>> 東方證券-永創(chuàng)智能(603901)首次覆蓋：國內(nèi)包裝機械龍頭，長遠發(fā)展可期-221230
| 上傳日期： |
2022/12/30 |
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| 1123KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊震 |
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核心觀點
食品飲料包裝機械市場空間廣闊，抗周期性強。包裝是商品進入流通領(lǐng)域的重要環(huán)節(jié)，包裝機械是完成產(chǎn)品包裝的主要手段。包裝機械行業(yè)空間廣闊，下游覆蓋面廣，其中食品飲料包裝占比超過55%，食品飲料具有抗周期性的特點，消費升級帶來食品飲料行業(yè)的繁榮拉動食品飲料包裝機械的需求，也使其具備抗周期的特點。
中國液態(tài)食品包裝機械市場2025年將達到約445億元。液態(tài)食品領(lǐng)域，乳制品消費穩(wěn)健增長，低溫奶增速迅猛；軟飲料市場競爭激烈，初創(chuàng)品牌眾多，細分領(lǐng)域具備爆發(fā)潛力；啤酒包裝設(shè)備進入更新?lián)Q代周期，高端化成為重要發(fā)展方向；白酒技改是大勢所趨，帶來包裝設(shè)備新空間。液態(tài)食品包裝設(shè)備需求在穩(wěn)健中蘊藏新的機會，預(yù)計2025年市場規(guī)模將達到445億元。
國內(nèi)包裝機械龍頭，看好國產(chǎn)替代以及智能包裝產(chǎn)線業(yè)務(wù)。永創(chuàng)智能是國內(nèi)包裝機械龍頭企業(yè)，主營業(yè)務(wù)包括智能包裝生產(chǎn)線、標準單機設(shè)備和包裝材料，2017年2021年公司歸母凈利潤年均復(fù)合增速達41%。公司積極布局前沿技術(shù)，進行收購兼并，投建產(chǎn)能，不斷拓寬業(yè)務(wù)范圍，每一次轉(zhuǎn)型都取得不錯效果。在人工智能等新技術(shù)引發(fā)的智能制造趨勢下，智能化成為拉動包裝設(shè)備增長的新動力，公司智能包裝生產(chǎn)線有望迎來快速增長；同時公司的產(chǎn)品與進口設(shè)備差距逐漸縮小，性價比和服務(wù)方面具備優(yōu)勢，國產(chǎn)替代曙光初現(xiàn)，后續(xù)有望進一步加速。從長期來看，下游市場為包裝機械提供穩(wěn)定的市場，國產(chǎn)替代和智能化具備加速發(fā)展的潛力，永創(chuàng)智能具備較強的業(yè)績確定性，未來發(fā)展可期。
盈利預(yù)測與投資建議
公司智能包裝生產(chǎn)線2017-2021年營收復(fù)合增速24.6%（2021年44%），我們預(yù)測該業(yè)務(wù)保持較高增速；標準單機設(shè)備因疫情及宏觀環(huán)境影響略微下滑。我們預(yù)測公司2022-24年每股收益為0.70、0.85、1.12元，參照可比公司奧瑞金、潤澤科技、新巨豐和京山輕機，23年平均估值為20倍PE，考慮到公司24年業(yè)績增速更高，我們認可給予公司20%估值溢價，即23年24倍PE，目標價20.40元，首次給予買入評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期，市場拓展不及預(yù)期，技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，原材料價格波動，單線采購金額波動，假設(shè)變化影響測算結(jié)果。
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