>> 長江證券-廣聯(lián)達(dá)(002410)多重拐點將至，加速成長可期-230102
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
大小： |
2376KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宗建樹,余庚宗,胡世煜 |
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數(shù)字建筑平臺龍頭行穩(wěn)致遠(yuǎn)
廣聯(lián)達(dá)是我國數(shù)字建筑平臺龍頭企業(yè)，其立足建筑產(chǎn)業(yè)，圍繞工程項目的全生命周期，為客戶提供建設(shè)工程領(lǐng)域?qū)I(yè)的軟硬件產(chǎn)品和解決方案，以及產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)新金融等增值服務(wù)。從收入占比維度看，當(dāng)前時點工程造價業(yè)務(wù)和工程施工業(yè)務(wù)是公司營收核心支撐。我國存在建筑行業(yè)體量巨大、盈利能力較差、人口紅利消失、IT滲透率低和信息化率低等特點，與之伴生的我國建筑行業(yè)亟待信息化和數(shù)字化來降本增效，建筑信息化提升空間巨大。
數(shù)字造價：新品發(fā)力，持續(xù)超預(yù)期
公司云業(yè)務(wù)收入已成為造價業(yè)務(wù)收入的主要來源。數(shù)字造價業(yè)務(wù)云轉(zhuǎn)型效果顯著，傳統(tǒng)造價云轉(zhuǎn)型已經(jīng)進(jìn)入收官階段，公司早期造價業(yè)務(wù)受地產(chǎn)新開工影響具有強(qiáng)周期性，云轉(zhuǎn)型后逐漸擺脫周期屬性，在激活存量用戶和轉(zhuǎn)化盜版用戶等多因素驅(qū)動下，帶動公司數(shù)字造價業(yè)務(wù)營收量的增長和質(zhì)的提升。后續(xù)在年費制穩(wěn)健增長之外，當(dāng)前數(shù)字新成本新產(chǎn)品拓展超預(yù)期，已成為數(shù)字造價業(yè)務(wù)重要的新的增長點，打開了數(shù)字造價業(yè)務(wù)成長天花板。與此同時，公司數(shù)字造價業(yè)務(wù)同樣積極的嘗試探索增值服務(wù)來帶動ARPU值提升。在用戶拓展層面，公司有望向基建造價算量等領(lǐng)域拓展，提升造價業(yè)務(wù)用戶量。整體上公司數(shù)字造價業(yè)務(wù)營收有望持續(xù)穩(wěn)健增長。
數(shù)字施工：景氣修復(fù)可期，盈利拐點將至
數(shù)字施工業(yè)務(wù)迎來外部環(huán)境向好，成長有望加速。一方面房地產(chǎn)行業(yè)政策修復(fù)，壓制因素有望緩解，另一方面基建有望作為財政發(fā)力重要方向繼續(xù)在經(jīng)濟(jì)增長中發(fā)揮積極作用，基建投資有望維持較為可觀增長，公司下游建筑行業(yè)施工有望修復(fù)向上，公司作為細(xì)分行業(yè)龍頭有望最大受益。與此同時，公司這兩年在數(shù)字施工業(yè)務(wù)發(fā)展過程中一大約束因素主要是合同向收入的轉(zhuǎn)化，預(yù)期在防疫政策全面放開后，建筑行業(yè)施工和項目推進(jìn)有望加速，而公司數(shù)字施工業(yè)務(wù)部分收入確認(rèn)與項目進(jìn)度相關(guān)，有望同步加速，帶動數(shù)字施工業(yè)務(wù)營收增速提速。盈利層面，在營收規(guī)模效應(yīng)和平臺化疊加人員增速放緩，施工業(yè)務(wù)盈利在望。
數(shù)字設(shè)計：即將推廣，或迎營收提速
公司數(shù)字設(shè)計業(yè)務(wù)經(jīng)歷前期產(chǎn)品打磨，客戶試用，基于中期維度看，當(dāng)前即將迎來新產(chǎn)品推廣周期。公司數(shù)字設(shè)計軟件發(fā)展過程中，差異化的從設(shè)計施工計量一體化等方向發(fā)展，打通建筑全生命周期，疊加當(dāng)前設(shè)計軟件領(lǐng)域國產(chǎn)化產(chǎn)業(yè)趨勢，其推廣有望獲得更多政策環(huán)境支撐。雖然占公司收入占比較低，但同樣有望迎來加速成長，數(shù)字設(shè)計業(yè)務(wù)價值有望逐步彰顯。
盈利預(yù)測
預(yù)計公司2022-2024年營收分別為68.24億元、83.07億元和98.46億元，歸母凈利潤分別為9.73億元、12.73億元和16.01億元，廣聯(lián)達(dá)作為數(shù)字建筑平臺龍頭在新產(chǎn)品和下游環(huán)境向好加持下有望迎來成長加速，且數(shù)字建筑長坡厚雪，公司全生命周期布局，中長期成長空間廣闊，當(dāng)前時點看好其投資機(jī)遇，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、建筑行業(yè)信息化投入低于預(yù)期；
2、公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致盈利能力低于預(yù)期。
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