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一、核心觀點(diǎn)
　　市場短期磨底階段，長期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇值得期待，信心修復(fù)在路上，以政策預(yù)期及困境反轉(zhuǎn)為重點(diǎn)，細(xì)分方向均衡配置。
　　二、十二月回顧
　　12月收官，全球股市均表現(xiàn)弱勢，A股滬深市場主要指數(shù)漲跌不一，上證最為弱勢，下跌2.46%，創(chuàng)業(yè)板逆勢翻紅，微漲0.17%。整個市場活躍度持續(xù)低迷，成交量縮減明顯，市場情緒幾度出現(xiàn)冰點(diǎn)。板塊題材分化比較明顯，具體到申萬一級31個行業(yè)中8個行業(yè)上漲,美容、護(hù)理食品飲料、休閑服務(wù)漲幅較大，煤炭、房地產(chǎn)、建筑裝飾跌幅居前。離岸人民幣振幅減小，貶值勢頭明顯改善，美元繼頂回落本月下跌2.29%，債券市場觸底回升，單邊大跌趨勢得到短期扭轉(zhuǎn)。上月我們重點(diǎn)看好的食品消費(fèi)方向穿越低迷行情，表現(xiàn)強(qiáng)勢，消費(fèi)建材及電力方向與市場共振下跌，板塊內(nèi)部分化明顯，表現(xiàn)較弱。整體權(quán)益類市場賺錢效應(yīng)相較于上月明顯下滑，市場情緒與資金活躍度顯著回落。2022年股市收官，全球均不同程度下跌，全年動蕩。2023年百廢待興，結(jié)構(gòu)性行情值得期待。
　　三、一月展望
　　國內(nèi)疫情防控轉(zhuǎn)向，1月開始實(shí)行乙類乙管，經(jīng)濟(jì)預(yù)期逐步好轉(zhuǎn)，但整體修復(fù)持續(xù)偏弱。PMI主要分項整體走低，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動壓力有所加大，產(chǎn)需放緩。海外政治經(jīng)濟(jì)形勢仍劇烈波動，全球通脹形勢嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)增速下行。海外高通脹下加息周期依舊，全球經(jīng)濟(jì)或?qū)⑦M(jìn)入實(shí)質(zhì)衰退階段。美元周期與中國周期依舊交困，對經(jīng)濟(jì)帶來的挑戰(zhàn)仍巨大。我們認(rèn)為，“春季躁動”或?qū)⑷毕?，但困境反轉(zhuǎn)及政策發(fā)力會逐步實(shí)現(xiàn)，市場持續(xù)低迷之后階段反彈及春節(jié)紅包行情仍有機(jī)會。
　　1.政策利好與疫情擾動在月末形成階段性博弈，疫情防控新十條措施實(shí)行，防疫政策與世界接軌，適應(yīng)疫情新形勢的變化和世界同步，疫情管控的放開已成為避不了的事實(shí)。經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)和生活盡快回歸正常。短期的闖關(guān)過程，對短期的經(jīng)濟(jì)生活帶來的沖擊是回避不了，反之也就相當(dāng)于短期內(nèi)給經(jīng)濟(jì)又砸出了一個黃金坑，未來經(jīng)濟(jì)恢復(fù)在低基數(shù)下或許會在數(shù)據(jù)上超預(yù)期。
　　2.歲末年初之際，新一年國內(nèi)貨幣政策逆周期調(diào)控仍有空間，人民幣階段性貶值的壓力已經(jīng)大幅緩解。近期政策多次指出新的一年穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，在繼續(xù)落實(shí)好一系列結(jié)構(gòu)性貨幣政策的同時，對于落地效果較好的可進(jìn)一步加力，繼續(xù)把結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的數(shù)量和投放規(guī)?？刂圃诤侠硭?。