>> 財(cái)通證券-A股策略專題報(bào)告：上證50是跨年優(yōu)選-221225
| 上傳日期： |
2022/12/25 |
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| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李美岑,張日升 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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回顧：進(jìn)入四季度以來(lái)，10月9日《進(jìn)攻三季報(bào)》看多市場(chǎng)，11月以來(lái)《進(jìn)攻繼續(xù)》、《進(jìn)攻暖冬行情》、《進(jìn)攻上證50》、《mini版2014？》持續(xù)看多上證50，11月漲幅13%。
上證50是跨越公歷年和農(nóng)歷年的優(yōu)選。盈利衰退成為海外市場(chǎng)主要擔(dān)憂，A股盈利能否獨(dú)立性復(fù)蘇是關(guān)鍵，市場(chǎng)類似7-8月迷茫期，等待高頻數(shù)據(jù)對(duì)復(fù)蘇的驗(yàn)證。目前市場(chǎng)處在性價(jià)比區(qū)間，不應(yīng)悲觀、加緊布局來(lái)年。結(jié)構(gòu)上，消費(fèi)鏈條從防控優(yōu)化的沖擊中回暖，地產(chǎn)鏈條受疫情影響需求待驗(yàn)證，成長(zhǎng)鏈條現(xiàn)階段博弈分歧最大，歲末年初市場(chǎng)追求確定性，更利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脈絡(luò)分歧最小的上證50，春節(jié)后景氣確認(rèn)和政策發(fā)力有望再對(duì)成長(zhǎng)有更好催化，更“放得開(kāi)拳腳”。行業(yè)配置方面，繼續(xù)看好大消費(fèi)+大金融，增配疫后復(fù)蘇的大消費(fèi)（零售/餐飲/旅游/航空/白酒等）、大金融（保險(xiǎn)/券商等）、地產(chǎn)及后周期（建材家電等）。
盈利衰退已經(jīng)成為海外市場(chǎng)的主要擔(dān)憂。美股很可能是未來(lái)半年全球市場(chǎng)的縮影，盈利的韌性成為股價(jià)的關(guān)鍵，而美國(guó)需求的下行將成為全球經(jīng)濟(jì)乃至股市盈利的重要貝塔。1）12月堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)作為PMI制造業(yè)的領(lǐng)先指標(biāo)，同比-9%。2）11月耐用品訂單（除國(guó)防外）衡量總需求指標(biāo)，環(huán)比增速-2.6%。3）11月美國(guó)新房銷售環(huán)比增速5.8%，均較前值下滑。持續(xù)的加息、高企的通脹，以及此前寬松補(bǔ)貼耗盡，預(yù)示著美國(guó)消費(fèi)潛力勢(shì)弱，全球總需求壓力正在上升。另外，日本央行放棄今年以來(lái)的YCC，全球便宜錢可能消失，將進(jìn)一步加大外部環(huán)境的不確定性。
上證50是市場(chǎng)中期分歧最小的方向。在A股兌現(xiàn)“海外確立加息尾聲、國(guó)內(nèi)地產(chǎn)刺激政策出臺(tái)、疫情防控完成優(yōu)化”三大利好之后，迷茫期還需時(shí)間去等待，春節(jié)后產(chǎn)業(yè)博弈結(jié)束、景氣企穩(wěn)確定、產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力，會(huì)對(duì)成長(zhǎng)板塊形成更好的催化。相比之下，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)上證50是市場(chǎng)中分歧最小的方向。防疫優(yōu)化+穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，就業(yè)消費(fèi)地產(chǎn)大概率在明年一季度企穩(wěn)向上，1個(gè)月維度的疫情壓力并不改變中期趨勢(shì)，“擴(kuò)大內(nèi)需、穩(wěn)住增長(zhǎng)”又是明年首要任務(wù)，因此上證50是跨年優(yōu)選。明年上半年海外衰退背景下，如果A股能夠出現(xiàn)1-2個(gè)季度獨(dú)立于外需的景氣回暖，將更有利于A股獨(dú)立性行情，也會(huì)吸引美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束后海外資金回流復(fù)蘇領(lǐng)先全球的中國(guó)資產(chǎn)。
當(dāng)前A股內(nèi)部在分化，拆分為消費(fèi)、地產(chǎn)、成長(zhǎng)三個(gè)鏈條，整體而言：1）消費(fèi)鏈條經(jīng)歷了防控優(yōu)化后的沖擊，已經(jīng)出現(xiàn)回暖跡象，復(fù)蘇趨勢(shì)更加明確。2）地產(chǎn)鏈條融資端政策還在發(fā)力和落地，需求端短期難驗(yàn)證。3）成長(zhǎng)鏈條博弈最為復(fù)雜，涉及產(chǎn)業(yè)、景氣、政策等問(wèn)題，現(xiàn)階段分歧最大。
行業(yè)層面，大消費(fèi)+大金融，看好上證50。1）大消費(fèi)2條線索：一是市值還未修復(fù)的困境行業(yè)，A股如影視院線，港股如零售博彩食品。二是市值修復(fù)慢于營(yíng)收修復(fù)的行業(yè)，A股如鞋帽鐘表、公路快遞、超市食品藥店，港股如紡織食品。2）大金融政策發(fā)力期+復(fù)蘇躁動(dòng)期+數(shù)據(jù)空窗期，右側(cè)交易，當(dāng)下可關(guān)注保險(xiǎn)、券商。3）地產(chǎn)鏈建議關(guān)注:A）有望實(shí)現(xiàn)雙擊：房地產(chǎn)；B）業(yè)績(jī)高確定性：家電，行業(yè)和龍頭格局好，內(nèi)外資機(jī)構(gòu)重視度高；C）業(yè)績(jī)高彈性：電梯、裝修建材、家居，21年To B端大幅受損，行業(yè)“倒閉潮”，龍頭公司凸顯，需要跟蹤訂單和實(shí)際業(yè)績(jī)；D）彈性必選：玻璃。公司彈性看玻璃價(jià)格，當(dāng)下供給端受限，若需求真正回升，貝塔屬性極強(qiáng)。4）中期關(guān)注圍繞供給創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的新材料、新制造、新軟件的三“新”機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；2）海外加息幅度超預(yù)期；3）穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度不及預(yù)期；4）歷史經(jīng)驗(yàn)失效風(fēng)險(xiǎn)。
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