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2022年即將過(guò)去，回顧過(guò)去一年的大類(lèi)資產(chǎn)走勢(shì)，有四個(gè)因素成為了主導(dǎo)：通脹、美元、疫情和地緣政治。面對(duì)2019年末新冠疫情的沖擊，全球貨幣政策普遍寬松，刺激了需求端的回暖。而全球供給端的恢復(fù)相對(duì)緩慢，不僅美國(guó)勞動(dòng)力參與率沒(méi)有回到疫情之前，全球其它多個(gè)經(jīng)濟(jì)體的勞動(dòng)力參與率也受到了影響，尤其是服務(wù)業(yè)的供給端恢復(fù)需要一個(gè)過(guò)程。短期的供需錯(cuò)配，帶來(lái)了全球通脹的抬升，而俄烏等地緣風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，只是惡化了全球通脹的局面。
　　通脹逐漸為全球的貨幣寬松按下了“暫停鍵”。美聯(lián)儲(chǔ)從今年以來(lái)加快了收緊步伐，美元流動(dòng)性的大幅收緊，沖擊著之前被寬松貨幣推升的全球大類(lèi)資產(chǎn)，美債利率飆升，美元指數(shù)上行，全球股債、匯率普遍承壓。歐洲央行迫于通脹壓力，也開(kāi)啟加息進(jìn)程。就連長(zhǎng)期面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)的日本央行，也于近期迫于通脹壓力，上調(diào)了利率管理的上限，日本利率上行，股市也開(kāi)始承壓。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，除了美元流動(dòng)性和大宗上漲的外部沖擊，疫情依然對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、政策和資產(chǎn)產(chǎn)生了重要影響。
　　展望2023年，部分影響2022年資產(chǎn)走勢(shì)的因素會(huì)逐步看到變化，甚至逆轉(zhuǎn)，但對(duì)于這種變化，仍然需要一定的耐心。全球疫情的影響會(huì)逐漸淡化，但我們依然不能提防出現(xiàn)新的毒株出現(xiàn)的可能性。疫后的“疤痕”也會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)產(chǎn)生影響，這種影響不僅僅在需求端，還有供給端的恢復(fù)也需要觀察，帶來(lái)的問(wèn)題是，通脹仍是一個(gè)很關(guān)鍵的變量。如果美國(guó)通脹能夠快速降溫，美元流動(dòng)性的趨勢(shì)拐點(diǎn)有望看到；如果日本通脹持續(xù)居高不下，日本央行逐步淡化甚至退出YCC管理的風(fēng)險(xiǎn)和影響仍然不容忽視；中國(guó)國(guó)內(nèi)的疫后通脹，也是需要重點(diǎn)關(guān)注的變量，如果服務(wù)業(yè)通脹壓力較大，勢(shì)必對(duì)國(guó)內(nèi)的貨幣政策構(gòu)成一定擾動(dòng)。
　　所以2023年，我們?cè)诳吹絿?guó)內(nèi)政策積極變化帶來(lái)的機(jī)會(huì)的同時(shí)，也需要關(guān)注：國(guó)內(nèi)的通脹；地產(chǎn)的出清風(fēng)險(xiǎn)；全球疫情的新變化；美元流動(dòng)性的階段性壓力；日本貨幣政策框架變化的可能性。