>> 長江證券-維峰電子(301328)泛工控連接器龍頭，乘汽車新能源東風-221231
| 上傳日期： |
2023/1/2 |
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| 3121KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
楊洋,蔡少東 |
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維峰電子：國內(nèi)領先泛工業(yè)連接器廠商
公司的主要產(chǎn)品為高端精密連接器，主要用于工業(yè)工控及自動化設備、新能源汽車“三電”系統(tǒng)、光伏逆變系統(tǒng)等應用場景。公司作為國內(nèi)領先的工控連接器廠商，已形成以工控為主體，汽車及新能源為兩翼的“一體兩翼”發(fā)展布局。公司工控領域客戶主要為匯川技術、臺達電子、泰科等，汽車客戶包括比亞迪、上汽、安波福等，新能源客戶主要為陽光電源、固德威、Solaredge等逆變器廠商。公司產(chǎn)品具有明顯的“定制化、小批量、多品種”特點，公司的批量銷售料號超過1.5萬個，按照產(chǎn)品的設計結(jié)構(gòu)、連接方式、功能特征等劃分為15個大系列。
公司毛利率常年維持在40%以上，不同領域毛利率也有不同，公司2021年工控、汽車、新能源領域毛利率分別為44.56%、51.10%、43.73%。公司目前有4個重要子公司，分別為昆山維康、香港維峰、東莞維康、合肥維峰，昆山維康主要從事新能源及汽車連接器，香港維峰主要承擔出海業(yè)務，東莞維康成立目的主要為布局汽車高頻高速連接器，合肥維峰成立主要為更好的貼近并開拓新能源與汽車客戶需求。
連接器：長坡厚雪行業(yè)，市場空間廣闊
據(jù)Bishop & Associates統(tǒng)計，連接器的全球規(guī)模已經(jīng)從2011年的約489億美元上漲到2020年的超600億美元，年復合增長率約3%。國內(nèi)市場的增速相對更高，從2011年到2020年，國內(nèi)連接器市場規(guī)模從2011年的約113億美元增長到202億美元，占全球市場的32.2%。中國現(xiàn)已成為全球占比最大的連接器市場。全球連接器市場分布領域主要為汽車、通信、計算機、工業(yè)、軌道交通、其他，在2021年分別占比為22%、24%、13%、13%、7%、22%。
在自動化裝備國產(chǎn)替代方面，伴隨著國內(nèi)優(yōu)質(zhì)工控企業(yè)的崛起，工業(yè)自動化行業(yè)本土品牌市場份額快速提升，從2010年的27.1%提升至2020年的40.8%。上游連接器廠商亦將受益于上游零部件的國產(chǎn)替代及本土化需求，當前工控連接器的國產(chǎn)替代率仍遠低于工業(yè)自動化國內(nèi)本土品牌的市占率。除了公司本身內(nèi)生發(fā)展中低壓的汽車連接器外，公司亦通過合資形式聯(lián)合外部團隊進軍汽車高頻高速連接器市場，積極布局高增長、高價值量市場。隨著汽車智能化的普及以及智能駕駛等級由L2/L3向L4/L5升級，激光雷達、攝像頭、屏幕等設備數(shù)量大幅增加，汽車內(nèi)部傳輸數(shù)據(jù)量激增，激發(fā)高速連接器的需求。在碳達峰、碳中和發(fā)展目標下，新能源市場快速增長，包括光伏、風能等清潔能源較傳統(tǒng)能源效率及優(yōu)勢逐漸突出，全球范圍來看近幾年來新增裝機規(guī)模大幅走高，未來市場規(guī)模將穩(wěn)健增長。
盈利預測及投資建議
公司作為國內(nèi)工控連接器龍頭，未來將充分受益于工業(yè)領域的國產(chǎn)替代進程加快，此外公司積極拓展全球工控客戶，具備全球競爭力，持續(xù)提升自身在工控連接器領域份額，未來有望實現(xiàn)長周期穩(wěn)健增長。在汽車及新能源領域公司具備很好的技術積累與卡位優(yōu)勢，積極擁抱行業(yè)快速發(fā)展機遇，短期內(nèi)將成為公司成長重要動力，公司也在積極儲備布局汽車高頻高速連接器。
我們看好公司未來的成長，預計公司2022-2024年公司歸母凈利潤分別為1.15、1.73、2.30億元，給予公司“買入”評級。
風險提示
1、工控連接器行業(yè)景氣波動；
2、疫情影響拉貨節(jié)奏。
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