貨幣政策既要有力，又要精準(zhǔn)，力度要足、總量要夠，仍有一定空間進(jìn)一步加力，進(jìn)一步和財政政策、產(chǎn)業(yè)政策協(xié)同發(fā)力，共同提振市場信心，激發(fā)有效融資需求。重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度需要持續(xù)加大。貨幣政策工具箱充足，數(shù)量和價格工具仍有空間，鞏固和拓展經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上態(tài)勢，推動經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。
　　3.海外維持高利率、經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩為兩大確定趨勢，海外流動性方面，日央行貨幣政策的意外收緊帶來海外流動性短期壓力上升，不過中長期視角下，美聯(lián)儲的貨幣政策關(guān)注焦點(diǎn)或?qū)⒅饾u從通脹問題轉(zhuǎn)移到對下屆大選影響更大的經(jīng)濟(jì)問題上，因而越強(qiáng)的美國衰退預(yù)期，將伴隨越快的聯(lián)儲轉(zhuǎn)向節(jié)奏。對A股的長期影響將逐漸從整體負(fù)面，回歸偏中性。美國通脹高位回落，經(jīng)濟(jì)邊際下滑，美聯(lián)儲加息節(jié)奏預(yù)期放緩，海外風(fēng)險或?qū)⒅鸩骄徍?，北向資金持續(xù)凈流入。若美元周期進(jìn)入下行通道，人民幣資本流出壓力將得到緩解，對中國經(jīng)濟(jì)、資本市場和黃金市場都將是正向刺激。
　　4.經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面國內(nèi)流動性主要淤積在銀行系統(tǒng)，未來能否有明顯改善，還需要關(guān)注“強(qiáng)預(yù)期”向“弱現(xiàn)實(shí)”的轉(zhuǎn)化程度。近期央行公開市場逆回購大幅凈投放，呵護(hù)資金面平穩(wěn)態(tài)度明確。與此同時，1月處于疫情過峰結(jié)束階段，疫情對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面干擾仍舊存在，貨幣政策需維持偏松狀態(tài)以呵護(hù)總需求的回暖復(fù)蘇。各項數(shù)據(jù)改善可能仍然有待時日，一季度經(jīng)濟(jì)與盈利可能仍會面臨邊際壓力。近期利好政策頻發(fā)，接下來一季度重要會議的細(xì)節(jié)落實(shí)大概率會帶動市場做出充分的反映。因此，一季度在各項重點(diǎn)政策落地之前市場會是一個較為平淡的階段，之后，無論是經(jīng)濟(jì)環(huán)比數(shù)據(jù)的景氣回升，還是疊加同比的低基數(shù)效應(yīng)，都會對于經(jīng)濟(jì)與企業(yè)盈利的修復(fù)更加有利，屆時，市場將會迎來修復(fù)斜率的上行，進(jìn)而也會使得市場擁有更好的表現(xiàn)。
　　春節(jié)將至及1月奧密克戎感染的持續(xù)，令經(jīng)濟(jì)基本面的實(shí)際支撐并不多，短期基本面的看點(diǎn)不在于整體數(shù)據(jù)，而在于疫后社會的生產(chǎn)生活恢復(fù)正常后的經(jīng)濟(jì)水平和所呈現(xiàn)的活力。市場估值的提升主要來自于信心的積累。目前新冠疫情已被歸類為“乙類乙管”，伴隨管控的放松，生產(chǎn)生活的恢復(fù)，市場的負(fù)面情緒將逐步得到扭轉(zhuǎn)。對基本面復(fù)蘇預(yù)期的逐漸回升，將有助于市場估值端的率先發(fā)力?？傮w來看，未來行情的趨勢仍將總體向上，但行情的發(fā)展將存在曲折過程。行業(yè)方向重點(diǎn)仍是“政策預(yù)期改善”和“景氣反轉(zhuǎn)”兩條主線帶動下的細(xì)分龍頭。在具體的配置方向上，我們建議可重點(diǎn)跟蹤食品加工、醫(yī)美化妝品及半導(dǎo)體行業(yè)。