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1.當(dāng)前市場(chǎng)觀察
　　市場(chǎng)短期繼續(xù)處于磨底階段的概率較大：一方面，基本面風(fēng)險(xiǎn)仍處于釋放期，企業(yè)盈利預(yù)期的修復(fù)難以一蹴而就。結(jié)合最新PMI數(shù)據(jù)來(lái)看，無(wú)論是綜合指數(shù)還是反應(yīng)需求的細(xì)分項(xiàng)都處于邊際下滑狀態(tài)，尤其是PMI新訂單和新出口訂單，均下滑至45以內(nèi)僅略高于4月份數(shù)據(jù)，因而短期盈利預(yù)期的修復(fù)還需繼續(xù)等待；另一方面，較低的風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)市場(chǎng)的壓制仍然存在，當(dāng)前市場(chǎng)交易量持續(xù)處于5000-6000億元的低位水平，市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)持續(xù)走弱，同時(shí)觀察信用利差仍處于持續(xù)擴(kuò)大的過(guò)程，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)造成負(fù)面影響。
　　當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)率逐步降低至過(guò)去3年的低位水平，各期權(quán)隱含波動(dòng)率指數(shù)均下滑至接近年內(nèi)最低值，考慮到指數(shù)波動(dòng)率往往呈現(xiàn)的均值回歸特征，投資者應(yīng)警惕未來(lái)一個(gè)月指數(shù)波動(dòng)率的反轉(zhuǎn)，指數(shù)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)值得持續(xù)高頻監(jiān)控。
　　市場(chǎng)風(fēng)格層面，我們認(rèn)為大小盤(pán)風(fēng)格短期的勝率相對(duì)接近，大盤(pán)的優(yōu)勢(shì)在于基本面盈利風(fēng)險(xiǎn)釋放期的防御能力更強(qiáng)，小盤(pán)的優(yōu)勢(shì)則得益于當(dāng)前充裕的流動(dòng)性市場(chǎng)以及強(qiáng)勢(shì)的匯率反彈。對(duì)于價(jià)值成長(zhǎng)維度，短期和中期維度來(lái)看仍處于價(jià)值占優(yōu)的狀態(tài)，從社融和信貸數(shù)據(jù)反映出的短期宏觀流動(dòng)性的走弱背景下，價(jià)值板塊的相對(duì)優(yōu)勢(shì)更為明顯。
　　2.市場(chǎng)最新觀點(diǎn)
　　對(duì)于中長(zhǎng)期投資者，當(dāng)前A股整體估值處于歷史25%分位數(shù)，已相對(duì)充分定價(jià)較低的盈利增速水平，權(quán)益資產(chǎn)未來(lái)三年的復(fù)合預(yù)期收益中位數(shù)提升高于年化15%水平，當(dāng)前A股仍處于可超配狀態(tài)，但投資者需降低短期市場(chǎng)的預(yù)期收益，同時(shí)值得注意的是不同風(fēng)格指數(shù)的預(yù)期收益存在顯著差異。
　　對(duì)于靈活投資者，今年以來(lái)市場(chǎng)下跌達(dá)到18%而擇時(shí)模型下跌8%有效降低了回撤，在年初有效提示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之后，當(dāng)前模型評(píng)分擇時(shí)模型對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)評(píng)分處于偏謹(jǐn)慎水平，未來(lái)將繼續(xù)動(dòng)態(tài)跟蹤市場(chǎng)盈利預(yù)期、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化。
　　風(fēng)格擇時(shí)：中期維度，從估值差角度來(lái)看中小盤(pán)、價(jià)值風(fēng)格仍具有較高賠率，值得持續(xù)超配；短期維度，結(jié)合各輪動(dòng)模型的觀察建議均衡配置大小盤(pán)風(fēng)格，成長(zhǎng)價(jià)值板塊中超配價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：擇時(shí)模型結(jié)論基于合理假設(shè)前提下結(jié)合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)規(guī)律推導(dǎo)而出，市場(chǎng)環(huán)境變化下可能導(dǎo)致出現(xiàn)模型失效風(fēng)險(xiǎn)。