>> 渤海證券-FOF研究系列之六：基于持倉數(shù)據(jù)的基金篩選模型-221230
| 上傳日期： |
2022/12/30 |
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| 1610KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
宋旸 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點：
本文中，我們引入基金季報中披露的持倉信息，疊加基于凈值的各類因子，構(gòu)建進一步的選基模型。我們利用持倉數(shù)據(jù)，構(gòu)建了估值因子、成長因子、盈利因子三個基金風(fēng)格因子，以及抱團因子和左側(cè)交易因子兩個特色因子。其中估值因子、成長因子和盈利因子的構(gòu)建方式與股票類似，抱團因子是衡量基金經(jīng)理對于熱門股票的青睞程度，因子值越高，證明基金經(jīng)理越傾向于投資熱門股票。左側(cè)交易因子是衡量基金經(jīng)理更傾向于提前布局或是追逐熱點的衡量因子。如果十大重倉股加權(quán)收益低于基金上一季度收益，則證明基金經(jīng)理更傾向于左側(cè)交易，反之，則更傾向于右側(cè)交易。
通過回測可知，收益率因子有一定的分層效果。最大回撤因子有較好的延續(xù)性，特別是在控制回撤、提高夏普比率上有較好的篩選效果。夏普比率在篩選分層上的效果不太理想。抱團指數(shù)低的基金，在2020年市場上行時，收益不如抱團指數(shù)高的基金，但在之后市場震蕩時，可以較為明顯的取得相對于指數(shù)的超額收益。左側(cè)交易指數(shù)是幾個因子中單因子檢測效果最好的。與抱團因子的回測結(jié)果類似，偏向左側(cè)交易的基金，在2020年市場上行時，收益不如右側(cè)交易基金，但在之后市場震蕩時，可以較為明顯的取得相對于指數(shù)的超額收益。成長因子分層效果不顯著，更多應(yīng)用于區(qū)分基金風(fēng)格。我們還測試估值因子、盈利因子，效果與成長因子類似。
我們還構(gòu)建了疊加的多因子模型，通過收益因子疊加抱團因子，選擇同時屬于收益因子第1組、抱團因子第5組的標(biāo)的求交集，可以顯著提高組合收益，降低回撤。模型年化收益18.6%，夏普比率0.943。通過收益因子疊加左側(cè)交易因子，選擇同時屬于收益因子第1組、左側(cè)交易因子第1組的標(biāo)的求交集，可以顯著提高組合收益，降低回撤。模型年化收益17.5%，夏普比率0.904。
回測發(fā)現(xiàn)，在市場上行時，抱團基金與右側(cè)交易型基金表現(xiàn)會優(yōu)于非抱團基金和左側(cè)交易型基金，但一旦市場開始回調(diào)，這類基金也面臨著更大的回調(diào)風(fēng)險。未來，我們將綜合FOF模型與擇時模型，在不同的市場階段推薦更適合當(dāng)前階段的基金。
風(fēng)險提示：市場波動和市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換風(fēng)險，本報告不構(gòu)成投資建議。
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