯(cuò)世界》《團(tuán)子合合屋》、吉比特《淵海王座》《這個(gè)地下城有點(diǎn)怪》、完美世界《雙點(diǎn)醫(yī)院》《筑夢(mèng)頌》、愷英網(wǎng)絡(luò)《納薩力克之王》《仙劍奇?zhèn)b傳:新的開始》《奇點(diǎn)時(shí)代》、心動(dòng)公司《火力蘇打》《無盡旅圖》、名臣健康《錨點(diǎn)降臨》、金山軟件《塵白禁區(qū)》等。根據(jù)Sensor Tower數(shù)據(jù)，其中《突襲：暗影傳說》2022年上半年收入達(dá)到1.55億美元，成為2022年上半年第12大賺錢的手游?！抖畤?guó)：交錯(cuò)世界》2021年上線11天內(nèi)收入超1億美元，超過了《Pokemon：GO》（耗時(shí)12天）和《原神》（耗時(shí)13天）成為收入1億美元用時(shí)最短的游戲。我們認(rèn)為此輪版號(hào)中多款中重度商業(yè)化游戲獲批，充分體現(xiàn)了政策常態(tài)化可期。
　　版號(hào)回歸常態(tài)化，關(guān)注低估值龍頭公司。2022年前三季度中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入2074.9億元，同比下降7.50%。其中第三季度為597.03億元，環(huán)比同比均下降，環(huán)比下降12.61%，同比下降19.13%。我們預(yù)計(jì)主因受宏觀經(jīng)濟(jì)等因素影響，相較于去年同期活躍用戶、活躍時(shí)長(zhǎng)大幅減少，用戶付費(fèi)能力減弱，同時(shí)優(yōu)質(zhì)新品供應(yīng)不足亦有一定拖累。我們認(rèn)為受此前政策不確定影響，當(dāng)前游戲公司均處于低估值區(qū)間，疊加政策常態(tài)化和未來業(yè)績(jī)趨勢(shì)持續(xù)向上，出海收入占比快速提升等趨勢(shì)，游戲板塊白馬公司估值性價(jià)比逐步凸顯。繼續(xù)看好頭部研運(yùn)一體廠商，A股推薦三七互娛、吉比特、愷英網(wǎng)絡(luò)、完美世界、盛天網(wǎng)絡(luò)、游族網(wǎng)絡(luò)、姚記科技等；港股關(guān)注騰訊控股、網(wǎng)易-S、心動(dòng)公司、創(chuàng)夢(mèng)天地、中手游等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)監(jiān)管政策變動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行，產(chǎn)品表現(xiàn)低于預(yù)期，海外競(jìng)爭(zhēng)加劇。