>> 財(cái)通證券-大象起舞系列二：“風(fēng)起”國(guó)企改革，五條線索值得關(guān)注-221223
| 上傳日期： |
2022/12/23 |
大小： |
1453KB |
| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
李美岑,王亦奕 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
核心觀點(diǎn)
今年是國(guó)企改革“三年行動(dòng)”收官之年，9月1日召開(kāi)的鞏固深化國(guó)企改革三年行動(dòng)補(bǔ)短板強(qiáng)弱項(xiàng)專題推進(jìn)會(huì)上，國(guó)資委副主任翁杰明表示，中央企業(yè)和各地改革三年行動(dòng)工作臺(tái)賬完成率均超過(guò)98%，國(guó)資的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和配置效率都有顯著改善。下半年以來(lái)，監(jiān)管層對(duì)于國(guó)企央企的重視程度有所提升，一方面強(qiáng)調(diào)了國(guó)資國(guó)企在新型舉國(guó)體制當(dāng)中應(yīng)起到帶頭作用；另一方面提出“探索建立具有中國(guó)特色的估值體系，促進(jìn)市場(chǎng)資源配置功能更好發(fā)揮”。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為國(guó)改“風(fēng)起”，三大變化值得關(guān)注：
變化一：新型舉國(guó)體制下，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)央企國(guó)企的地位有所提升。疫情和地緣擾動(dòng)帶來(lái)的逆全球化趨勢(shì)，二十大提出的“安全+發(fā)展”將成為未來(lái)五年主旋律，掌握著國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的國(guó)資有著抵御外部宏觀風(fēng)險(xiǎn)的托底作用。大基金反腐風(fēng)暴折射了過(guò)去政府扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的模式存在較大的改進(jìn)空間，國(guó)企后續(xù)將“集中力量辦大事”，承擔(dān)更多發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的重?fù)?dān)。
變化二：探索中國(guó)特色估值體系，合理重估“中國(guó)優(yōu)勢(shì)”。11月21日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在出席2022年金融街論壇年會(huì)上提出“探索建立具有中國(guó)特色的估值體系”。針對(duì)央企上市公司，上交所將致力于三大舉措，包括提高央企上市的市場(chǎng)透明度、通過(guò)專業(yè)化整合打造一批旗艦型央企上市公司以及引導(dǎo)央企上市公司完善股權(quán)激勵(lì)、員工持股等資本工具。我們認(rèn)為，上交所的三大舉措可能也是后續(xù)建立“中國(guó)特色估值體系”的重要手段。后續(xù)央企估值的“質(zhì)變”也可能來(lái)自于分紅的進(jìn)一步提升，以及受益于政策逆周期調(diào)節(jié)下的獨(dú)立景氣。
變化三：三年行動(dòng)收官，關(guān)注下一階段的國(guó)改政策催化。2022年是《國(guó)企改革三年行動(dòng)方案（2020-2022年）》收官之年。過(guò)去兩年各大國(guó)企通過(guò)股權(quán)激勵(lì)、資產(chǎn)重組等措施，圍繞經(jīng)濟(jì)布局與企業(yè)制度進(jìn)行深入改革，成效顯著。明年是本輪國(guó)企改革“十年之期”，建議關(guān)注下一階段的政策催化。
國(guó)企投資新機(jī)會(huì)下的五條線索值得關(guān)注：（1）專業(yè)化重組將成為國(guó)企改革的核心主線。根據(jù)國(guó)資目標(biāo)，3年內(nèi)推動(dòng)打造一批旗艦型龍頭上市公司，我們預(yù)計(jì)后續(xù)專業(yè)化整合將沿著現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈“鏈長(zhǎng)”企業(yè)展開(kāi)，“鏈長(zhǎng)”央企值得關(guān)注。具體方向上，國(guó)資委此前提及的檢驗(yàn)檢測(cè)、醫(yī)療健康、裝備制造、人工智能、新能源、云計(jì)算、鋼鐵、物流等重點(diǎn)領(lǐng)域和戰(zhàn)略性、前瞻性新興產(chǎn)業(yè)是后續(xù)的重點(diǎn)。（2）低估值、高分紅帶來(lái)的確定性優(yōu)勢(shì)，我們通過(guò)分紅意愿、分紅能力以及估值水平三個(gè)維度進(jìn)行篩選，標(biāo)的詳見(jiàn)正文；（3）股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)下國(guó)企有望出現(xiàn)的業(yè)績(jī)改善；（4） “雙碳”轉(zhuǎn)型帶來(lái)產(chǎn)業(yè)布局更新和估值提升；（5）通過(guò)資產(chǎn)注入或重組進(jìn)一步提高證券化率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，市場(chǎng)波動(dòng)超預(yù)期，金融監(jiān)管政策超預(yù)期收緊，國(guó)企改革進(jìn)展不及預(yù)期等。
|
|
