>> 華創(chuàng)證券-華創(chuàng)農業(yè)周報：需求邊際好轉，積極布局板塊龍頭-230102
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行情走勢：本周（12.26-12.30）大盤整體上漲，相比上周上漲1.13%。農林牧漁II（申萬）指數收于3295，相比上周上漲2.09%，跑贏滬深300指數0.96個百分點。動物保?。?4.11%）漲幅最大，農產品加工（-2.22%）跌幅最大。從估值來看，種植業(yè)、畜禽養(yǎng)殖、飼料PE/PB均低于平均值（一年），動物保健PE和水產養(yǎng)殖PB高于平均值（一年）。
生豬：本周疫情沖擊影響邊際減弱、疊加臘八和元旦時節(jié)備貨提振需求，豬價略有反彈，涌益數據顯示全國生豬出欄均價為17.14元/kg，環(huán)比上周小幅上漲0.41元/kg，本周出欄均重127.3kg，較上周下降0.98kg。短期看疫情對需求影響或趨于平穩(wěn)，但供給端大豬集中出欄的壓力較大，豬價預計維持震蕩。中長期看豬價快速下跌或進一步壓制行業(yè)補欄意愿，為23年豬價提供較強支撐，涌益咨詢監(jiān)測本周仔豬價格較上周繼續(xù)下滑至533元/頭，二元母豬均價下滑至1716元/頭，市場補欄情緒仍較弱。
經過股價調整，多數養(yǎng)豬股估值重回底部位置，我們認為，待豬價下行風險逐步釋放，養(yǎng)豬股將迎來重點布局窗口。歷史上看，只要行業(yè)內的企業(yè)處于擴張狀態(tài)、成本沒有失控，每年市值底部都在抬升，這主要得益于行業(yè)規(guī)?；顺北尘跋?，優(yōu)質企業(yè)（高ROE和高成長）的擴產在不斷為股東創(chuàng)造價值，因此市值底部長期持續(xù)抬高，建議重點關注成本優(yōu)勢顯著、頭均盈利能力最強的牧原股份、東瑞股份等，關注天康生物、神農集團、巨星農牧、新希望。
白雞：需求邊際好轉，雞價震蕩上行。月底毛雞出欄量較少，雞價低位反彈，12月30日山東煙臺地區(qū)肉毛雞報價3.85元/斤，環(huán)比上周+18.46%；肉苗雞報價1.85元/羽，在經歷停孵期后種禽企業(yè)已全部恢復出苗，養(yǎng)戶亦有補欄需求，雞苗價格緩步向上，但受下游毛雞價格低迷、養(yǎng)戶虧損等因素壓制，補欄積極性較差，預計雞苗價格短期維持低位。中長期看，當前價格下跌導致的“不敢養(yǎng)、不愿養(yǎng)”將擴大供給缺口，在22年下半年祖代產能短缺并未傳導到商品代情況下，商品代雞苗及雞肉價格表現已較為強勢，隨著種源缺口或將持續(xù)近一整年，疊加需求層面消費的邊際復蘇，預計商品代雞苗以及雞肉價格也將沖擊歷史新高。
全球禽流感疫情仍在持續(xù)發(fā)展。據EFSA關于歐洲HPAI疫情的最新統(tǒng)計數據顯示，9月-12月的疫情報告期內歐洲約27個國家報告約398例家禽HPAI疫情，環(huán)比22年6月-9月的疫情報告期增加約532%，同比21年9月-12月的疫情報告期增加約35%，同時檢測出8種新基因型病毒，進一步增加疫情傳播的風險。USDA顯示截至12月28日美國本月已發(fā)生25例商業(yè)養(yǎng)殖場、34例家庭養(yǎng)殖場高致病性禽流感疫情、撲殺5.07M禽類。海外禽流感影響超歷史最高紀錄，且仍在持續(xù)發(fā)展中，預計從海外低引種狀況或持續(xù)更長時間，種源缺口有望進一步放大。
雞周期已經來臨，這一輪是有望創(chuàng)出歷史新高的。從長周期視角看，在持續(xù)高糧價背景下，白雞作為料肉比最低的動物蛋白其性價比和經濟性優(yōu)勢會進一步體現，行業(yè)長期成長性已經凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴張，本輪周期的利潤兌現能力也有望大幅刷新歷史記錄，我們認為這一輪周期有望達到歷史新高以上50-100%空間，與之對應預計股價也同樣有望大幅刷新歷史高點。整體板塊都迎來極佳的配置機會，建議關注最早受益也是最受益的種苗環(huán)節(jié)，代表企業(yè)益生股份；禾豐股份是白羽雞行業(yè)中長期相對最被低估的一家企業(yè)，多年的積累與成長有望在這一輪周期得到重新定價，市值成長空間巨大，強烈推薦禾豐股份和禾豐轉債。
動保：下游養(yǎng)殖端盈利復蘇帶動動保行業(yè)景氣度提升，我們判斷23年是動保行業(yè)利潤修復之年。投資層面，歷史上動保板塊2條核心交易邏輯后周期邏輯和大單品邏輯均已有所表現，23年隨著“揭榜掛帥”等重點項目進入中期考核節(jié)點，我們有望看到非瘟疫苗研發(fā)加速推進，帶來潛在的α機會。若后續(xù)非瘟疫苗成功商業(yè)化落地，有望給豬用疫苗市場帶來翻倍以上增量空間，建議重點關注普萊柯、中牧股份。
種植鏈：關注轉基因商業(yè)化落地進程。隨著動物蛋白需求不斷增長飼用原料需求量持續(xù)提升，我國主要糧食以及肉類自給率均呈下降趨勢，生產效率端來看，良種對糧食增產貢獻率已超45%，“糧安”大主題下，種源“自主可控”尤為重要，22年以來轉基因相關政策繼續(xù)密集出臺，預計后續(xù)隨著首批品種審定證書落地，23年有望啟動商業(yè)化推廣進程，或將顯著打開種業(yè)行業(yè)天花板，并推動格局向頭部集中，具備前瞻技術能力和技術儲備的性狀公司以及具備優(yōu)秀品種的育種企業(yè)將有望充分受益。建議重點關注大北農、隆平高科、先正達和登海種業(yè)。
風險提示：生豬價格波動，突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，重大食品安全事件，宏觀經濟系統(tǒng)性風險，極端氣候災害導致農作物大規(guī)模減產推升糧價。海外祖代雞引種超預期恢復，國內禽流感等養(yǎng)殖疫病爆發(fā)，雞肉價格下行。
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