>> 財通證券-持上證50過節(jié)-230102
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
大小： |
3147KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
李美岑,張日升,王亦奕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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觀點回顧：10月9日《進攻三季報》看多市場，11月以來《進攻繼續(xù)》、《進攻暖冬行情》、《進攻上證50》、《mini版2014？》持續(xù)看多上證50，11月漲幅13%。
疫后經(jīng)濟的深蹲起跳+本月潛在的聯(lián)儲轉(zhuǎn)向信號，是接下來市場全面上行的兩大動力，持50過節(jié)是加強進攻的首選，節(jié)后藍籌先搭完臺，成長再唱戲，市場有望再上一層樓。從經(jīng)濟、指數(shù)、結(jié)構(gòu)三個維度來看，市場的彈簧都被壓縮到了返程點：1）經(jīng)濟層面：景氣、流動性、政策均利好向上。
景氣端“從業(yè)人員”和“供應商”分項反映疫情對供應鏈沖擊，導致PMI跌至疫后新低，料1-3個月將大幅反彈。參考高頻數(shù)據(jù)，出行、供應鏈、地產(chǎn)修復進行時。流動性年底寬松且預計后續(xù)維系，有利于風險偏好抬升。政策端已擴大內(nèi)需為首的政策有望持續(xù)出臺，支撐市場預期。2）指數(shù)層面：位置看當前滬深300隱含ERP處于高位，歷史經(jīng)驗看收益回撤比都極佳；節(jié)奏看PMI起跳反彈啟動大盤藍籌行情。后續(xù)價值搭臺，成長唱戲。3）結(jié)構(gòu)層面：滬深300指數(shù)、金融風格、大金融建筑家電等藍籌行業(yè)估值處在極端水位，性價比突出。
美國衰退風險及由此帶來的貨幣轉(zhuǎn)向為23年全球資產(chǎn)交易的重點，節(jié)奏上關(guān)注2-3月通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)變化和聯(lián)儲會議表態(tài)。中期大類資產(chǎn)對比：
A+H股>美債>黃金>美股。1）經(jīng)濟景氣：美國制造業(yè)景氣磨底期，消費數(shù)據(jù)趨弱，12月假期消費不及歷史和預期，趨勢看未來隱含衰退風險。2）美股盈利：22H1為盈利增速低點，且減去通脹預期增幅為負，市場當前已預測衰退。3）加息進程：美國2-3月通脹（租金、核心服務、能源）和
非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)或為拐點，明顯下降將減緩聯(lián)儲加息節(jié)奏。當前預期Q1加息終點，加息至5%。4）大類資產(chǎn)：參考《美聯(lián)儲加息何時休？》，最后
一次加息時，美債提前3月見頂，美股向上，另黃金走勢和實際利率對應。參考歷史ERP和實際利率，當下美股、黃金部分搶跑，中期上漲空間受
限。另A+H股受益于停止加息背景下全球流動性寬松，疊加周期角度中國向上美國向下，預期外資流入+風險偏好下行，A+H股預期23年長期向上。
行業(yè)配置方面，繼續(xù)看好大消費+大金融，增配疫后復蘇的大消費（零售/餐飲/旅游/航空/白酒等）、大金融（保險/券商等）、地產(chǎn)及后周期（建材家電等）；中期關(guān)注圍繞供給創(chuàng)新、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向的新材料、新制造、新軟件的三“新”機會。另外推薦關(guān)注國企改革獲益的5條線索（專業(yè)化重組、低估值+高分紅、股權(quán)激勵帶動業(yè)績改善、碳中和、資產(chǎn)注入重組）。
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