>> 光大證券-石油化工行業(yè)周報第283期：傳統(tǒng)能源價格中樞上移疊加政策端發(fā)力，石化龍頭將迎價值重估-221231
| 上傳日期： |
2022/12/31 |
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| 2603KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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碳中和推動全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)能源價值有望重估。自2015年《巴黎氣候協(xié)定》簽署以來，碳中和逐漸成為全球共識。2020年9月22日，習(xí)總書記在第75屆聯(lián)合國大會中首次明確了我國碳中和目標(biāo)，“碳達(dá)峰+碳中和”已成為國家戰(zhàn)略。但是，我國二十大報告著重提出要平衡“雙碳”目標(biāo)和能源安全，立足我國能源資源稟賦，有計劃分步驟實施碳達(dá)峰行動。傳統(tǒng)能源在我國能源變革時代依然擁有不可取代的地位，傳統(tǒng)能源價值依然有望抬升。此外，地緣政治局勢緊張加劇供需錯配，油氣等傳統(tǒng)能源價格持續(xù)上漲。截至22年12月30日，布倫特原油期貨22年均價為99美元/桶，較2019年均價上漲54%；TTF天然氣22年均價為133歐元/TWh，較2019年均價上漲880%。未來，在能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型大背景下，疊加地緣政治影響，傳統(tǒng)能源有望迎來價值重估。
油氣價格中樞上移，“三桶油”價值可期。2022年2月俄烏沖突開始，推動油價沖上130美元/桶的高位，隨后全年油價中樞位于100美元/桶附近。伴隨美聯(lián)儲多次加息，市場預(yù)期對原油需求擔(dān)憂加劇，油價持續(xù)下行。供給方面，OPEC+于10月宣布200萬桶/天的減產(chǎn)計劃。天然氣方面，2022年以來歐洲能源危機(jī)疊加俄氣中斷風(fēng)險，歐洲天然氣價格持續(xù)走高。此外，歐洲天然氣供給緊張通過LNG渠道傳導(dǎo)至美國，美國亨利港天然氣價格亦出現(xiàn)大幅波動。隨著2022年以來油氣價格中樞抬升，考慮到“三桶油”持續(xù)提升資本開支，原油儲量和儲量替代率增長顯著，有望量價齊升充分享受本輪原油資源的重估。
環(huán)保政策趨嚴(yán)疊加國企改革推進(jìn)，化工行業(yè)龍頭企業(yè)價值中樞有望提升。2021年12月21日，工業(yè)和信息化部、科學(xué)技術(shù)部、自然資源部聯(lián)合發(fā)布了《“十四五”原材料工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，《規(guī)劃》指出，要提高石化化工、鋼鐵等重點領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)集中度，形成5~10家具有生態(tài)主導(dǎo)力和核心競爭力的產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)航企業(yè)。國企改革方面，2020年5月22日，“國企改革三年大行動”由國務(wù)院總理李克強(qiáng)在十三屆全國人大三次會議上所作的《2020年國務(wù)院政府工作報告》中提出。2022年是“國企改革三年大行動”收官之年，國企改革的不斷深入有望促進(jìn)化工行業(yè)國企在業(yè)務(wù)層面向快向好發(fā)展。截至2022年12月30日，中國石油、中國石化、中國海油（H股）三家主要國有企業(yè)的PB-MRQ（下同）分別為0.68、0.67、0.75，萬華化學(xué)、華魯恒升、揚(yáng)農(nóng)化工三家民營白馬股的PE-TTM（下同）分別為15.5、9.8、17.4。未來，隨著碳中和背景下的化工產(chǎn)業(yè)集中度提高和國企政策改革的深入推進(jìn)，主要化工行業(yè)龍頭將持續(xù)受益，其估值有望逐漸上調(diào)至合理區(qū)間。
投資建議：地緣政治局勢持續(xù)緊張，中長期上游資本開支不足造成原油供給增長乏力，我們預(yù)計中長期內(nèi)油價將維持中高位，建議關(guān)注如下標(biāo)的：第一、上游板塊，中石油、中海油、中石化、新奧股份、中曼石油；第二、油服板塊，中海油服、海油工程、海油發(fā)展、石化油服、博邁科；第三、民營煉化板塊，恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、輕烴裂解板塊，衛(wèi)星化學(xué)和東華能源；第五、煤制烯烴，寶豐能源；第六、三大化工白馬，萬華化學(xué)、華魯恒升和揚(yáng)農(nóng)化工。
風(fēng)險分析：上游資本開支增速不及預(yù)期，油氣價格大幅波動。
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