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事件描述
　　光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格如期回落。根據(jù)PVInfolink12月28日公布的光伏供應(yīng)鏈數(shù)據(jù)，多晶硅（致密料）均價(jià)240元/kg，環(huán)比上周-5.9%，環(huán)比上月-18.6%；182mm單晶硅片均價(jià)4.95元/片，環(huán)比上周-10.0%，環(huán)比上月-30.4%；182mm單晶PERC電池片均價(jià)0.95元/W，環(huán)比上周-17.4%，環(huán)比上月-29.1%；182mm單晶PERC組件均價(jià)1.90元/W，環(huán)比上周-0.8%，環(huán)比上月-3.3%；與我們前期判斷一致，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格在過去一個(gè)月如期回落。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　原因：價(jià)格回落，核心原因是供需扭轉(zhuǎn)。從年度數(shù)據(jù)看，預(yù)計(jì)2022年硅料產(chǎn)量82萬噸，按照2.5g/W測(cè)算，可供約327GW組件出貨，經(jīng)歷了過去兩年的高硅料價(jià)格，硅料產(chǎn)能投放顯著，預(yù)計(jì)2023年硅料產(chǎn)量160萬噸，可供約640GW組件出貨。從月度數(shù)據(jù)看，根據(jù)硅業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)，9/10/11月多晶硅產(chǎn)量逐月爬坡，分別為7.6/8.0/9.3萬噸，而自12月初開始，光伏行業(yè)進(jìn)入出貨的相對(duì)淡季，在供給向上需求向下的博弈下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格如期回落。
　　預(yù)計(jì)：目前正處于快速下降期，未來仍有下降空間。從時(shí)間上看，未來一年維度，硅料供給瓶頸逐漸打開，裝機(jī)需求逐步釋放，價(jià)格回落刺激需求增長(zhǎng)將形成螺旋式強(qiáng)化，短期來看，目前至春節(jié)前光伏產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)將進(jìn)一步強(qiáng)化，價(jià)格仍有繼續(xù)下降的空間；從空間上看，硅料價(jià)格下行將帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行，根據(jù)我們的彈性測(cè)算，硅料價(jià)格每下降5萬元/噸，硅片價(jià)格下降0.88元/片，電池片/組件價(jià)格分別下降0.12/0.11元/W，硅料價(jià)格高點(diǎn)時(shí)為30萬元/噸左右，對(duì)應(yīng)組件價(jià)格為1.98元/W，假設(shè)硅料價(jià)格回落至10萬元/噸，對(duì)應(yīng)組件價(jià)格為1.56元/W，下降幅度分別為66.7%/20.4%。
　　對(duì)光伏影響：需求高增進(jìn)一步確定，輔材價(jià)格壓制將減輕。過去兩年制約光伏產(chǎn)業(yè)最大的瓶頸在于硅料，從目前來看，這一瓶頸正在逐步消除，未來全球光伏裝機(jī)需求的確定性進(jìn)一步高增，我們預(yù)計(jì)全球2023年光伏裝機(jī)將達(dá)到350GW，同比+44%，其中中國(guó)130GW，同比+44%，海外220GW，同比+38%。同時(shí)，主產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格回落，使得終端對(duì)輔材價(jià)格壓制減輕，整個(gè)行業(yè)回歸良性健康發(fā)展。
　　對(duì)儲(chǔ)能影響：光伏產(chǎn)業(yè)的價(jià)跌量升，進(jìn)一步強(qiáng)化儲(chǔ)能需求高增的預(yù)期。從量上看，預(yù)計(jì)2023年全球儲(chǔ)能裝機(jī)163GWh，同比+72%，其中，中國(guó)新增裝機(jī)40GWh，同比+112%，美國(guó)新增裝機(jī)47GWh，同比+57%，歐洲新增裝機(jī)35GWh，同比+42%；從盈利來看，假設(shè)光伏組件價(jià)格從1.98元/W降至1.56元/W，如果按照中國(guó)配儲(chǔ)比例10%，配儲(chǔ)時(shí)長(zhǎng)2h計(jì)算，將會(huì)給儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈帶來2.12元/Wh的讓利，與我們測(cè)算模型數(shù)據(jù)基本一致，進(jìn)一步強(qiáng)化儲(chǔ)能需求高增的預(yù)期。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為儲(chǔ)能行業(yè)是長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)超級(jí)賽道，未來數(shù)年將保持高速增長(zhǎng)，2023年將是儲(chǔ)能行業(yè)長(zhǎng)短期高增的起點(diǎn)，中國(guó)大儲(chǔ)增速預(yù)計(jì)翻倍，歐美等國(guó)也保持快速增長(zhǎng)。落實(shí)到投資層面，重點(diǎn)關(guān)注三條主線：1）各環(huán)節(jié)龍頭，主要是β機(jī)會(huì)；2）新上市的優(yōu)質(zhì)儲(chǔ)能標(biāo)的；3）新切入儲(chǔ)能賽道的公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；供給釋放過快風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代顛覆原有格局風(fēng)險(xiǎn)；上游成本高企風(fēng)險(xiǎn)；品牌和渠道惡化風(fēng)險(xiǎn)。